在當(dāng)?shù)貢r間26日剛剛公布的利率決議中，日本央行維持利率不變，并在聲明中刪除了關(guān)于購買與之前相同數(shù)量國債的措辭。

本次會議還公布了最新的經(jīng)濟展望報告。日本央行表示，2024財年物價風(fēng)險偏向上行，價格仍存在高度不確定性；預(yù)計目前寬松的金融環(huán)境將繼續(xù)；若價格趨勢上升，將調(diào)整貨幣寬松程度；預(yù)計日本經(jīng)濟將以高于潛在增長率的速度持續(xù)增長，因收入到支出的良性循環(huán)逐漸加強。具體而言，日本央行將2024財年核心CPI預(yù)期中值從1月的2.4%調(diào)高至2.8%，但把2024財年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）預(yù)期從1月的1.2%調(diào)低至0.8%。

決議公布后，日經(jīng)225指數(shù)午后開盤快速拉升，漲幅從上午收盤時的0.4%擴大至1%。美元對日元由跌轉(zhuǎn)漲，短線拉升約30點，續(xù)創(chuàng)34年新高，日元進一步跌破156關(guān)口。日本國債期貨小幅震蕩。

貨幣政策前景預(yù)期分歧

此次會議是日本時隔17年后首次加息后的第一次會議。今日日本央行并未明確表態(tài)將減少購買日本政府債券，不及市場預(yù)期的那么“鷹派”。

日本央行貨幣政策的兩難也體現(xiàn)在了市場對其政策前景的巨大分歧上。接受第一財經(jīng)采訪的市場人士都認為，日本央行不會繼續(xù)采取行動。

牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）日本首席經(jīng)濟學(xué)家長井滋人（Nagai Shigeto）告訴第一財經(jīng)記者，盡管越來越多人押注日本央行年內(nèi)還將提高政策利率，但我們的基準預(yù)測是，日本央行更有可能在明年春天之前維持零利率政策，因為日本經(jīng)濟增長勢頭一直很弱，尤其是消費。“隨著負實際收入在強勁的工資上調(diào)的支持下逐漸改善，消費只會緩慢復(fù)蘇。與此同時，需求消退將成為拖累?！彼Q，“我們預(yù)計，隨著過去供應(yīng)驅(qū)動的價格上漲的壓力減弱，未來幾個季度日本廣義CPI將持續(xù)回落，今年下半年同比將僅增長1.7%，低于上半年的2.7%和2023年下半年的3%?！?/p>

不過，他同時表示，盡管通脹增速會暫時放緩，但日本央行在明年春斗后估計能繼續(xù)看到工資強勁增長，因而仍會在明年春季再次加息。日本央行可能會辯解稱，未來幾年實現(xiàn)2%的通脹目標的可能性已經(jīng)上升。更重要的是，他強調(diào)，“日本央行政策反應(yīng)方式似乎發(fā)生了改變。如果是以前的黑田東彥時代，日本央行會采取一切措施實現(xiàn)2%的通脹目標，即使會產(chǎn)生嚴重副作用也在所不惜?；诖耍缛敉洿嬖谥卮笙滦酗L(fēng)險，日本央行就會在更長時間內(nèi)保持零利率。但植田和男領(lǐng)導(dǎo)下的日本央行3月在通脹整體上接近目標，但存在高度不確定性的情況下，仍強行退出負利率和YCC，說明日本央行改變了絕對優(yōu)先考慮實現(xiàn)2%通脹目標的過去反應(yīng)方式，變?yōu)橹灰浡蚀笾陆咏繕耍蜁^續(xù)推動貨幣政策正?；M程?！?/p>

他補充稱，雖然他們的基準預(yù)測是明年春季再次加息，但下一次加息確實也可能發(fā)生在今年下半年，具體“取決于工資上漲對服務(wù)價格的影響”。

安聯(lián)投資全球多元資產(chǎn)首席投資總監(jiān)哈特（Greg Hirt）也對記者表示，近期日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半。為了促成工資、價格螺旋式上升的良性循環(huán)，日本春斗爭取到平均 5.2%1的總工資漲幅，只有其對規(guī)模較小的企業(yè)的工資增長以及仍處于負增長的實際工資之影響仍有待確定。無論就經(jīng)濟前景還是政治角度而言，實際工資增長轉(zhuǎn)為正值至關(guān)重要。通脹數(shù)據(jù)仍遠高于日本央行的目標，但已出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。

