源自券商中國
基金重倉的游戲巨頭的“跌?!保癸@出財報驅(qū)動的大廠邏輯與理想主義小玩家的模式差異。
8月25日,20余只基金抱團重倉的游戲巨頭網(wǎng)易在港股暴跌超10%,而此時正值首款國產(chǎn)3A單機游戲《黑神話:悟空》火遍全球,該款3A單機游戲來自于一家小型游戲工作室。這種巨頭和小玩家在作品上的爆冷反差,在基金經(jīng)理今年的游戲賽道選股上也有反應,今年全市場游戲賽道股中漲幅最大的一只游戲股年內(nèi)上漲約99%,但該股僅有一只主動偏股型基金重倉,而基金經(jīng)理重倉抱團的老牌游戲巨頭年內(nèi)股價普遍跌幅較大。
關于頂流大廠偏好手機和網(wǎng)頁游戲,慎少參與3A單機游戲的原因,有基金人士認為,3A單機游戲往往技術密集度高、投入資金大、研發(fā)周期長、風險大,且利潤率通常比不上網(wǎng)頁和手機等在線游戲,除非成為頂流爆款,以手機游戲、網(wǎng)頁游戲為代表的在線游戲投入小、成本回升快,這種賺快錢的模式在游戲行業(yè)較為普遍。
小玩家“攪局” 游戲大廠股價大跌
一方面是小型獨立游戲工作室的漸入佳境,另一面是基金重倉的頂流游戲大廠的跌停。
隨著國產(chǎn)首款3A單機游戲《黑神話:悟空》在全球的爆紅,一家此前名不見經(jīng)傳的獨立游戲工作室游戲科學公司也開始受到市場的關注,但對許多基金經(jīng)理和投資者而言,這可能引起涉及游戲賽道選股的另一種思考。
8月25日收盤后,基金重倉股網(wǎng)易公司在港股暴跌達10.28%。與此同時,小型玩家游戲科學卻成為游戲行業(yè)的新貴,截至8月25日,國外市場研究公司Vginsights的預估數(shù)據(jù)顯示,《黑神話:悟空》自發(fā)售以來,短短4天時間Steam平臺的銷量已突破840萬份,好評率超97%,平均游戲時間9.7小時,總收入超過4億美元。
事實上,就在游戲科學公司因爆款游戲出圈之際,有關“為什么游戲大廠只想做在線游戲”“游戲大廠為何做不出這樣的3A單機游戲以及為什么不做單機游戲”一時成為游戲玩家和投資者討論的熱點話題。
“國內(nèi)游戲公司的產(chǎn)品幾乎清一色為在線游戲。而3A單機游戲往往技術密集度高、投入資金大、研發(fā)周期長,且利潤率通常比不上網(wǎng)頁和手機等在線游戲,除非成為頂流爆款,以手機游戲、網(wǎng)頁游戲為代表的在線游戲相當于賺快錢?!鄙钲诘貐^(qū)的一位基金公司人士認為,爆款游戲的背后往往是一群理想主義者的驅(qū)動,而這可能有悖于游戲公司IPO后面臨的投資者業(yè)績壓力和純粹的財務驅(qū)動。
事實上,哪怕是頂流大廠業(yè)務最集中的在線游戲領域,能夠代表中國游戲走向全球的玩家亦非傳統(tǒng)游戲巨頭,而是由上海米哈游公司所推出的《原神》,這是第一款在全球20多個國家持續(xù)走紅的中國在線游戲,而上海米哈游正是借助《原神》從一家不知名公司躍升為具有國際知名度的全球游戲品牌。
重倉冷門游戲牛股的基金很少
基金經(jīng)理在游戲賽道選股的準確度,也在相當程度上解釋了為何一款全球爆款卻爆冷出現(xiàn)在小玩家上。
券商中國記者注意到,在基金經(jīng)理重倉的游戲股中,漲幅最大的游戲股為嘉實基金重倉的心動公司,該股今年以來股價漲幅高達99%,但截至目前,僅有一只公募基金享受到游戲股爆款的好處。
心動公司此前發(fā)布業(yè)績公告顯示盈喜,預期上半年將取得收入約21.8億至22.3億元,同比增加約24.4%至27.2%;凈利潤約2.2億至2.7億元人民幣,同比增加約114.0%至162.7%。心動公司公告表示,收入預期增長主要由《出發(fā)吧麥芬》以及《鈴蘭之劍》帶來收入,公司旗下的游戲平臺社區(qū)TapTap中國版的信息服務收入也有所增加;凈利潤預期增長主要由于總收入及毛利率提升,導致毛利增加。
只有一只基金重倉的小玩家心動公司股價翻倍之際,相比之下,基金抱團持倉的騰訊控股、網(wǎng)易公司的股價表現(xiàn)都遜色不少,其中,超過20只基金重倉的網(wǎng)易公司的今年以來的股價還下跌超過7%,基金抱團的老牌游戲公司巨人網(wǎng)絡更是因為缺乏創(chuàng)新、高度依賴老IP,其年內(nèi)股價亦下跌19%。
