證券時報記者 郭博昊

新“國九條”發(fā)布后，市場對于A股小市值股票的討論漸多。部分市場人士認(rèn)為，新“國九條”中關(guān)于分紅、退市等新規(guī)細(xì)則，將導(dǎo)致部分“小微盤股”存在退市風(fēng)險，進(jìn)而造成小微盤股投資價值銳減。更有聲音將市值普遍偏小的北交所上市公司歸為小微盤股，并將北交所指數(shù)回調(diào)與新“國九條”聯(lián)系起來。

這些結(jié)論顯然與真實情況不符。受訪專家認(rèn)為，北交所上市企業(yè)的“小”與市場上因經(jīng)營不善、交投不活躍的小微盤“僵尸股”和“空殼股”有本質(zhì)區(qū)別。在關(guān)注新“國九條”對主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高的同時，不能忽略對北交所堅持錯位發(fā)展的表述。

受訪專家普遍認(rèn)為，北交所的錯位發(fā)展能為處于發(fā)展早期的創(chuàng)新型企業(yè)提供更大的融資平臺，服務(wù)企業(yè)從“小而美”向“大而優(yōu)”蛻變。同時，也為這些承擔(dān)著實現(xiàn)“國產(chǎn)替代”重任、推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供資金支持。

市值小不等于質(zhì)地差

作為我國最年輕的證券交易所，北交所肩負(fù)著打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的重要使命。北交所的設(shè)立不僅進(jìn)一步健全了多層次資本市場，加快完善中小企業(yè)金融支持體系，也為資本投資“更早、更小、更新”提供了機(jī)會。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至目前，北交所上市公司共248家，從上市公司市值規(guī)?？矗骄兄?5億元左右，30億元市值以下的公司占比超九成。

金長川資本創(chuàng)始人、董事長劉平安在接受證券時報記者采訪時指出，從上市公司市值看，北交所的確是小市值市場。但這里的“小”具有鮮明的特點(diǎn)，北交所上市企業(yè)擁有核心技術(shù)，成長屬性較好；在一些關(guān)鍵領(lǐng)域北交所上市企業(yè)更是承擔(dān)著實現(xiàn)“國產(chǎn)替代”的重任。

申萬宏源研究所北交所首席分析師劉靖告訴記者，不能把市值小與質(zhì)地差劃等號，北交所上市公司在過去兩三年股息率遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，接近主板。從行業(yè)看，北交所已聚集一批專精特新“小巨人”企業(yè)，在半導(dǎo)體、新材料、新能源、新消費(fèi)等領(lǐng)域均有不少細(xì)分龍頭。

不少北交所專精特新企業(yè)具備“高股息”和“成長潛力”特征?！斑@類企業(yè)一方面在細(xì)分行業(yè)擁有較高的市占率，展現(xiàn)出高毛利率/凈利潤率、良好的現(xiàn)金流等特征，另一方面在出海等方面，仍有成長空間?！眲⒕钢赋觥?/p>

“小微盤股”屬性系誤讀

對于北交所股票是“小微盤股”的誤讀，也與部分市場人士僅關(guān)注到新“國九條”對主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提高，卻忽略了與北交所相關(guān)的表述有關(guān)。記者注意到，新“國九條”多處表述體現(xiàn)出國家對北交所堅持“錯位發(fā)展”的安排。

新“國九條”提出，完善多層次資本市場體系，堅持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯位發(fā)展?！板e位發(fā)展”體現(xiàn)在上市標(biāo)準(zhǔn)上，新“國九條”第二條中強(qiáng)調(diào)“提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)”，北交所的上市標(biāo)準(zhǔn)繼續(xù)維持不變。在新三板資深評論人周運(yùn)南看來，滬深交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的提高為北交所騰挪出了更大的空間和更多的潛力，北交所可以為更廣大的創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供更廣闊的上市舞臺。

中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍告訴記者，“錯位發(fā)展”中的北交所是多層次資本市場的重要一環(huán)，起到了貫通前后端的重要作用。具體來看，北交所在前端（風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)投資等）與后端（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板甚至主板）間搭建起橋梁，能夠滿足從前端向后端過渡中的創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資需求。

此外，“我國正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，十分重視新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。相比于傳統(tǒng)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力意味著大量的創(chuàng)新，在這個過程中專精特新企業(yè)發(fā)揮著重要作用；但這些創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展往往伴隨著較大的不確定性，這就需要在主板之余設(shè)立符合此類企業(yè)發(fā)展的融資市場。北交所‘錯位發(fā)展’的意義進(jìn)一步凸顯?！壁w錫軍特別指出。

對于北交所上市企業(yè)而言，也需要抓住新“國九條”及北交所6項配套規(guī)則改革的機(jī)遇期，“緊密圍繞政策指引，充分借助市場融資作用，加大科技投入，提升核心競爭力；加快業(yè)務(wù)布局和市場開拓，盡快提升盈利水平；進(jìn)一步健全公司治理機(jī)制，加強(qiáng)信息披露，提升管理水平。如此，提升公司估值水平，吸引大量長期資金，走向高質(zhì)量發(fā)展?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒告訴記者。

未來三五年

或成重要窗口期

北交所作為新設(shè)立的證券交易所，結(jié)合其服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，為滿足不同發(fā)展階段中小企業(yè)的多元化融資需求，改革發(fā)展仍將是北交所的主要任務(wù)。

在田軒看來，差異化建設(shè)北交所要加強(qiáng)與其他市場板塊的有效銜接，尤其是與區(qū)域性股權(quán)市場改革形成聯(lián)動，壓實中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，進(jìn)而完善早期融資、創(chuàng)新發(fā)展、成熟期等不同階段的融資服務(wù)市場。同時，要加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，根據(jù)不同的投資品種、投資者資產(chǎn)狀況、投資經(jīng)驗等，設(shè)置不同等級要求的投資門檻，研究推出北交所主題的創(chuàng)新性投資產(chǎn)品，對投資者進(jìn)行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，并進(jìn)一步健全轉(zhuǎn)板機(jī)制，暢通退市和后融資通道，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場格局。

“未來，隨著一系列改革措施逐步落地生效，北交所將迎來高質(zhì)量擴(kuò)容，吸引更多長期資金入場，疊加北交所上市公司發(fā)展壯大，未來三五年將成為北交所市場價值體現(xiàn)的窗口期?！眲⑵桨步忉?，經(jīng)過三五年的發(fā)展，不僅北交所制度建設(shè)更加完備，市場擴(kuò)容引來大錢長錢進(jìn)入，北交所估值將有客觀的向上修復(fù)空間；同時，北交所上市企業(yè)為具有較強(qiáng)創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，經(jīng)過三五年的發(fā)展，企業(yè)技術(shù)能力、市場規(guī)模也將有顯著提升。