證券時報記者 胡飛軍 王蕊 馬靜

9月24日，證監(jiān)會主席吳清在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上提出，證監(jiān)會將研究制定并購重組的六條措施，進一步提升并購重組效率，引發(fā)市場積極反響。

今年以來，從新“國九條”“科八條”，到證監(jiān)會最新發(fā)布的“并購六條”，決策層持續(xù)出臺政策助力上市公司并購重組，提質(zhì)增效。投資銀行作為聯(lián)結(jié)實體經(jīng)濟和資本市場的橋梁，具有價值發(fā)現(xiàn)、資源配置等功能，頭部券商如何看待新政助推下的并購重組潮，并及時適應(yīng)市場新變化？近日，證券時報記者采訪了中信建投證券、中金公司、華泰聯(lián)合證券、廣發(fā)證券和招商證券五大頭部券商的投行負責(zé)人，尋找問題的答案。

新一輪并購潮開啟

2024年以來，有關(guān)上市公司并購重組的政策陸續(xù)出臺。

今年4月，新“國九條”明確提出加大并購重組改革力度，多舉措活躍并購重組市場。6月，“科八條”指出，更大力度支持并購重組，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和支持產(chǎn)業(yè)整合為出發(fā)點，從監(jiān)管包容度、審核、中介服務(wù)等環(huán)節(jié)進一步提升并購重組效率。

“在我國經(jīng)濟回升向好、長期向好的基本趨勢下，重組交易意愿逐漸提高。在監(jiān)管部門利好政策支持下，一批標志性的并購重組交易已披露預(yù)案或正在推進中?！比A泰聯(lián)合證券投行相關(guān)負責(zé)人對證券時報記者表示。

廣發(fā)證券投行相關(guān)負責(zé)人則給出了一組數(shù)據(jù)，直言并購市場已明顯出現(xiàn)回暖態(tài)勢。該組數(shù)據(jù)顯示，雖然今年上半年首次披露重大資產(chǎn)重組的上市公司僅有36家，低于2023年同期的60家，但是7月至9月18日，首次披露重大資產(chǎn)重組的上市公司已達23家，上會審核6家且均獲通過。

“今年有關(guān)上市公司并購重組政策提速，新一輪并購寬松周期或逐步開啟?！遍L江證券策略首席分析師戴清對證券時報記者表示，隨著政策的進一步明確和支持，預(yù)計市場活力將得到提升。

華泰聯(lián)合證券投行相關(guān)負責(zé)人還認為，當(dāng)下，企業(yè)尋求被并購意愿增強。越來越多原本計劃獨立上市的企業(yè)，一方面可能面臨發(fā)展瓶頸或資源配置需求，尋求通過并購的方式獲取資金、技術(shù)、市場等資源，以實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和市場競爭力的提升；另一方面可能面臨投資人退出的壓力，通過并購的方式實現(xiàn)投資退出，這為行業(yè)整合提供了更多可能性。

新一輪并購重組潮的到來，離不開監(jiān)管的鼓勵與“松綁”。例如，“并購六條”明確提出，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，適當(dāng)提高對并購重組形成的同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的包容度。

“監(jiān)管審核的包容度有所提升?！鄙鲜鰪V發(fā)證券投行負責(zé)人表示，眾多上市公司為化解審核壓力往往采取分步化小的方式，近期公告的中船合并等大型交易以及雙成藥業(yè)等跨行業(yè)并購案例，體現(xiàn)了政策的鼓勵方向和包容度的提升。

此外，受訪者還認為，除了并購邏輯領(lǐng)域的包容度在提升，證監(jiān)會還從支付方式、審核流程及中介服務(wù)等環(huán)節(jié)“松綁”，提高并購重組效率。

新質(zhì)生產(chǎn)力與產(chǎn)業(yè)整合

受訪者認為，此輪并購重組呈現(xiàn)出助推發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和促進產(chǎn)業(yè)整合的方向特征，進而提升產(chǎn)業(yè)集中度，提高產(chǎn)業(yè)國際競爭力，有望重塑上市公司估值和提振投資者信心。

“從整個市場來看，并購活動主要集中在生物、新一代信息技術(shù)以及新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)?！闭猩套C券投行相關(guān)負責(zé)人對證券時報記者表示，這與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力政策導(dǎo)向密切相關(guān)。

上述華泰聯(lián)合證券投行負責(zé)人直言，目前的并購活動，體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)驅(qū)動的明顯特征。在政策引導(dǎo)和市場環(huán)境等多重因素影響下，當(dāng)前上市公司在并購重組過程中更傾向于沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向進行，以產(chǎn)業(yè)鏈龍頭上市公司為主導(dǎo)進行的產(chǎn)業(yè)并購受到監(jiān)管的支持和市場歡迎。這種以產(chǎn)業(yè)為驅(qū)動的并購重組，有助于上市公司實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和盈利能力提升。