他還表示，日本央行行長植田和男在近期的講話中強調(diào)了政策正常化。因此，日本央行購買日本國債的步伐或?qū)⒊蔀槭袌鼋酉聛淼慕裹c?！拔覀冾A(yù)計日本央行在短期內(nèi)將維持相對寬松的政策，但進一步加息或減少購買日本國債都是可能采取的措施，兩者都能為市場運作帶來正面的影響。”他稱。

但一些市場人士卻對今年日本后續(xù)繼續(xù)加息前景非常樂觀。PIMCO投資組合經(jīng)理Sachin Gupta認為，即使在上月進行了歷史性加息之后，日本央行年內(nèi)可能還會加息三次?！皬奈覀兊慕嵌葋砜?，這實際上是日本貨幣政策進行調(diào)整的開始，而不是結(jié)束?！彼A(yù)計年內(nèi)日本央行將再加息75基點，日本緊縮周期可能會延長至2025年。

繼續(xù)看空日元、日債

日本央行今日還表示，有必要關(guān)注外匯及其對通脹的影響。但市場卻不給面子，進一步跌破156關(guān)口。此前，日元對美元匯率跌破155，創(chuàng)下逾34年來的最低紀錄，引發(fā)了市場對日本經(jīng)濟的擔(dān)憂。還有不少分析師和商界人士開始警示，雖然此前弱勢日元一度提振了日股，但太弱的日元反而會轉(zhuǎn)而拖累日股。

而在接受第一財經(jīng)記者采訪的市場人士看來，日元弱勢短期難改，且更取決于美聯(lián)儲，而非日本央行。井滋人稱，日元疲軟不太可能成為日本進一步加息的主要導(dǎo)火索，美聯(lián)儲“長期高利率”風(fēng)險上升會延長日元的疲軟。更重要的是，除非金融市場預(yù)計日本央行將采取一系列加息措施來應(yīng)對通脹加速，否則日本央行的加息對日元的提振作用有限。并且，日本央行也不太可能多次加息。不過，他同時表示，日元進一步貶值的空間有限。

哈特也對記者表示，“我們對日元對美元匯率持中性觀點。到目前為止，美聯(lián)儲一直是該匯率走勢的主導(dǎo)者。雖然日元跌至歷史性低位，但在我們看到更強的驅(qū)動因素，比如數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲比預(yù)期更快降息，或日本央行做出任何果斷的防御性措施之前，美日高利差和日元繼續(xù)走低的可能性使我們采取觀望態(tài)度。”

對于未來日元持續(xù)疲軟會否給日本央行政策帶來變數(shù)，他稱，日本央行對日元貶值的影響一直持中立態(tài)度。在近期的聲明中，日本央行對日元疲軟的反應(yīng)變得更加模棱兩可，并表示如果日元疲軟對其經(jīng)濟情景產(chǎn)生不利影響，就需要采取行動。此外，日本央行由于預(yù)期實際工資增長從夏季開始轉(zhuǎn)為正值，也不希望出現(xiàn)進口成本推升通脹的情況。但他稱，“目前日元的情況并未對通脹構(gòu)成顯著的影響” 。

在今日會議前，市場普遍預(yù)計，日本央行將明確表明將減少購買日本國債。但日本政府僅刪除了關(guān)于購買與之前相同數(shù)量國債的措辭。哈特告訴記者，安聯(lián)仍依舊傾向于減持日本政府債券。因為在日本此前取消大部分非傳統(tǒng)貨幣政策后，迄今日本政府債券價格僅溫和上漲，鑒于全球收益率也在較高息的環(huán)境下重新定價，我們相信這情況仍將持續(xù)下去。井滋人也認為日債收益率將繼續(xù)上行?！巴浐拓泿耪叩牟淮_定性和波動性增加導(dǎo)致日本短期政策利率上升，期限溢價上升，這使得我們將10年期日本國債收益率的長期均衡利率預(yù)期從0.7%上調(diào)至1.5%?！彼a充稱，日本央行預(yù)計將在今年稍晚制定退出量寬政策的戰(zhàn)略，并將允許長期收益率在基本面推動下逐步上升，但這些措施可能會謹慎，以避免無序上升。