近期,隨著多重利好政策的密集出臺(tái),A股市場(chǎng)迎來(lái)久違的反彈行情。自9月13日大盤(pán)觸底至10月8日大盤(pán)觸及階段性高點(diǎn),上證指數(shù)反彈28.44%,滬深300反彈34.16%,創(chuàng)業(yè)板指更是強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲,漲幅高達(dá)64.34%。券商營(yíng)業(yè)廳也隨之火爆,投資者開(kāi)戶熱情重燃。
面對(duì)如此強(qiáng)勁的反彈,基民們也“家家有本難念的經(jīng)”,對(duì)資深基民來(lái)說(shuō),好像近期明星基金經(jīng)理“躺平了”,手上的主動(dòng)管理型基金都沒(méi)怎么跑贏指數(shù),還值得繼續(xù)持有嗎?對(duì)打算入場(chǎng)的新基民來(lái)說(shuō),是應(yīng)該直接買(mǎi)入寬基指數(shù),還是近期弱勢(shì)但長(zhǎng)期超額收益不錯(cuò)的主動(dòng)基金呢?
我們以滬深300這個(gè)寬基指數(shù)為例(全市場(chǎng)范圍內(nèi)選股的主動(dòng)管理型基金,大多都選擇滬深300為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)作為重要權(quán)重),看看最近十年的行情中,指數(shù)與主動(dòng)管理,孰優(yōu)孰劣。
2014-2015年牛市
以2014-2015年的牛市為例,在行情初期(2014.10.8-2014.12.31),滬深300快速上漲44.17%,而偏股混合型基金的平均漲幅僅為10.48%。
但進(jìn)入行情中后期(2015.1.1-2015.6.9),指數(shù)漲幅放緩至50.48%,而偏股混合型基金同階段平均收益率為75.02%,跑贏指數(shù)近25%。
注:數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind,時(shí)間區(qū)間為2015.1.1-2015.6.9,偏股混合型基金指數(shù)代碼為885001.WI。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資須謹(jǐn)慎。
2019-2021年結(jié)構(gòu)性行情
我們?cè)賮?lái)看2019-2021年的結(jié)構(gòu)性行情,行情初期(2019.1.1-2019.6.24)滬深300上漲27.59%,偏股混合型基金平均收益23.26%。
進(jìn)入行情中后期(2019.6.25-2021.11.30),滬深300漲幅僅為25.79%,偏股混合型基金的表現(xiàn)則異常亮眼,以101.03%的平均收益率大幅跑贏指數(shù)。眾多優(yōu)秀基金經(jīng)理準(zhǔn)確把握消費(fèi)升級(jí)、科技創(chuàng)新等主題,重點(diǎn)配置食品飲料、醫(yī)藥生物、新能源等高景氣賽道,充分享受了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的紅利。
注:數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind,時(shí)間區(qū)間為2019.6.25-2021.11.30,偏股混合型基金指數(shù)代碼為885001.WI。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資須謹(jǐn)慎。
不難發(fā)現(xiàn),在過(guò)去十年的兩次較大行情的初期,市場(chǎng)往往表現(xiàn)為流動(dòng)性推動(dòng)的行情,風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回升、天量的流動(dòng)性涌入,帶領(lǐng)所有股票全線上漲,推動(dòng)指數(shù)快速?zèng)_高。在這一階段,受倉(cāng)位水平所限,偏股混合型基金的漲幅往往不及寬基指數(shù)。
然而,隨著反彈行情的深入,在普漲過(guò)后的震蕩市、結(jié)構(gòu)市,行業(yè)及個(gè)股分化加劇,市場(chǎng)將重新聚焦優(yōu)質(zhì)賽道和個(gè)股,業(yè)績(jī)基本面突出的公司會(huì)逐漸脫穎而出,而這正是主動(dòng)管理發(fā)揮超額價(jià)值的“高光時(shí)刻”。
主動(dòng)管理 未來(lái)可期
注:數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind,時(shí)間區(qū)間為2014.1.1-2024.10.25,偏股混合型基金指數(shù)代碼為885001.WI。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)?;鹩酗L(fēng)險(xiǎn),投資須謹(jǐn)慎。
本輪行情,從9月底至10月中旬,A股市場(chǎng)處于反彈的1.0階段,上市公司基本面的權(quán)重則相對(duì)靠后,投資者的情緒是主導(dǎo)市場(chǎng)波動(dòng)的主要因子。
但放眼中長(zhǎng)期,如果沒(méi)有業(yè)績(jī)和盈利的有力支撐,僅憑流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情大概率難以持久。天量成交之后,市場(chǎng)目前也經(jīng)歷著震蕩和調(diào)整,單邊上漲行情或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>
展望后市,市場(chǎng)的主線與分化將會(huì)逐步展開(kāi)。隨著政策的進(jìn)一步落地與經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn),上市公司的基本面有望迎來(lái)邊際改善,并最終成為主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情的核心因素。對(duì)基金經(jīng)理而言,精選業(yè)績(jī)穩(wěn)健、景氣度高的優(yōu)質(zhì)賽道和個(gè)股,將成為阿爾法收益的關(guān)鍵來(lái)源。組合的結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化,將比倉(cāng)位的高低更為重要。
正如嘉御資本的創(chuàng)始合伙人兼董事長(zhǎng)衛(wèi)哲曾說(shuō):“偉大的國(guó)民品牌,往往誕生于存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代?!蔽覀円琅f相信,普漲過(guò)后的分化行情,許多優(yōu)秀公司會(huì)脫穎而出。所以在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,主動(dòng)管理的價(jià)值更加凸顯。優(yōu)秀的基金管理人不僅能夠深入跟蹤政策實(shí)施效果和行業(yè)復(fù)蘇情況,甄選出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè),還能在市場(chǎng)風(fēng)格切換時(shí)及時(shí)調(diào)整策略。這種能力,是簡(jiǎn)單跟蹤指數(shù)的被動(dòng)投資所無(wú)法替代的,值得在我們的投資組合中占據(jù)一席之地。
主動(dòng)管理,路在腳下。
校對(duì):廖勝超