全活了！

今天早上，記者7點(diǎn)不到就出門了，路上的車比往常多了許多。朋友圈里，一些大佬昨晚亦是緊張無比，睡眠不佳。大家似乎都在等待今天A股的大場(chǎng)面。

今日，A股全線高開，上證指數(shù)開盤大漲10.13%，深證成指漲12.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲18.44%。稍早開盤的國(guó)內(nèi)商品期市，也大面積飄紅，能源期貨掀漲停潮，原油、燃油封漲停。

港股方面，恒指低開1.08%，恒生科技指數(shù)跌1.73%。京東低開6.86%，嗶哩嗶哩跌5.9%，美團(tuán)跌3.94%。中資券商股下跌，招商證券跌近15%，申萬宏源跌近14%，中州證券跌超10%。半導(dǎo)體股延續(xù)漲勢(shì)，中芯國(guó)際漲逾6%。

從消息面上看，除了長(zhǎng)假情緒到位外，今早又有重磅利好。9月份中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)52.4%，較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)指數(shù)看，業(yè)務(wù)總量指數(shù)、新訂單指數(shù)等連續(xù)回升，并且保持在擴(kuò)張區(qū)間。電商快遞活躍度提升，9月份郵政快遞業(yè)業(yè)務(wù)總量指數(shù)為69.9%，遠(yuǎn)高于全行業(yè)水平，重點(diǎn)調(diào)研企業(yè)業(yè)務(wù)量日均環(huán)比增長(zhǎng)8%左右。

隔夜外資亦再度放飛，在美股殺跌的背景之下，納斯達(dá)克金龍指數(shù)深V反彈，三倍做多中國(guó)ETF再度大漲13%，A50亦繼續(xù)上攻近2%。高盛更是直言：“此時(shí)不沖，何時(shí)沖”。行情是熾熱的，那么，快速拉升之后，市場(chǎng)又將如何演繹？

A股開盤大漲

今日，A股全線高開，上證指數(shù)開盤大漲10.13%，深證成指漲12.67%，創(chuàng)業(yè)板指漲18.44%，近4000股漲?；驖q超10%。板塊方面，醫(yī)療保健、電氣儀表、半導(dǎo)體、軟件服務(wù)等35個(gè)板塊漲幅超10%。

杠桿融資開始加速，但仍低于預(yù)期，且與高點(diǎn)的2.2萬億元相去甚遠(yuǎn)。截至9月30日，上交所融資余額報(bào)7502.56億元，較前一交易日增加276.34億元；深交所融資余額報(bào)6792.45億元，較前一交易日增加181.64億元；兩市合計(jì)14295.01億元，較前一交易日增加457.98億元。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，國(guó)慶長(zhǎng)假結(jié)束，A股休市期間全球消息面較平穩(wěn)，中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)全球領(lǐng)先。國(guó)內(nèi)以房地產(chǎn)領(lǐng)域?yàn)榇淼姆€(wěn)增長(zhǎng)措施陸續(xù)落地，部分出行及消費(fèi)數(shù)據(jù)較好。綜合長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)表現(xiàn)，節(jié)后A股短線上行趨勢(shì)有望延續(xù)，中期“大底”條件仍在完善過程中。

外資都不淡定了

昨天晚上，三倍做多中國(guó)ETF再度飆升13%，且從低位反彈以來，已經(jīng)翻倍，而A50更是扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，夜盤收盤更是大漲近2%。

從人民幣的角度來看，昨天一度大漲400點(diǎn)，今天早盤再度飆升100余點(diǎn)。而且，昨天的大漲是發(fā)生在美元指數(shù)上行、非美貨幣集體殺跌的背景之下。這可能意味著，外資在換匯轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國(guó)市場(chǎng)。

外資的言論更顯激進(jìn)。高盛亞太策略團(tuán)隊(duì)將中國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”，并看好大規(guī)模刺激措施對(duì)估值的提振潛力。其策略報(bào)告更是直言：“此時(shí)不沖，何時(shí)沖？”

該行還透露，對(duì)中國(guó)股市的持倉(cāng)量還較輕，將隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升而改善。雖然對(duì)沖基金迅速增加了對(duì)中國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)敞口，但仍處于五年區(qū)間的第55百分位，屬于中等水平，而2023年1月中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開放并推動(dòng)股市反彈時(shí)的敞口峰值曾是第91百分位。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在降息預(yù)期降溫之后，再度傳出溫和言論。

沖高之后怎么走？

市場(chǎng)情緒熾熱，后面的走勢(shì)就更值得關(guān)注了。

浙商證券王揚(yáng)發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，第一輪快速拉升幅度。三段樣本中，第一輪快速拉升的具體時(shí)間段分別為，1996年3月29日至1996年4月29日，2009年1月5日至2009年2月17日，2019年1月4日至2019年4月4日。三輪快速拉升中，按照收盤價(jià)口徑，統(tǒng)計(jì)顯示，上證指數(shù)漲幅均位于30%至35%區(qū)間，盡管拉升時(shí)間差異較大，但漲幅顯示出一定共性。

第一輪結(jié)束震蕩規(guī)律。進(jìn)一步研究快速拉升后的走勢(shì)，則是迎來震蕩調(diào)整，并在調(diào)整中進(jìn)行了結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換?？梢园l(fā)現(xiàn)：其一，漲跌時(shí)間有一定對(duì)稱性，比如1996年和2009年快速拉升時(shí)間較短，繼而調(diào)整時(shí)間也較短，而2019年快速拉升時(shí)間較長(zhǎng)，繼而調(diào)整時(shí)間也較長(zhǎng)；其二，調(diào)整幅度集中在15%左右。

第二輪重視結(jié)構(gòu)選擇。經(jīng)歷震蕩后，牛市的主線超額開始顯現(xiàn)。2009年至2010年，經(jīng)歷了2009年第一季度的首輪快速拉升后，市場(chǎng)在震蕩中迎來結(jié)構(gòu)切換，周期板塊是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主線，以煤炭和有色為代表的資源股在第二輪上漲中超額收益顯現(xiàn)。2019年至2021年，經(jīng)歷了2019年第一季度的首輪快速拉升后，市場(chǎng)在震蕩中迎來結(jié)構(gòu)切換，半導(dǎo)體、電動(dòng)車、消費(fèi)升級(jí)是代表主線，以創(chuàng)業(yè)板指為代表，在第二輪上漲中超額收益顯現(xiàn)。

中銀策略發(fā)布報(bào)告稱，9月末以來A股的快速反彈來源于政策基調(diào)超預(yù)期轉(zhuǎn)變帶來的估值修復(fù)，后續(xù)空間上，無論類比2019年第一季度還是2020年第二季度—2021年第一季度，當(dāng)前市場(chǎng)估值底部反彈的空間尚存。從持續(xù)時(shí)間的角度，本輪行情持續(xù)性需密切觀察政策釋放持續(xù)性及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖趨勢(shì)。作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，A股拐點(diǎn)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的拐點(diǎn)，而市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性企穩(wěn)前多會(huì)經(jīng)歷“政策預(yù)期升溫帶來估值底部修復(fù)；政策預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)階段性調(diào)整；數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，基本面上行帶來的分子端行情”的三段式行情。

校對(duì)：冉燕青