近日，華潤(rùn)三九(000999)舉行分析師會(huì)議，就收購(gòu)天士力(600535)的重大資產(chǎn)重組方案作出說(shuō)明。華潤(rùn)三九高管在會(huì)上表示，天士力的加盟將推動(dòng)公司超額完成營(yíng)收翻番的“十四五”目標(biāo)，雙方將合作推動(dòng)中藥創(chuàng)新進(jìn)入新局面。

據(jù)悉，華潤(rùn)三九將爭(zhēng)取在明年一季度完成交易。在交易完成后，天士力仍將聚焦創(chuàng)新中藥、處方藥業(yè)務(wù)，華潤(rùn)三九將以團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、客戶穩(wěn)定、業(yè)務(wù)穩(wěn)定的“三個(gè)穩(wěn)定”為原則推進(jìn)對(duì)天士力的整合。

戰(zhàn)略布局高度契合

作為2024年醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的并購(gòu)交易之一，華潤(rùn)三九在本周宣布擬以62.12億元的交易對(duì)價(jià)收購(gòu)天士力的28%股權(quán)，并成為后者的控股股東，本次重組的并購(gòu)邏輯以及整合預(yù)期受到市場(chǎng)關(guān)注。

華潤(rùn)三九副總裁周輝在說(shuō)明會(huì)上介紹，“公司高度關(guān)注整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的機(jī)會(huì)。天士力是公司長(zhǎng)期關(guān)注的優(yōu)秀企業(yè)，具有全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，華潤(rùn)三九是中藥產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)，雙方戰(zhàn)略布局高度契合，因此非常高興有這樣的一個(gè)機(jī)會(huì)和天士力達(dá)成股權(quán)方面的合作。我們認(rèn)為天士力有很好的戰(zhàn)略價(jià)值，現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較好，發(fā)展?jié)摿薮?，本次交易定價(jià)在合理水平?！?/p>

在華潤(rùn)三九方面看來(lái)，均以中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為發(fā)展主線的兩家公司在戰(zhàn)略布局高度契合?！笆奈濉逼陂g華潤(rùn)三九曾提出營(yíng)收翻番的目標(biāo)，公司將天士力的加盟視作推動(dòng)公司超額完成“十四五”目標(biāo)的契機(jī)。

目前，華潤(rùn)三九的核心業(yè)務(wù)是CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)，將處方藥業(yè)務(wù)視作發(fā)展業(yè)務(wù)。華潤(rùn)三九高管表示，處方藥業(yè)務(wù)和治療領(lǐng)域、科技、研發(fā)、產(chǎn)品管線密切相關(guān)，天士力作為創(chuàng)新中藥龍頭企業(yè)，雙方合作將助力華潤(rùn)三九快速提升創(chuàng)新藥研發(fā)能力、加快補(bǔ)充創(chuàng)新中藥管線，促進(jìn)公司處方藥業(yè)務(wù)達(dá)成業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)。

在合作達(dá)成以后，華潤(rùn)三九將以核心CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)為主，天士力將以創(chuàng)新中藥、處方藥業(yè)務(wù)為主。而華潤(rùn)三九在2022年斥資29億元控股的昆藥集團(tuán)將立足銀發(fā)健康產(chǎn)業(yè)，開(kāi)拓未來(lái)，成為銀發(fā)健康領(lǐng)導(dǎo)者。“相信會(huì)形成非常好的協(xié)同和差異化的布局。”華潤(rùn)三九高管在會(huì)上表示。

因本次交易構(gòu)成公司重大資產(chǎn)重組，需要履行一系列審批程序，華潤(rùn)三九希望爭(zhēng)取在明年一季度完成交易。

短期整合落實(shí)“三個(gè)穩(wěn)定”

圍繞交易完成后的業(yè)務(wù)整合，華潤(rùn)三九方面提出了“三個(gè)穩(wěn)定”“四個(gè)重塑”和“三個(gè)滿意”等一系列原則。

短期做好“三個(gè)穩(wěn)定”，即團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、客戶穩(wěn)定、業(yè)務(wù)穩(wěn)定，華潤(rùn)三九將支持天士力的管理團(tuán)隊(duì)全面完成董事會(huì)年度任務(wù)目標(biāo)。中期做好“四個(gè)重塑”，包括從價(jià)值、業(yè)務(wù)、組織、精神四個(gè)方面重點(diǎn)梳理重塑，強(qiáng)化戰(zhàn)略引領(lǐng)，凝聚共識(shí)，和天士力團(tuán)隊(duì)共同探討制定未來(lái)五年的“十五五”戰(zhàn)略規(guī)劃。長(zhǎng)期做到“三個(gè)滿意”，即股東滿意、員工滿意、顧客滿意。

具體來(lái)看，在經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)層面，華潤(rùn)三九高管以“職業(yè)化、專業(yè)化、年輕化”的評(píng)語(yǔ)，對(duì)天士力目前團(tuán)隊(duì)表達(dá)了高度認(rèn)可。據(jù)悉，華潤(rùn)三九初步考慮以天士力目前的管理層為核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，后續(xù)也會(huì)結(jié)合國(guó)有企業(yè)有關(guān)要求，在董事會(huì)等公司治理架構(gòu)方面搭配人員。

在產(chǎn)品方面，華潤(rùn)三九同樣表態(tài)認(rèn)可天士力目前的管線布局，且暫未考慮天士力非中藥業(yè)務(wù)剝離安排。在銷售渠道方面，兩家企業(yè)作為獨(dú)立的上市公司，會(huì)按照上市公司規(guī)則建立合規(guī)、有效的治理體系，不會(huì)做銷售渠道的整合，但是可以推動(dòng)相互協(xié)同賦能。在研發(fā)方面，華潤(rùn)三九認(rèn)為雙方存在一定整合空間，但會(huì)繼續(xù)支持天士力現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)程。

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，本次交易暫時(shí)未明顯提振兩家公司股價(jià)。天士力股價(jià)在重組方案披露次日（8月5日）以漲停開(kāi)盤(pán)后持續(xù)回落，8月5日至7日的三個(gè)交易日間累計(jì)小幅下跌0.4%，華潤(rùn)三九同期累計(jì)下跌約2%。

華泰證券研究員代雯發(fā)布的最新研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于華潤(rùn)三九而言，本次收購(gòu)屬于產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)齊；對(duì)于天士力而言，2024年將是穩(wěn)定年，在2025年起將逐步導(dǎo)入華潤(rùn)管理體系，并可能調(diào)整同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，屆時(shí)天士力的研發(fā)費(fèi)用有望下降、ROE有望提升、長(zhǎng)期戰(zhàn)略有望清晰，步入新一輪發(fā)展軌道。