隨著轉(zhuǎn)債供給增加，打新收益分化不斷加大。

今日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)近期罕見一幕。萬凱轉(zhuǎn)債上市首日出現(xiàn)破發(fā)，成為2024年首只上市首日即破發(fā)的轉(zhuǎn)債。

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月以來，共有10只新債上市，合計(jì)發(fā)行總額約為73.36億元。相比前期而言，新債發(fā)行數(shù)量和金額均有所提升。而同時(shí)，8月以來，新債上市后的單簽收益分化明顯加大，其中，偉隆轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債等上市后累計(jì)漲幅超100%，豫光轉(zhuǎn)債上市后累計(jì)漲幅則不足10%。

不過，從整體上來看，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有回暖之勢(shì)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)今日盤中突破370點(diǎn)。

萬凱轉(zhuǎn)債上市破發(fā)

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再次出現(xiàn)了罕見的上市首日破發(fā)情形。

9月5日，萬凱轉(zhuǎn)債上市交易，開盤即破發(fā)報(bào)95元，緊跟著最高上沖至96.9元，隨后再度走低，截至午間收盤，萬凱轉(zhuǎn)債的價(jià)格為93.863元。

這也是2024年首只上市首日即破發(fā)的轉(zhuǎn)債。記者梳理此前上市的轉(zhuǎn)債首日表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，除了部分銀行轉(zhuǎn)債因發(fā)行量比較大，容易出現(xiàn)上市首日破發(fā)情形外，非金融行業(yè)發(fā)行的轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)較為罕見。

資料顯示，萬凱轉(zhuǎn)債總發(fā)行規(guī)模為27.00億元。萬凱新材表示，公司主營(yíng)聚酯材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，本次發(fā)行的募集資金投資項(xiàng)目MEG一期60萬噸項(xiàng)目擬選取先進(jìn)的天然氣制MEG工藝，形成年產(chǎn)60萬噸的上游原材料MEG產(chǎn)能，有利于公司深化實(shí)施縱向一體化戰(zhàn)略，提升上游原材料環(huán)節(jié)自主供應(yīng)能力、成本控制能力和質(zhì)量把控力度，進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

值得一提的是，中證鵬元評(píng)定萬凱新材主體信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，萬凱轉(zhuǎn)債信用等級(jí)為AA。中證鵬元認(rèn)為，2023年我國(guó)瓶級(jí)PET行業(yè)產(chǎn)能集中投放，但市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不及供給端，瓶級(jí)PET銷售均價(jià)下滑，公司主業(yè)盈利能力弱化。近年公司處于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張期，在建項(xiàng)目尚需投資規(guī)模較大，同行業(yè)企業(yè)亦在密集布局產(chǎn)能建設(shè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。近年隨著項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)投入、原材料采購(gòu)及日常經(jīng)營(yíng)的資金需求增加，公司債務(wù)增長(zhǎng)較快，且近年呈現(xiàn)短期化趨勢(shì)，現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)覆蓋度不足，存在一定短期償債壓力。

不過，中證鵬元同時(shí)也表示，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聚醋材料生產(chǎn)銷售企業(yè)，近年P(guān)ET產(chǎn)品銷售收入總體較快增長(zhǎng)。截至2023年末，公司擁有瓶級(jí)PET產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力300萬噸/年，產(chǎn)能呈東-西分布，生產(chǎn)及銷售覆蓋我國(guó)瓶級(jí)PET消費(fèi)量增速最快的川渝經(jīng)濟(jì)區(qū)，與可口可樂、達(dá)能、雀巢、娃哈哈、農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)怡寶、金龍魚、海天、蒙牛、伊利等知名品牌客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，市場(chǎng)知名度較高。再次，公司直接融資和間接融資渠道較為通暢，具備良好的再融資能力。

實(shí)際上，近期上市的轉(zhuǎn)債單簽收益已有減少趨勢(shì)，9月3日上市的豫光轉(zhuǎn)債上市首日最低跌至104元。

遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債等上市后累計(jì)漲幅超100%

萬凱轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)，豫光轉(zhuǎn)債上市后單簽收益減少，但也有偉隆轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債等上市后累計(jì)漲幅超100%，單簽收益超1000元。

8月28日，偉隆轉(zhuǎn)債上市首日漲57.30%，次日再漲20%，8月30日最高曾攀升至220.572元，累計(jì)漲幅超120%，若以最高價(jià)賣出，單簽收益超1200元。

無獨(dú)有偶，9月3日上市的遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債上市當(dāng)天上漲57.30%，9月4日和9月5日連續(xù)實(shí)現(xiàn)20%漲停，最高價(jià)達(dá)到226.512元，累計(jì)漲幅超120%，若以最高價(jià)賣出，單簽收益也超1200元。

偉隆轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債上市后接連大漲背后，與兩只轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較小有關(guān)。偉隆轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模為2.70億元，遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模為2.86億元。因此，在資金的追捧下，偉隆轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債上市后最高漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也在轉(zhuǎn)債價(jià)格大幅上漲的情況下被動(dòng)抬升。

轉(zhuǎn)債新券上市多數(shù)風(fēng)景獨(dú)好的同時(shí)，近期部分低價(jià)轉(zhuǎn)債接連反彈，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒有所回暖。今日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅上漲，盤中突破370點(diǎn)。

華安證券認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于階段性底部。投資者可以從股性和債性兩個(gè)角度進(jìn)行布局：一方面，選擇低隱波差的轉(zhuǎn)債，博弈期權(quán)估值修復(fù)；另一方面，選擇高到期收益率的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債，在提防信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，將其作為信用債的替代選項(xiàng)進(jìn)行防御性投資。

浙商證券表示，目前市場(chǎng)過度定價(jià)了轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)在甄別信用風(fēng)險(xiǎn)以后，大概率回?cái)[，價(jià)格帶回到“正常水平”。

責(zé)編：萬健祎

校對(duì)：姚遠(yuǎn)