中證金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 潘宏勝

如何看待當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢？有哪些值得注意的新變化？

前三季度主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期發(fā)布，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力顯效，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上穩(wěn)中有進(jìn)，GDP增長4.8%，來之不易。其中，9月份一些指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，市場預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極因素增多，一些變化值得關(guān)注。

一是生產(chǎn)端增長態(tài)勢較好。1—9月份，規(guī)上工業(yè)增加值同比增長5.8%，增速較2023年全年加快1.2個百分點(diǎn)。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，增速較7-8月份均值加快0.6個百分點(diǎn)。其中，新能源汽車、集成電路產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長48.5%、17.9%，增速均較7-8月份有所回升；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.1%，增速較7-8月份均值加快0.4個百分點(diǎn)。從上市公司看，1—9月份，近六成已披露業(yè)績報(bào)告的上市公司汽車產(chǎn)量同比保持增長，18家汽車行業(yè)上市公司汽車產(chǎn)量共686.8萬輛，同比增長32.8%。

二是社會消費(fèi)和市場銷售穩(wěn)步改善。1—9月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.3%。其中，9月份同比增長3.2%，增速較7—8月份均值加快0.8個百分點(diǎn)。升級類商品銷售良好，電器和音像器材類、通訊器材類、體育娛樂用品類商品零售額分別增長20.5%、12.3%和6.2%。截至2024年10月16日，192家上市公司已發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)盈利的占比達(dá)84%，有色金屬、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、電子等行業(yè)居前。

三是新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展。1—9月份，制造業(yè)投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比分別增長9.2%和9.1%，增速分別高于同期固定資產(chǎn)投資完成額和全部工業(yè)增加值5.8和3.3個百分點(diǎn)。其中，9月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長10.1%，增速較7-8月份均值加快0.8個百分點(diǎn)。上半年，1860家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司上半年合計(jì)研發(fā)費(fèi)用同比增長11.9%，研發(fā)強(qiáng)度中位數(shù)為6.5%，較上年提高0.1個百分點(diǎn)；營收同比增長4.9%，其中生物產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司營收增速分別達(dá)10.6%和9.3%。

“政策組合拳”有什么特點(diǎn)和不同？

今年以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體呈穩(wěn)中向好的態(tài)勢，但回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，尤其是7、8月份以來工業(yè)、投資、消費(fèi)等一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)波動，部分行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，一些領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)隱患較大，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。在這個背景下，黨中央、國務(wù)院果斷加大逆周期調(diào)節(jié)，在有效落實(shí)存量政策的同時，推出一攬子增量政策，及時改善市場預(yù)期，增強(qiáng)市場信心，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。從內(nèi)容看，這次的“組合拳”是前期存量政策的延續(xù)延伸，但著力點(diǎn)、系統(tǒng)性、針對性和力度上有著鮮明特點(diǎn)。

一是精準(zhǔn)發(fā)力，系統(tǒng)性和針對性強(qiáng)。這次的政策不是單打一，而是瞄準(zhǔn)當(dāng)前社會和市場普遍關(guān)注的有效需求不足、債務(wù)壓力、房地產(chǎn)市場調(diào)整、股市低迷等痛點(diǎn)難點(diǎn)，出臺了擴(kuò)內(nèi)需、化債、穩(wěn)樓市、提振股市等系列務(wù)實(shí)舉措。比如，針對樓市持續(xù)偏弱，全面取消住房限購、限售、限價(jià)等政策，降低存量房貸利率，新增實(shí)施100萬套城中村改造和危舊房改造，年內(nèi)將房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增至4萬億，通過專項(xiàng)債支持土地儲備、收購存量房用作保障性住房等。

二是明顯加力，逆周期調(diào)節(jié)的力度大。政策組合拳的不少內(nèi)容和力度超出此前的市場預(yù)期。比如，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這些舉措在減輕地方政府債務(wù)壓力的同時，也有助于從體制機(jī)制上進(jìn)一步規(guī)范和強(qiáng)化債務(wù)管理。又如，降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息，創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)公司互換便利、股票回購增持再貸款，發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，著力引導(dǎo)中長期資金入市，大力支持上市公司并購重組等。這些舉措將為宏觀政策實(shí)施、經(jīng)營主體投融資和生產(chǎn)經(jīng)營等創(chuàng)造更有利的貨幣金融環(huán)境。

三是協(xié)同用力，增強(qiáng)宏觀政策取向的一致性。這次的財(cái)政、金融、房地產(chǎn)等增量政策的發(fā)布和解讀大多是多個部門相關(guān)負(fù)責(zé)人同場，相關(guān)政策同向發(fā)力，充分體現(xiàn)了跨部門在政策目標(biāo)、工具、力度、時機(jī)、節(jié)奏等方面的協(xié)同性和匹配性。可以看到，相關(guān)政策公布后，政策文件、實(shí)施細(xì)則和實(shí)際操作等很快就發(fā)布并組織實(shí)施，落實(shí)的效率高、節(jié)奏快、可及性強(qiáng)。相信后續(xù)還會有相應(yīng)的效果檢視評估，以不斷優(yōu)化和提高政策的有效性。

政策措施對四季度宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場運(yùn)行的效果

一攬子政策措施的實(shí)施效果正在逐步顯現(xiàn)，10月份以來，瀝青生產(chǎn)、高爐開工率提高，水泥、煤炭等商品價(jià)格回升，一線城市的房地產(chǎn)市場銷售和價(jià)格回暖，“十一”黃金周國內(nèi)出游人數(shù)和花費(fèi)穩(wěn)步增長，不少市場機(jī)構(gòu)上調(diào)對2024年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測。當(dāng)然，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力是內(nèi)外部環(huán)境變化和周期性、結(jié)構(gòu)性和體制性等多重因素共同作用的結(jié)果，對此應(yīng)全面、冷靜、客觀看待。下一階段，存量措施有望加快實(shí)施，一攬子增量政策措施漸次落實(shí)，將有效提振投資和消費(fèi)信心，推動房地產(chǎn)企穩(wěn)回升，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長動能，經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢有望持續(xù)鞏固，確保全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

提振資本市場是一攬子增量政策實(shí)施的主要內(nèi)容之一，目前效果已初步顯現(xiàn)。9月24日至10月18日，上證綜指、深證成指分別累計(jì)上漲18.6%和28.1%，A股主動型外資結(jié)束連續(xù)14個月凈流出而轉(zhuǎn)為凈流入，日成交金額從此前約5000億元回升并穩(wěn)定保持在1萬億元以上，企業(yè)估值、市場信心、交易活躍度都得到明顯修復(fù)和抬升。下一階段，一攬子政策貫徹落實(shí)將有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)一步提振市場信心，經(jīng)濟(jì)向好、投資者信心回升、市場生態(tài)好轉(zhuǎn)有望相互促進(jìn)并形成正反饋，繼續(xù)推動資本市場平穩(wěn)運(yùn)行和回暖向好。

（個人觀點(diǎn)，不代表所供職單位意見）

校對：廖勝超