作為A股總市值最高的公司，貴州茅臺的財務(wù)報告歷來是市場關(guān)注的焦點。

10月26日，貴州茅臺如期發(fā)布三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1207.76億元，實現(xiàn)歸母凈利潤608.28億元。這是貴州茅臺有史以來，最亮麗的三季報。

亮點

1.營收4年翻一倍，凈利潤一年一臺階

營收方面，今年三季報是貴州茅臺有史以來第一次實現(xiàn)營收超1200億元，也是公司連續(xù)兩年三季報營收站上千億大關(guān)。從歷史數(shù)據(jù)看，貴州茅臺營收增長腳步穩(wěn)健，幾乎按照每4年翻番的規(guī)律向前走，2024年三季報的營收幾乎是2020年的一倍，2020年又是2016年的一倍多，2016年又是2011年的一倍多。

歸母凈利潤同樣創(chuàng)出新高，今年三季報是貴州茅臺歷史上首次實現(xiàn)歸母凈利潤超600億元。從近幾年看，公司凈利潤幾乎每年都是一個臺階，逐級而上，2021年三季報在300億元以上，2022年在400億元以上，2023年在500億元以上，2024年來到了600億元。

毛利潤數(shù)據(jù)也是亮點十足，今年前三季度首次站上千億元大關(guān)，達到1105億元。從歷史數(shù)據(jù)看，貴州茅臺的毛利潤增長，有加速的趨勢。2024年、2023年的前三季度，毛利潤提高均為150億元，而2022年為120億元，此前年份均提高不足百億元。

2.“鈔能力”十足，加權(quán)ROE創(chuàng)10年新高

前三季度，貴州茅臺加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)ROE）達到26.09%，相比去年同期提高1.27個百分點。放眼歷史，這是2014年以來，公司首次前三季度加權(quán)ROE超過26%，創(chuàng)下10年來新高。

從其他各項運營數(shù)據(jù)看，前三季度存貨周轉(zhuǎn)率為0.22次，基本與歷史同期保持一致。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則達到0.53次，創(chuàng)2014年以來同期新高；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.44次，同樣創(chuàng)2014年以來新高。

現(xiàn)金流繼續(xù)保持健康，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流入/營收為107.38%，公司已連續(xù)12年保持經(jīng)營性現(xiàn)金流入超過營收。前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入444.21億元，年內(nèi)現(xiàn)金增長48.27億元，期末現(xiàn)金及等價物余額達到1551.87億元，已連續(xù)4年三季度在手現(xiàn)金超1500億元。

3.資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中提質(zhì)，負債率創(chuàng)歷史新低

在穩(wěn)健經(jīng)營、業(yè)績不斷抬高下，公司資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)健康狀態(tài)在A股中也是數(shù)一數(shù)二。從三季報的資產(chǎn)負債率看，最新值為13.63%，這是公司上市以來從未有過的低負債，比2022年三季報的歷史低值，還要低0.22個百分點。

更值得關(guān)注的是，貴州茅臺的資產(chǎn)“含金量”極高，其流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比達到83.14%，其流動資產(chǎn)主要由現(xiàn)金、出借資金和存貨構(gòu)成，其中現(xiàn)金600億元，出借資金1227億元，存貨482億元。

負債方面，公司以流動負債為主，其中吸收存款及同業(yè)存放產(chǎn)生的負債124億元，合同負債99.31億元，這兩項占總負債比近60%。貴州茅臺的有息負債率也處于歷史低位，三季報僅為4.45%，有息負債率已連續(xù)6年（三季報）低于10%。

看點

1.券商看好公司達成全年目標

貴州茅臺發(fā)布三季報后，據(jù)不完全統(tǒng)計，有多達近50家券商機構(gòu)給出點評報告。

從報告的標題看，“穩(wěn)健”“韌性”“全年目標有望達成”是主要關(guān)鍵詞。在機構(gòu)看來，貴州茅臺的三季報，整體是符合預(yù)期的，對公司未來增長也滿懷信心。

民生證券指出，貴州茅臺具備品牌護城河，渠道抗風(fēng)險能力強，在當前產(chǎn)業(yè)加速出清背景下，公司以政策空間換時間，供給端針對總量、結(jié)構(gòu)、價格的調(diào)節(jié)工具眾多且操作空間充足，有能力通過主動的逆周期調(diào)整實現(xiàn)平衡、長遠、穩(wěn)健發(fā)展。

天風(fēng)證券認為，貴州茅臺第三季度通過加大非標投放（非標批價下跌）等方式增厚業(yè)績，通過對飛天、1935控量實現(xiàn)批價、庫存回穩(wěn)，當前公司仍有充裕工具箱應(yīng)對壓力，同時從分紅方案到回購，公司信心凸顯。

招商證券也表示，公司在三季度行業(yè)需求轉(zhuǎn)弱背景下主動調(diào)整投放結(jié)構(gòu)，增長韌性延續(xù)，符合市場預(yù)期。

國金證券對公司錄得穩(wěn)健增長仍有信心，從分紅規(guī)劃到回購預(yù)案，疊加潛在順周期催化，持續(xù)看好公司配置價值。

貴州茅臺發(fā)布三季報后，有11家券商更新了貴州茅臺股價的預(yù)測目標價，其中5家券商上調(diào)，僅1家券商下調(diào)，另外5家維持不變。

有6家券商看好公司股價重回2000元/股之上，比如華創(chuàng)證券給出的目標價是2600元/股，預(yù)測目標價格最高，國泰居安、中金公司、招商證券(香港)給出的預(yù)測目標價均在2000元/股左右。

2.基金持股創(chuàng)近6個季度新高

機構(gòu)不僅僅是看好公司未來增長，更是用實際行動增持股票。從機構(gòu)持股來看，基金公司三季度末持股9258萬股，創(chuàng)2023年一季度以來新高，相比二季度持股增持700多萬股。百億規(guī)模的基金中，更是有13只將貴州茅臺列入第一大重倉股，上證50EFT，滬深300ETF兩只基金持股更是超1000萬股。

陸股通在第三季度也加倉了貴州茅臺，最新持股8683萬股，環(huán)比增加312萬股。貴州茅臺一直是外資的最愛，陸股通的持股僅次于茅臺集團，且持股常年維持在8000萬股以上。

校對：高源