長江證券汽車首席分析師 高伊楠

汽車需求表現(xiàn)平穩(wěn)，新能源汽車和出口增長表現(xiàn)強勁，同時政策加碼，隨著旺季到來，汽車需求有望進一步提升。2024年1—8月乘用車批發(fā)銷量1615.1萬輛，同比增長3.3%。零售端，7月零售銷量177.0萬輛，同比增長1.9%，環(huán)比增長2.5%。新能源乘用車銷量恢復速度更快。批發(fā)端，7月新能源批發(fā)銷量95.3萬輛，同比增長27.7%，對應滲透率47.8%，2024年1—7月累計新能源批發(fā)銷量565.4萬輛，同比增長30.8%，對應滲透率40.5%。自主品牌乘用車加速出海。新能源時代，中國乘用車憑借技術及成本優(yōu)勢加速出口，2023年乘用車出口已達408萬輛，超過日本的397.8萬輛，成為世界汽車第一出口大國，2020—2023年CAGR為75.2%，增速明顯提升。2024年出口仍持續(xù)增長，2024年1—7月出口銷量達273.7萬輛，同比增長30.0%，從出口能源結(jié)構(gòu)來看，新能源占比近1/4。主流車企加快完善海外布局。出口爆發(fā)增長的背后驅(qū)動在于車企全球化進程的加速，奇瑞、上汽、比亞迪、吉利、長城、長安等在海外地區(qū)完善布局，海外產(chǎn)能不斷擴張，加快產(chǎn)品導入。以舊換新政策加碼，有望進一步刺激需求。7月24日，國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，內(nèi)容包括提高汽車報廢更新補貼標準，單車補貼最高達2萬元。截至8月31日報廢更新補貼申請突破80萬份，單日申請量持續(xù)增長。報廢補貼新政金額加碼效果顯著，有望刺激老舊報廢置換需求，支撐銷量提升。同時，地方層面積極跟進，陸續(xù)推出汽車置換補貼政策，進一步擴寬政策覆蓋范圍，有望持續(xù)刺激汽車消費需求。

自主品牌市占率提升，彰顯智能電動時代國產(chǎn)車企競爭力的持續(xù)提升。電動智能化已成為自主品牌決勝高端市場的核心抓手，自主品牌走在全球前列。燃油車時代BBA等高端合資品牌地位穩(wěn)固，但隨著汽車進入新能源的時代，國內(nèi)自主品牌憑借電動智能化的優(yōu)勢挑戰(zhàn)高端合資品牌的地位，份額持續(xù)提高。智能化方面，高端自主品牌新能源汽車智能化程度普遍高于豪華合資品牌。2019年起，自主品牌大力發(fā)展新能源車型，借助政策、充電網(wǎng)絡等支持，整體的自主品牌市占率開始持續(xù)穩(wěn)步提升。2024年7月，乘用車市場的自主品牌市占率已達到67.1%。高端市場中自主品牌車銷量表現(xiàn)突出，實現(xiàn)突圍。2019—2023年，自主品牌市占率由2019年2.8%提高至2023年29.6%，增加了26.8pct，高端自主銷量CAGR為108.5%，日、德、美CAGR分別為3.9%、2.5%、24.5%，高端自主銷量增速明顯超過其他派系。問界、理想、比亞迪騰勢、極氪等品牌持續(xù)表現(xiàn)良好。

得益于汽車行業(yè)整體平穩(wěn)以及行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化，乘用車板塊業(yè)績穩(wěn)定向好，2024H1板塊收入同比增長8.4%。2024H1歸母凈利潤305.9億元，同比增長14.9%，2024Q2歸母凈利潤185.8億元，同比增長47.4%。2024H1歸母凈利率同比增加0.2pct，Q2同環(huán)比持續(xù)提升，其中頭部企業(yè)比亞迪競爭力強，單車盈利提升；長城出海貢獻利潤；賽力斯交付周期強，盈利持續(xù)向上。運營能力方面，Q2板塊現(xiàn)金流和存貨周期環(huán)比改善。

展望下一階段，智電加持競爭力，看好自主高端化的進程和海外市場的持續(xù)擴張。以比亞迪、華為智選以及頭部新勢力為代表的自主品牌發(fā)力中高端市場，2024年車型開啟密集投放。相較于傳統(tǒng)的合資高端品牌，自主車型智電競爭力強。智駕進入端到端大模型階段，國內(nèi)車企保持智能駕駛方面的持續(xù)投入，短期來看城市NOA逐步落地，國內(nèi)頭部車企“端到端”智駕算法陸續(xù)推送，智能駕駛有望進入量變到質(zhì)變，使用體驗大幅提升。中國車企持續(xù)走向全球，尤其下一階段全球新能源需求提升過程中，中國企業(yè)有望把握行業(yè)契機持續(xù)實現(xiàn)全球份額擴張。海外汽車市場潛力廣闊，尤其2022年后海外消費需求復蘇，以歐洲為代表的成熟市場新能源汽車需求旺盛，以印度、印尼等為代表的新興經(jīng)濟體亦有巨大增長潛力。中國車企在電動化、智能化技術及產(chǎn)品力方面先發(fā)優(yōu)勢明顯，在商業(yè)模式創(chuàng)新等新零售轉(zhuǎn)型運營能力上亦屬領軍。

從國內(nèi)零部件來看，汽車智能電動化變革打開行業(yè)遠期成長空間，中國優(yōu)秀零部件企業(yè)憑借技術、成本、響應速度等優(yōu)勢逐漸重塑行業(yè)格局，未來有望在新時代涌現(xiàn)一批世界一流企業(yè)。智能電動汽車相較于傳統(tǒng)汽車，內(nèi)部零部件發(fā)生巨大變化，帶動增量市場。1）電動化：動力總成的改變創(chuàng)造了電池、電機電控等產(chǎn)品的出現(xiàn)，同時續(xù)航里程的提升要求輕量化、熱管理等配套零部件的支持；2）智能化：智能駕駛從感知、決策到執(zhí)行的閉環(huán)，帶動傳感器、控制計算平臺和底盤電子的滲透率的提升；3）科技化：更舒適更便捷的體驗使得新技術不斷在智能電動車中應用，智能座艙、多功能座椅、智能車燈、空氣懸架等差異化科技應用配置率不斷提升。國內(nèi)零部件企業(yè)憑借技術、成本與服務優(yōu)勢切入全球供應鏈，加速海外擴張。2015—2023年汽車零部件行業(yè)上市公司的海外業(yè)務收入從672.9億元增長至2285.1億元，CAGR為16.5%，占總營收的比重從21.2%上升至27.9%。隨著汽車模塊化和外包化更加成熟，越來越多的企業(yè)開始拿到全球平臺的訂單，廠商國際化戰(zhàn)略加速推行，如拓普集團、新泉股份等諸多企業(yè)均已開始在海外布局，中國汽車零部件企業(yè)出海開啟加速鍵。同時國內(nèi)汽車零部件企業(yè)相較于海外企業(yè)具有更明顯成本優(yōu)勢。

校對：姚遠