編者按:隨著五大上市險(xiǎn)企出齊半年報(bào),這個(gè)頭頂“長期資金”“耐心資本”光環(huán)的典型市場主體,也聚集了更多投資者的目光。
上半年,上市險(xiǎn)企何以業(yè)績高增?險(xiǎn)資正在馳援A股嗎?新準(zhǔn)則下,險(xiǎn)企又該如何贏取新挑戰(zhàn)?透視險(xiǎn)企半年報(bào),投資者或許能找到想要的答案。
證券時(shí)報(bào)記者 鄧雄鷹 劉敬元
上半年,負(fù)債與投資雙輪發(fā)力,推動上市險(xiǎn)企中期業(yè)績超預(yù)期增長。
證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示,2024年上半年5家A股上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.27萬億元,同比增長7.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1718億元,同比增長12.5%。受益于凈利表現(xiàn)強(qiáng)勁,其中4家險(xiǎn)企擬中期分紅總計(jì)270億元。
半年報(bào)顯示,在新會計(jì)準(zhǔn)則影響下,投資情況對上市險(xiǎn)企財(cái)報(bào)的影響更加顯著。同時(shí),作為市場上長期資金的代表,多家上市險(xiǎn)企在發(fā)布中期業(yè)績時(shí)表示,權(quán)益投資一直是投資組合中的重要部分,在低利率、資產(chǎn)荒的背景下,權(quán)益資產(chǎn)配置的重要性在提升。
雙輪發(fā)力驅(qū)動業(yè)績大增
具體來看,上半年,中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤746.19億元、382.78億元、251.32億元、226.87億元、110.83億元,對應(yīng)增幅分別為6.8%、10.6%、37.1%、14.1%、11.1%。
綜合半年報(bào)數(shù)據(jù)分析,上市險(xiǎn)企達(dá)成超預(yù)期業(yè)績,主要受益于負(fù)債端企穩(wěn)回升和資產(chǎn)端的投資業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
從負(fù)債端來看,居民保障性需求上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,疊加預(yù)定利率下調(diào)、銀保渠道實(shí)施報(bào)行合一,推動上市險(xiǎn)企營收和利潤率探底回升。
受報(bào)行合一和預(yù)定利率下降影響,險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值普遍明顯上升。例如,上半年平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值為223.20億元,同比增長11.0%,其中代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長10.8%,人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長36.0%。中國人壽、太保壽險(xiǎn)、人保人身險(xiǎn)板塊以及新華保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值則分別同比增長18.6%、22.8%、115.6%、57.7%。
相較負(fù)債端的壓艙石作用,投資端的表現(xiàn)成為了上市險(xiǎn)企利潤大增的另一大驅(qū)動力,且由于新會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施,投資表現(xiàn)對險(xiǎn)企的利潤影響更加突出。
在新金融工具準(zhǔn)則下,更多金融資產(chǎn)分類為FVTPL(以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入損益),從而導(dǎo)致上市險(xiǎn)企凈資產(chǎn)和凈利潤波動變大。同時(shí),利率下行帶來歸類為TPL的債權(quán)類資產(chǎn)上漲,加上受益于早期布局的價(jià)值股票賽道,這部分資產(chǎn)在今年上半年獲取了結(jié)構(gòu)性上漲機(jī)會,從而增厚了投資收益。
以中國太保為例,上半年該公司實(shí)現(xiàn)利潤總額293.95億元,其中投資收益貢獻(xiàn)68.93億元,同比增長57.5%;公允價(jià)值變動收益貢獻(xiàn)209.45億元,同比增長292.7%。相較去年同期,這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)總值大幅增加181.29億元。2022年上半年至2024年上半年,公允價(jià)值變動收益在太保利潤總額中的占比分別為-4.47%、23.23%、71.25%,顯示投資波動對上市險(xiǎn)企的利潤具有重大影響。
投資表現(xiàn)對于新華保險(xiǎn)的業(yè)績影響也非常明顯。上半年,該公司實(shí)現(xiàn)利潤總額119.28億元,公允價(jià)值變動收益貢獻(xiàn)達(dá)到147.81億元,同比增長109.92%。
中國太保首席投資官蘇罡在公司業(yè)績會上表示,上半年股票市場先揚(yáng)后抑,整體表現(xiàn)欠佳,但結(jié)構(gòu)性機(jī)會也帶來了一定回報(bào)。
他進(jìn)一步解釋,公司一直堅(jiān)持權(quán)益資產(chǎn)的主動管理,因此上半年取得了比較明顯的超越市場基準(zhǔn)的業(yè)績,疊加利率下行帶來的債券上漲,TPL類金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動大幅提升,帶動總投資收益率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),公司長期以來一直聚焦股息價(jià)值策略,持續(xù)增加相關(guān)配置,這類資產(chǎn)主要進(jìn)入OCI類資產(chǎn)(以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益),因此上半年帶來的公允價(jià)值變動損益也顯著提升了綜合投資收益率,同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。
股票持倉市值增逾千億