廣發(fā)證券投行相關(guān)負責(zé)人則表示，從行業(yè)屬性看，目前的并購活動主要集中在可選消費、信息技術(shù)、材料行業(yè)，今年上半年前述行業(yè)占比達到60%。在培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的導(dǎo)向下，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的硬科技、國產(chǎn)替代等行業(yè)并購熱潮有望持續(xù)。

在采訪中，華泰聯(lián)合證券投行負責(zé)人還直接歸納了目前并購活動主要集中的七大行業(yè)領(lǐng)域：一是符合國家戰(zhàn)略方向的硬科技。通常涉及解決關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域“卡脖子”問題，實現(xiàn)國產(chǎn)替代的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或資產(chǎn)，如人工智能、航天制造等戰(zhàn)略性新興行業(yè)；二是科技創(chuàng)新領(lǐng)域的并購，如以芯片制造、生物工程、材料科學(xué)等前沿技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新類并購；三是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的存量整合，如宏觀經(jīng)濟增速放緩，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)存量競爭加劇，亟需整合改變競爭格局，提升效率；四是國有企業(yè)提質(zhì)增效的產(chǎn)業(yè)整合；五是上市公司之間的吸收合并將提升活躍度，并成為A股上市公司的主動退市方式之一；六是為獲取新技術(shù)或進入新市場，企業(yè)的海外并購需求持續(xù)上漲，是并購重組市場的又一大動力；七是在宏觀經(jīng)濟下行周期中，企業(yè)估值走低，不少上市公司股東開始考慮私有化的可能性。

投行業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向并購

隨著針對資本市場的一系列監(jiān)管政策出臺，受訪者直言，在IPO放緩和并購重組回暖之下，投行業(yè)務(wù)的布局也在悄然變化。

“從去年‘8·27’新政以來，IPO節(jié)奏放緩態(tài)勢仍在持續(xù)，投行業(yè)務(wù)面臨較大的挑戰(zhàn)，必然需要調(diào)整業(yè)務(wù)思路，以適應(yīng)市場變化并尋找新的增長點?！闭猩套C券投行相關(guān)負責(zé)人表示，該公司審時度勢，對投行業(yè)務(wù)方向、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)作了調(diào)整，重點發(fā)力并購重組和境外上市業(yè)務(wù)，并不斷加強與北交所的交流合作。

他同時表示，招商證券加大了與招商局集團旗下招行、招商局資本等其他金融板塊成員的協(xié)同力度，實現(xiàn)客戶資源共享，為投行業(yè)務(wù)儲備優(yōu)質(zhì)項目資源。

“投行要沿著國家戰(zhàn)略方向覆蓋和服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶，為客戶提供全生命周期全產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)服務(wù)?！睆V發(fā)證券投行相關(guān)負責(zé)人表示，當(dāng)下，投行要注重多元化業(yè)務(wù)布局，在并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、北交所業(yè)務(wù)、港股及海外股權(quán)融資業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)債發(fā)行和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等方面發(fā)力。

該負責(zé)人表示，一是利用市場調(diào)整期，積極尋找并購重組的機會；二是發(fā)力北交所業(yè)務(wù)，加強對符合新質(zhì)生產(chǎn)力的創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)，把握北交所上市和交易的機會；三是發(fā)展海外融資業(yè)務(wù)，緊抓優(yōu)質(zhì)客戶“出海”需求，幫助有意拓展國際市場的企業(yè)進行海外融資和并購，提供跨境金融服務(wù)。

中金公司投行相關(guān)負責(zé)人表示，投行業(yè)務(wù)要發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，支持行業(yè)領(lǐng)軍上市公司帶動中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)鏈貫通融合和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。特別是通過跨區(qū)域并購，幫助區(qū)域經(jīng)濟實現(xiàn)提質(zhì)、增效、升級；通過產(chǎn)業(yè)并購、引入優(yōu)質(zhì)投資者等手段，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、推動產(chǎn)業(yè)升級和轉(zhuǎn)型，活躍的并購重組市場將持續(xù)成為投資銀行促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要抓手。

中信建投證券投行相關(guān)負責(zé)人表示，在平衡好“功能性”和“盈利性”方面，投資銀行要堅決把功能性放在首要位置，深刻領(lǐng)悟資本市場的政治性和人民性，圍繞“五篇大文章”，更好服務(wù)實體經(jīng)濟、踐行國家戰(zhàn)略，向市場推薦符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的企業(yè)。同時，打造“投行+投資+投研”的“金三角”，加強行業(yè)研究，更好發(fā)掘優(yōu)秀的早期企業(yè)，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈前端延伸，以投資的眼光做投行。