今年4月12日，新“國(guó)九條”發(fā)布，開(kāi)啟了資本市場(chǎng)新一輪深化改革，至今已有半年。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，這半年來(lái)，已有超百家上市公司被立案調(diào)查，不僅上市公司違法違規(guī)操作的監(jiān)管力度和處罰力度進(jìn)一步得到加強(qiáng)，還強(qiáng)化了發(fā)行上市的全鏈條責(zé)任，不斷壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”職責(zé)，清晰地將“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展”的主線呈現(xiàn)在資本市場(chǎng)面前。

隨著監(jiān)管層采取的一系列行動(dòng)，一些涉嫌違法違規(guī)事件的上市公司被推至風(fēng)口浪尖，不僅曝光了一個(gè)個(gè)隱秘的角落，也為所有市場(chǎng)參與者敲響了法治的警鐘。

從嚴(yán)：半年來(lái)立案數(shù)量過(guò)百家

在股市監(jiān)管的聚光燈下，立案調(diào)查成為市場(chǎng)熱議的話題。Wind統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，A股公司被立案調(diào)查公告數(shù)量多達(dá)108起，其中84起是證監(jiān)會(huì)發(fā)起的立案調(diào)查，18起調(diào)查人為各地監(jiān)察委員會(huì)，涉及上市公司102家。

信息披露不實(shí)、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易、合規(guī)性問(wèn)題以及其他違法違規(guī)行為，都可能導(dǎo)致上市公司被立案。從目前的情況來(lái)看，涉嫌信息披露違法違規(guī)是被證監(jiān)會(huì)立案的首要原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的84起事項(xiàng)中，涉嫌違反信息披露規(guī)定的案件多達(dá)66起，占到了八成左右。

值得關(guān)注的是，在被立案調(diào)查的個(gè)股名單中，退市公司數(shù)量明顯增多。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在新“國(guó)九條”實(shí)施以來(lái)退市的46家企業(yè)中，東旭光電、威創(chuàng)股份、首航高科、超華科技等在內(nèi)的28家上市公司曾接受過(guò)立案調(diào)查。

“近年來(lái)，上市公司大股東掏空公司、資金占用、市場(chǎng)操縱、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)屢禁不止，影響了我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)的凈化?！眹?guó)內(nèi)知名財(cái)稅審專(zhuān)家、高級(jí)會(huì)計(jì)師劉志耕認(rèn)為，“?證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲整飭資本市場(chǎng)，是保護(hù)廣大投資者合法權(quán)益的需要，也是強(qiáng)化市場(chǎng)法制管理、推動(dòng)市場(chǎng)法治建設(shè)、防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的需要?！?/p>

立案調(diào)查并不代表有罪認(rèn)定，但一定程度會(huì)給公司帶來(lái)看空的風(fēng)向標(biāo)預(yù)期。某上市公司董事長(zhǎng)助理說(shuō)：“上市公司被立案調(diào)查或高管被留置，對(duì)于公司的股價(jià)一般都會(huì)有較大的波動(dòng)。消息發(fā)布后，股價(jià)一般會(huì)有20%左右的下跌?！?/p>

從重：上半年罰沒(méi)金額超去年全年

對(duì)證券違法行為的處罰力度是投資者廣泛關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題?！蹲C券法》賦予了證監(jiān)會(huì)給予警告、罰款、沒(méi)收違法所得、沒(méi)收業(yè)務(wù)收入、暫?；蛘叱蜂N(xiāo)相關(guān)業(yè)務(wù)許可等行政處罰權(quán)。

一些案件的查處結(jié)果，可以清晰看到處罰力度在加大。比如昔年“A股幼教第一股”威創(chuàng)股份，于今年9月19日披露，因信披違規(guī)，上市公司和實(shí)際控制人分別被證監(jiān)會(huì)處以850萬(wàn)元、2200萬(wàn)元罰款，處罰還涉及多位高管。相比之下，之前獐子島財(cái)務(wù)造假案、康得新造假案，均僅對(duì)上市公司罰款60萬(wàn)元。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)結(jié)果，2023年證監(jiān)會(huì)罰沒(méi)總額達(dá)到63.89億元，同比增長(zhǎng)140%；2024年上半年，罰沒(méi)款金額85億余元，超過(guò)去年全年總和。從罰沒(méi)款金額情況，可以看到監(jiān)管層從嚴(yán)執(zhí)法的決心和力度。

除上市公司及高管被處罰外，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、承銷(xiāo)商、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。其中以會(huì)計(jì)師事務(wù)所尤為引人關(guān)注。根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，今年年內(nèi)，證券監(jiān)管、財(cái)政部等有關(guān)部門(mén)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的違法處罰多達(dá)三百余次。

“中國(guó)版”證券集體訴訟制度落地后，上市公司違法違規(guī)行為還可能面臨司法機(jī)關(guān)更為嚴(yán)厲的追責(zé)。如康美藥業(yè)案，證監(jiān)會(huì)按照2005年《證券法》頂格罰款60萬(wàn)元，但后續(xù)有5萬(wàn)多中小投資者通過(guò)集體訴訟獲賠24.59億元。澤達(dá)易盛案，證監(jiān)會(huì)依據(jù)新《證券法》罰款8600萬(wàn)元，投資者通過(guò)集體訴訟和解獲得2.8億元全額賠償。

