自2023年年初以來(lái)，人工智能的熱潮助力英偉達(dá)股價(jià)大漲超700%。然而就在上周登頂美股市值榜后，緊隨而至的股價(jià)波動(dòng)讓市場(chǎng)頗感意外。資金流向顯示，散戶抄底盤成為了股價(jià)企穩(wěn)的關(guān)鍵，周三尾盤收復(fù)了日內(nèi)超過(guò)2%的失地，連續(xù)第二天上漲，然而機(jī)構(gòu)有關(guān)這家芯片巨頭泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)的爭(zhēng)論正在升溫。

空頭利用衍生品發(fā)力

6月18日，英偉達(dá)的市值飆升至3.34萬(wàn)億美元，超過(guò)微軟成為全球最大市值公司。德意志銀行表示，英偉達(dá)貢獻(xiàn)了標(biāo)普500指數(shù)今年漲幅的35%，使其成為有史以來(lái)最具影響力的公司之一。

空頭選擇在這一里程碑時(shí)刻發(fā)起襲擊。從上周四（20日）開(kāi)始，通過(guò)期貨、期權(quán)等衍生品工具發(fā)力，英偉達(dá)連續(xù)三天下跌近13%，市值蒸發(fā)逾4300億美元。數(shù)據(jù)分析公司Ortex Technologies統(tǒng)計(jì)顯示，做空資金在這一輪拋售中獲得了近50億美元的利潤(rùn)。

估值和股東減持等因素，被認(rèn)為是引發(fā)英偉達(dá)股價(jià)波動(dòng)的導(dǎo)火索。地平線投資服務(wù)公司（Horizon Investment Services）首席執(zhí)行官卡爾森(Chuck Carlson)表示，市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高在壞消息襲來(lái)時(shí)更容易引發(fā)資金恐慌?！皩?duì)于像英偉達(dá)這樣的股票，很難不將其作為投資決策的一個(gè)因素，因?yàn)槟阌羞@種追逐的感覺(jué)，而且估值現(xiàn)在看上去相對(duì)昂貴?！彼f(shuō)。

一些市場(chǎng)人士對(duì)英偉達(dá)未來(lái)實(shí)現(xiàn)驚人收益的前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。傳奇投資人斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）上月表示，他已經(jīng)大幅減少了在英偉達(dá)的持倉(cāng)，“人工智能前景現(xiàn)在看有點(diǎn)被夸大了，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可能被低估了”。

微軟、Meta和谷歌母公司Alphabet正在加大研發(fā)投入，從而加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。晨星分析師科萊洛（Brian Colello）表示，客戶最終將尋求減少對(duì)英偉達(dá)的依賴，并使其供應(yīng)商基礎(chǔ)多樣化。“英偉達(dá)今天在人工智能領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，如果它能在未來(lái)十年保持領(lǐng)先地位，那么天空就是公司盈利能力的極限。然而，任何成功開(kāi)發(fā)的替代品，都可能限制英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

D.a.Davidson的分析師盧利亞（Gil Luria）表示，他對(duì)英偉達(dá)的評(píng)級(jí)為“中性”，目標(biāo)價(jià)為90美元。他認(rèn)為，英偉達(dá)擁有一款“真正革命性”的產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)了前所未有的增長(zhǎng)。然而，華爾街對(duì)該公司未來(lái)幾年的盈利預(yù)期從而推高公司估值，盧利亞認(rèn)為，這能否實(shí)現(xiàn)，取決于未來(lái)客戶是否愿意在英偉達(dá)身上花足夠的錢。

散戶積極抄底買入

作為支持人工智能應(yīng)用的芯片主要供應(yīng)商，英偉達(dá)預(yù)計(jì)本財(cái)年?duì)I收將翻一番，達(dá)到1200億美元，下一年將進(jìn)一步升至1600億美元，增速遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微軟的16%。

不少資金將調(diào)整視為逢低買入的機(jī)會(huì)。盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師索斯尼克（Steve Sosnick）表示，上周四以來(lái)，個(gè)人投資者對(duì)英偉達(dá)的興趣一直強(qiáng)烈偏向于買方。索斯尼克還表示，圍繞英偉達(dá)的期權(quán)活動(dòng)顯示出做多德?tīng)査?，這意味著投資者購(gòu)買看漲期權(quán)和出售看跌期權(quán)的傾向更高。

摩根士丹利分析師摩爾（Joseph Moore）在周二發(fā)布報(bào)告，重申了對(duì)英偉達(dá)股票的樂(lè)觀看法?！靶枨蠓矫娴嫩E象仍然強(qiáng)勁，H100的需求仍然令人驚訝，H200的前景越來(lái)越明顯，Blackwell定于今年晚些時(shí)候開(kāi)始發(fā)貨，到明年年中被預(yù)訂一空。”

摩爾承認(rèn)，供應(yīng)鏈狀況“喜憂參半”，這并不意外。他舉例說(shuō)，考慮到英偉達(dá)目前的產(chǎn)品周期，H100芯片的交貨周期“非常短”?！拔覀儺?dāng)然知道，該股自上一季度財(cái)報(bào)以來(lái)市值已增加近1萬(wàn)億美元，所以良好的前景至少部分已被折進(jìn)股價(jià)。但我們可以報(bào)告說(shuō)，前景仍然很看好且至少在一定程度上被低估?！?/p>

瑞銀分析師凱爾斯特德（Karl Keirstead）在最近對(duì)企業(yè)高管的調(diào)查中，也發(fā)現(xiàn)了對(duì)英偉達(dá)的強(qiáng)烈情緒。他寫道：“正如預(yù)期的那樣，與我們之前的調(diào)查結(jié)果一致，英偉達(dá)仍然是訓(xùn)練和推理工作負(fù)載的主要選擇，受訪者現(xiàn)在更傾向于Hopper架構(gòu)（H100+H200），而不是傳統(tǒng)和低端GPU?！?/p>

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，包括花旗、杰弗瑞、坎特·菲茨杰拉德 （Canton Fitzgerald）在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)本周上調(diào)了英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)?；ㄆ毂硎?，隨著人工智能采用率的上升，該公司的產(chǎn)品需求與盈利預(yù)期都有所提高。

研究機(jī)構(gòu)Stocklytics分析師羅爾蒂（Neil Roarty）在報(bào)告中寫道：“英偉達(dá)增長(zhǎng)背后的基本面保持不變。如果你相信其芯片所驅(qū)動(dòng)的人工智能技術(shù)將徹底改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)，很多人都這么認(rèn)為，那么3萬(wàn)億美元的市值看起來(lái)更加合理了?！?/p>