在今日杭州舉辦的“VCA母基金愿景論壇”上，中國投資協(xié)會副會長、創(chuàng)投委會長沈志群針對當下母基金行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀發(fā)表主題演講，并指出了探索中國特色母基金發(fā)展之路的具體措施。

主辦方供圖

沈志群指出，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造的發(fā)展和成功所依靠的最重要資本推動力是創(chuàng)投，創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)業(yè)、推動創(chuàng)新、助力創(chuàng)造的“第一資本”。創(chuàng)業(yè)投資的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展首要依靠的因素就是資金，靠更多的適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資高風險性、長周期性特點的耐心資本、長期資本。而當下黨中央明確提出鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，為完成創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的頂層設(shè)計奠定了基礎(chǔ)，指明了方向。

母基金投資主要包括各級政府設(shè)立的各類創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以及國有的民營企業(yè)（上市公司、金融部門、資管機構(gòu)、企業(yè)集團）設(shè)立的市場化母基金。據(jù)悉，母基金研究中心即將要發(fā)布2023年度母基金投資發(fā)展報告，預(yù)計目前我國兩大類母基金已經(jīng)超過四百只，管理資產(chǎn)總規(guī)模超過五萬億元。其中各級各類政府引導(dǎo)基金占近五分之四，管理總規(guī)模占四分之三；市場化母基金無論是數(shù)量，還是管理總規(guī)模都占很小比例；股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓基金（S基金）更屈指可數(shù)。

2024年，是母基金行業(yè)充滿挑戰(zhàn)與機遇的一年。作為股權(quán)投資行業(yè)“源頭活水”的母基金行業(yè)，也進入到快速發(fā)展新階段：母基金的設(shè)立呈遍地開花之勢，引導(dǎo)基金邁入千億時代，多地區(qū)大手筆投入設(shè)立母基金，地方母基金大爆發(fā)。

在此背景下，母基金行業(yè)展現(xiàn)出了強大的生命力和韌性。多地紛紛通過對現(xiàn)有存量優(yōu)化整合或新設(shè)立的方式，成立了大型綜合性母基金，推動培育大規(guī)模、多層級、市場化的基金集群。母基金行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、專業(yè)化特征日益明顯，各地方“基金矩陣”的興起，為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供了有力支撐。

與此同時，LP主體進一步多元化，市場化母基金、險資、上市公司等主體正成為中國私募股權(quán)投資LP領(lǐng)域中的重要參與者。他們的加入，不僅豐富了母基金行業(yè)的資金來源，也為行業(yè)帶來了更多的發(fā)展機遇。

“母基金作為創(chuàng)投行業(yè)獨立的投資人主體，在我國發(fā)展時間不長，但是發(fā)展速度很快，在發(fā)揮出獨特的積極作用的同時，許多問題也逐步顯現(xiàn)出來。因此，有必要在認真總結(jié)母基金投資實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，積極探索一條中國特色母基金投資發(fā)展之路?！鄙蛑救罕硎?。

就中國特色母基金投資發(fā)展之路，沈志群總結(jié)了八個方面的內(nèi)容：

首先，必須能夠充分發(fā)揮母基金的三大獨特功能，一是對社會資金、民間資本的集聚功能；二是對投資重點、投資階段的導(dǎo)向功能；三是對子基金專業(yè)遴選的擇優(yōu)功能。

其次，必須正確認識政府引導(dǎo)基金的目標功能和運行方式，堅持政府引導(dǎo)而不主導(dǎo)，堅持企業(yè)化運作，市場化方向，妥善處理實現(xiàn)政府投資目標和符合創(chuàng)業(yè)投資客觀規(guī)律要求之間的關(guān)系。

第三，在穩(wěn)定由國有企業(yè)和機構(gòu)設(shè)立的母基金同時，必須千方百計擴大由民營企業(yè)和機構(gòu)推動設(shè)立的市場化母基金投資規(guī)模。

第四，必須解放思想開拓思路，鼓勵資金實力雄厚的金融機構(gòu)更多支持直接融資、股權(quán)投資，形成以母基金投資為主、直接投資為輔的投資方式和結(jié)構(gòu)。

第五，必須高度關(guān)注母基金投資的效益，加強規(guī)范母基金對子基金的管理，切實保障母基金出資人的權(quán)益。

第六，必須嚴格遵循擇優(yōu)公正的原則，不僅要關(guān)注少數(shù)頭部的大型基金管理機構(gòu)，更要重視“小而專、小而精”的專業(yè)基金機構(gòu)，重視發(fā)展S基金。

第七，必須解決好對政府、國企的母基金管理團隊檢查考核追責過多過度問題，將符合創(chuàng)投行業(yè)特點的激勵和容錯（免責）機制落到實處。

第八，必須抓緊制定出臺一系列鼓勵發(fā)展母基金的政策措施，包括母基金的募資政策，稅收政策，退出政策，監(jiān)管和考核制度安排。

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責編：岳亞楠

校對：祝甜婷