新《證券法》護(hù)航之下，資本市場(chǎng)的執(zhí)法威懾力不斷提升。頭部券商投行人士向證券時(shí)報(bào)記者直言壓力大：“現(xiàn)在申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)大大提高了，而且對(duì)我們工作底稿的要求也更嚴(yán)格了?！?/p>

從快：執(zhí)法效能提高一倍以上

快，是近年來(lái)證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要特征之一。

國(guó)中水務(wù)，從2024年8月23日收到證監(jiān)會(huì)下發(fā)《立案告知書(shū)》，到9月29日收到《行政處罰決定書(shū)》，前后只用了37天。

中核鈦白，實(shí)際控制人王澤龍于2024年3月13日被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，至4月12日涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓中核鈦白2023年非公開(kāi)發(fā)行股票、信息披露違法等違法違規(guī)行為查證清楚，下達(dá)相應(yīng)處罰決定，耗時(shí)僅1個(gè)月。

從上市公司整體而言，證監(jiān)會(huì)執(zhí)法從立案到結(jié)案的時(shí)間正在迅速縮短。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2023年上市公司公告中涉及證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的有133項(xiàng)，已經(jīng)結(jié)案或預(yù)備結(jié)案的事項(xiàng)達(dá)到了111項(xiàng)，其中一年以?xún)?nèi)辦結(jié)的有102項(xiàng)，占到了總體的77%。初步計(jì)算，2023年立案調(diào)查事項(xiàng)平均耗時(shí)為202天，不到2019年的一半。2024年至今調(diào)查速度進(jìn)一步加快，被立案調(diào)查的上市公司（不含已退市公司）事項(xiàng)有86起，其中25起已結(jié)案，平均耗時(shí)僅88天，執(zhí)法效能正在快速提升。

重塑資本市場(chǎng)生態(tài)

今年4月發(fā)布的新“國(guó)九條”，明確提出要健全上市公司可持續(xù)信息披露制度，要求加強(qiáng)信息披露，提升對(duì)上市公司欺詐上市、財(cái)務(wù)造假等侵害投資者權(quán)益的違法行為的監(jiān)管和懲處力度，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)治理體系、提高治理能力。

這一系列數(shù)據(jù)變化的背后，是有效落實(shí)新“國(guó)九條”的要求，呈現(xiàn)出證券監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化的態(tài)勢(shì)。

“監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)厲打擊，不僅彰顯了維護(hù)資本市場(chǎng)公平公正及市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益的堅(jiān)強(qiáng)決心，同時(shí)也在很大程度上促使上市公司獨(dú)立董事更加勇于?監(jiān)督上市公司管理層，更加注重自身的獨(dú)立性和專(zhuān)業(yè)性，努力?維護(hù)公司整體利益，特別是維護(hù)廣大中小股東權(quán)益。”劉志耕說(shuō)。

被立案調(diào)查性質(zhì)的嚴(yán)重程度，不能一概而論，需進(jìn)一步界定與討論。某上市公司董事長(zhǎng)助理認(rèn)為，“針對(duì)立案調(diào)查的情況，監(jiān)管層可給予投資者更多的指導(dǎo)。例如，對(duì)于立案類(lèi)型可進(jìn)行進(jìn)一步分類(lèi)及細(xì)化，如信披違規(guī)、財(cái)務(wù)處理違規(guī)、公司存在重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等；對(duì)于違規(guī)的嚴(yán)重程度可進(jìn)行一定的等級(jí)劃分。避免投資者只是看到‘被立案調(diào)查’便引起恐慌，不知道上市公司究竟是在哪個(gè)層面存在違規(guī)以及風(fēng)險(xiǎn)程度如何?！?/p>

如何有效凈化市場(chǎng)生態(tài)，提振和保持投資者信心？

“這是一項(xiàng)綜合性的系統(tǒng)工程，涉及到方方面面?！眲⒅靖岬剑耙皇且⒔∪?、公正、公平、公開(kāi)的市場(chǎng)機(jī)制，確保市場(chǎng)的透明度和可信度，減少市場(chǎng)操縱和內(nèi)幕交易，切實(shí)保護(hù)好投資者特別是廣大中小投資者的利益，這些?是股市健康發(fā)展的基石；二是要促進(jìn)?實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，為股市提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和動(dòng)力；三是上市公司要努力提高投資回報(bào)，吸引更多的投資者投資，促進(jìn)股市的活躍；四是加強(qiáng)對(duì)違法違規(guī)行為的監(jiān)管檢查和懲戒力度，包括行政責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任直至承擔(dān)刑事責(zé)任等；五是要讓投資者接受更多的投資教育，有效解決許多普通投資者專(zhuān)業(yè)知識(shí)匱乏、盲目跟風(fēng)、追求短期利益、缺乏理性投資心態(tài)等問(wèn)題。”