據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),截至2024年6月末,5家A股上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)合計(jì)16.7萬億元,持倉股票市值合計(jì)1.24萬億元,較去年末增加1024億元,增幅為9%。
數(shù)據(jù)顯示,上半年多數(shù)上市險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)了總投資收益上升。其中,中國平安保險(xiǎn)資金組合實(shí)現(xiàn)總投資收益979.83億元,同比增長223%;中國太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)總投資收益560.37億元、316.13億元,同比增長均超過40%;中國人壽總投資收益為1223.66億元,顯然高于去年同期的814.43億元,但由于與新金融工具準(zhǔn)則相關(guān)的去年上半年投資業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)未重述列報(bào),因此相關(guān)數(shù)據(jù)不具有可比性。
收益率方面,總投資收益率和凈投資收益率呈相反方向變動。例如,中國太保上半年未年化的凈投資收益率為1.8%,同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn),但公司未年化的總投資收益率達(dá)到2.7%,未年化的綜合投資收益率則達(dá)3%,分別同比增長0.7、0.9個(gè)百分點(diǎn);新華保險(xiǎn)凈投資收益率為3.2%,同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn),但總投資收益率、綜合投資收益率分別達(dá)4.8%、6.5%,同比增長1.1、1.8個(gè)百分點(diǎn)。
總體來看,凈投資收益率下降主要是受利率下行影響,存量資產(chǎn)和新增固定收益資產(chǎn)到期收益率下降。而總投資收益率上升,主要原因是TPL資產(chǎn)市值有所提升,包括高股息等TPL權(quán)益資產(chǎn)市值增長,以及利率下行帶來的TPL債券市值增長。
值得注意的是,各家險(xiǎn)企計(jì)算投資收益率的口徑存在差異。例如,上半年,中國平安在計(jì)算綜合投資收益時(shí),剔除了支持壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的債權(quán)投資的公允價(jià)值變動1510.1億元,剔除部分比其公布的綜合投資收益(1267億元)還高??梢?,中國平安公布的綜合投資收益率比較保守,與之類似的還有中國太保。
此外,上半年,中國人??偼顿Y收益率、凈投資收益率分別為4.1%、3.8%,較去年同期高基數(shù)均有所下降,但在同業(yè)中的表現(xiàn)仍然較好。
關(guān)注股市長期配置價(jià)值
作為市場上長期資金的代表,多家上市險(xiǎn)企在近期公布中期業(yè)績時(shí),都表達(dá)了對股票市場的看法,涉及估值、政策面、行情趨勢等,并分享了投資策略。
“目前,我們認(rèn)為股市整體估值處于市場低位,具備長期配置價(jià)值?!敝袊藟鄹笨偛?、首席投資官劉暉稱。
政策面上,劉暉提到,一系列推動資本市場改革的監(jiān)管新規(guī)陸續(xù)出臺,對于促進(jìn)資本市場生態(tài)改善、提升長期回報(bào)水平有積極意義。中國人保副總裁才智偉也提到,新“國九條”的出臺,進(jìn)一步夯實(shí)了資本市場的制度基礎(chǔ),也進(jìn)一步推動A股市場長期向好。
從趨勢上看,市場機(jī)會或仍是結(jié)構(gòu)性的。蘇罡預(yù)計(jì),下半年國內(nèi)資本市場大概率維持震蕩格局,不排除會孕育新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。劉暉表示,在高質(zhì)量發(fā)展、扎實(shí)推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力大發(fā)展的大背景下,科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展等領(lǐng)域蘊(yùn)含著豐富的長期投資機(jī)會。
多家巨頭險(xiǎn)企表示,權(quán)益投資一直是投資組合中的重要部分,在低利率、資產(chǎn)荒的背景下,權(quán)益資產(chǎn)配置的重要性在提升。在投資思路方面,均衡配置與提升權(quán)益投資穩(wěn)健性成其共識,高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力則是被普遍提及的投資方向。
中國平安首席投資官鄧斌稱:“公司的資產(chǎn)配置是多維度的啞鈴型配置,除以長久期利率債作為壓艙石外,還包括成長型的資產(chǎn)。在成長型資產(chǎn)中,一部分是高分紅高股息的價(jià)值型股票,一部分是成長型股票。這幾個(gè)維度都不能偏廢?!?/p>
鄧斌表示,高分紅股票的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法體現(xiàn)實(shí)際的企業(yè)價(jià)值,公司以這些投資為“陣”,壓住了陣腳,后續(xù)更關(guān)心的是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展帶來的機(jī)會。他介紹,中國平安在投研過程中大量接觸了科技企業(yè)、科學(xué)家等資源,看到這些人和公司的動能非常足,未來將緊跟國家戰(zhàn)略,做好新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域的配置。
另外,劉暉還介紹了中國人壽的權(quán)益投資策略?!肮緦?jiān)持穩(wěn)健均衡的投資倉位結(jié)構(gòu),堅(jiān)持分散多元的投資策略,強(qiáng)化絕對收益導(dǎo)向,加大高股息股票的配置,提升權(quán)益投資的穩(wěn)健性?!眲煴硎荆瑫r(shí)堅(jiān)持著眼長遠(yuǎn)的投資布局,發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期資金、耐心資本的優(yōu)勢,踐行長周期考核理念,適時(shí)適度開展逆勢投資、跨周期配置,在市場普遍樂觀的時(shí)候關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素,在市場普遍悲觀的時(shí)候?qū)ふ疫呺H利好,積極買入跌出性價(jià)比的優(yōu)質(zhì)股票。