值得一提的是,也正是在越來越多的新銳小玩家快速成長之際,躺贏10余年的游戲巨頭們紛紛開始了業(yè)績不適。作為國內(nèi)頂流游戲大廠,網(wǎng)易8月22日公布的財報數(shù)據(jù)顯示,公司二季度凈收入為255億元,同比增長6.1%,但這一數(shù)字并未達到市場預期的261.15億元,網(wǎng)易歸屬于公司股東的凈利潤為68億元,去年同期為82億元;經(jīng)調(diào)整歸屬于公司股東的凈利潤同比下滑13.3%為78億元。值得一提的是,在市場越來越關注3A單機游戲的背景下,當前來自在線游戲的凈收入占網(wǎng)易公司游戲收入的96.1%。
基金經(jīng)理暗示擺脫舒適圈有點難
關于國內(nèi)游戲賽道的選股策略以及3A游戲帶來的機會,不少基金經(jīng)理認為可能會激勵頂流大廠在游戲創(chuàng)新上的進步,從而進一步提升業(yè)績的可持續(xù)性,但國內(nèi)公司從手機轉(zhuǎn)入3A游戲面臨多重難度。
廣發(fā)中證傳媒ETF基金經(jīng)理羅國慶表示,2024年上半年國內(nèi)游戲市場收入達到1473億元,同比增加2.1%。由于游戲廠商間競爭加劇,游戲品質(zhì)成為了競爭中的關鍵變量,而龍頭公司依靠其強勁的資金及技術優(yōu)勢,有望進一步提升市場份額。隨著AI的發(fā)展,不僅從供給端提升了游戲開發(fā)品質(zhì),也進一步降低了游戲開發(fā)成本,而AI與游戲相結(jié)合也拓寬了游戲的應用場景。同時,當前板塊市場估值分位數(shù)也處于較低的位置,Wind數(shù)據(jù)顯示,截至8月20日,中證傳媒指數(shù)當前市盈率PE-TTM為19.54倍,處于自指數(shù)2010年基日以來不到1%估值分位。因此,在市場熱點及行業(yè)基本面驅(qū)動下,游戲傳媒板塊或有望獲得階段性反彈。
長城久祥混合基金經(jīng)理劉疆認為,游戲和創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)一直是科技的重要推動力量,《黑神話:悟空》的成功彰顯中國在科技應用層面的水平持續(xù)精進,也可以看到AI等技術進步對內(nèi)容制作的推動,譬如Deep Learning Super Sampling(DLSS)和各種AI模型對游戲性能提升發(fā)揮積極作用。因此,判斷相關產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會將被市場更多地關注和挖掘,特別是風格等因素影響部分板塊估值處于低位,隨著積極變化持續(xù)出現(xiàn),投資價值有望顯現(xiàn)。
不過,劉疆也認為,3A游戲此前是國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)渴望突破但又挑戰(zhàn)重重的賽道:一是投資規(guī)模大、研發(fā)周期長,天然面臨較大風險;二是由于生態(tài)的原因,國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)較早即轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡和移動游戲為主,3A游戲的市場主要在國外;三是3A游戲代表技術和人才的高地,需要較長期的積淀,此前主要產(chǎn)自于國際頭部公司。因此,《黑神話:悟空》在經(jīng)歷了大規(guī)模的投資、長期的研發(fā)、鍥而不舍的打磨后取得成功,有望激勵和帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)生態(tài)進步,吸引更多的資本和人才進入,將蛋糕做大:一是利于拓展海外市場,二是有望擴大國內(nèi)相應類型作品的空間,三是利于驅(qū)動基于3A大作IP的周邊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。