截止7月底，各家公募基金陸續(xù)完成了二季度報告的披露。

01

國家隊繼續(xù)護盤

但市場難掩頹勢

二季度上半場，市場震蕩上行，隨著“新國九條”的推出，風格切換大盤價值，市場在5月中下旬升至階段高點；下半場，地產(chǎn)政策落地，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)顯著改善，市場情緒轉(zhuǎn)弱，市場開啟快速下跌。

盡管二季度國家隊繼續(xù)在用力護盤，但似乎也難以挽救市場的頹勢?；鸲緢髷?shù)據(jù)顯示，中央?yún)R金在大舉掃貨華泰柏瑞、易方達、華夏、嘉實的滬深300ETF，以及華夏上證50ETF、南方中證500ETF等，重倉增持96億份，估算增持資金合計超300億。

最終萬得全A季度收跌5.32%，市場主要寬基指數(shù)季度表現(xiàn)全綠，其中上證50、滬深300跌幅分別為0.83%，2.14%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50、中證1000跌幅分別達到7.41%、6.64%、10.02%。對比來看，中小盤相較于大盤股跌得更狠。

板塊與主題方面，銀行、公用事業(yè)、煤炭、交運、家電等紅利板塊以及AI算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的電子、通信板塊表現(xiàn)較好，其余板塊表現(xiàn)均相對較弱。

市場行情持續(xù)低迷之下，主動權(quán)益型基金的凈值與新發(fā)基金規(guī)模均持續(xù)收縮。二季度末，市場整體主動權(quán)益基金（以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作為主動權(quán)益基金統(tǒng)計口徑）資產(chǎn)凈值3.52萬億元，較一季度3.66萬億元繼續(xù)下跌3.92%，但跌幅相較一季度有所收窄。二季度新發(fā)行主動權(quán)益基金規(guī)模250.90億元，處于歷史冰點，較去年二季度同期下降了40.02%。

02?

港股吸引力增加

已披露的基金二季度報告顯示，主動權(quán)益基金股票倉位較一季度環(huán)比小幅下降1.68個百分點達到82.36%，但港股對于機構(gòu)的吸引力有所增加。數(shù)據(jù)顯示，二季度主動權(quán)益基金港股及其他市場倉位占比8.60%，環(huán)比上升1.87個百分點。究其原因，一方面，是高股息紅利策略在港股市場同樣擁有很高的熱度，且港股企業(yè)具備股息率更高、分紅更為穩(wěn)定的特征；另一方面，證監(jiān)會上半年發(fā)布了5項資本市場對港合作措施，有助于暢通互聯(lián)互通機制，進一步提升港股流動性。

03?

加倉電子、通信

二季度行情分化演繹之下，主動權(quán)益基金的行業(yè)配置變化也比較大。季報數(shù)據(jù)顯示，二季度主動權(quán)益基金前5大行業(yè)配置分別為電子（14.17%）、醫(yī)藥生物（10.65%）、電力設備（8.91%）、食品飲料（8.64%）、有色金屬（5.92%）。

受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈上游算力的發(fā)展趨勢以及電子產(chǎn)業(yè)周期見底回升的預期，二季度電子板塊重倉比例大幅提升，由一季度10.99%提升至二季度的14.17%，比例提升3.18個百分點，達到機構(gòu)對電子板塊歷史重倉比例的最高位。與此同時，AI算力帶動下通信板塊的重倉比例也提升了1.21個百分點，連續(xù)兩個季度被增持。

04?

紅利分歧加大

除算力之外，具備高股息特征的公用事業(yè)、家用電器、銀行和煤炭等分別獲加倉0.65/0.47/0.37/0.05個百分點，重倉比例小幅提升。高股息紅利策略自去年開始，一直是作為股市波動當中的“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”，收益表現(xiàn)不俗，二季度中證紅利全收益指數(shù)在寬基指數(shù)集體翻綠的行情下仍然有2.48%的正收益。

然而紅利行情演繹到當前階段，賽道開始逐漸形成擁擠，板塊估值水平也開始不斷接近歷史高位，數(shù)據(jù)顯示，中證紅利指數(shù)動態(tài)PE估值處于過去3年96.71%分位數(shù)。因此市場對于紅利策略開始形成分歧，部分基金經(jīng)理認為，市場對紅利資產(chǎn)的追逐已經(jīng)偏離價值。

盡管從持倉數(shù)據(jù)看，二季度整體主動權(quán)益基金對于紅利的重倉比例有所提升，但是部分基金經(jīng)理已經(jīng)在二季度對紅利進行了減持，如易方達張坤管理的三只基金，在二季度大幅減持中國海洋石油；傅鵬博管理的睿遠成長價值基金，在二季度減持了中國移動；招商行業(yè)精選基金，對銀行股減持較多；嘉實基金譚麗適度減持了部分資產(chǎn)。

05?

減持白酒、醫(yī)藥、光伏

與電子板塊加倉形成鮮明對比的是，食品飲料、計算機、醫(yī)藥生物、電力設備遭遇大幅減持。尤其食品飲料板塊，從一季度第一大重倉板塊降至二季度的第四，重倉比例下降了3.63個百分點，近幾年來首次跌出機構(gòu)前3大持倉。

細分板塊來看，白酒倉位調(diào)整最為明顯，重倉持股比例環(huán)比下降3.11個百分點；其他啤酒、乳品、軟飲料、零食等調(diào)整相對較小。

公募基金集體減持白酒的邏輯也很簡單，今年以來宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然持續(xù)表現(xiàn)較弱，白酒銷量持續(xù)低迷。茅臺批價自2700元一度加速下探到跌破2200元，茅臺經(jīng)銷商和黃牛黨甚至一度因為存貨出現(xiàn)巨大跌價和拋壓風險，上演“集體反水”風波，茅臺的股價也一度連跌數(shù)周，險些跌破1400元。盡管茅臺管理層喊話試圖穩(wěn)住市場情緒，但不少機構(gòu)還是出現(xiàn)了分歧，主要還是基于對經(jīng)濟復蘇的偏悲觀預期。

06?

前10大重倉個股

“酒味不濃了”

二季度，以往的重倉個股比例不少出現(xiàn)了環(huán)比下降，尤其在以往一直被機構(gòu)當做壓艙石的“茅五瀘汾”四大白酒巨頭，被大規(guī)模減持，其中貴州茅臺被減持825萬股，五糧液從第四大重倉調(diào)整至第8，減持3886.63萬股，而瀘州老窖、山西汾酒更是直接從前10榜單當中消失。

相反，更具成長性的騰訊控股、立訊精密、美的集團、中際旭創(chuàng)、滬電股份、新易盛、海爾智家、美團-W、工業(yè)富聯(lián)等遭遇增持。其中，中際旭創(chuàng)作為光模塊領(lǐng)域的頭部企業(yè)，在全球AI算力互聯(lián)需求帶動之下，未來成長潛力不俗，被機構(gòu)大幅增持，首次進入前10大重倉股名單。