盡管股票市場(chǎng)反彈行情持續(xù)向好，但公募基金產(chǎn)品的首尾業(yè)績(jī)相差卻反向擴(kuò)大逼近100%。

券商中國(guó)記者注意到，權(quán)益類(lèi)基金年內(nèi)業(yè)績(jī)首尾相差并未因股票市場(chǎng)向好出現(xiàn)收窄，反因個(gè)股、賽道分化導(dǎo)致基金首尾業(yè)績(jī)相差進(jìn)一步擴(kuò)大。一是部分業(yè)績(jī)墊底的基金經(jīng)理因在關(guān)鍵階段未能堅(jiān)定持股，在紅利向成長(zhǎng)變化之際將重倉(cāng)股更換為紅利品種，導(dǎo)致在反彈行情中一方面錯(cuò)失本應(yīng)到手的高彈性。二是部分基金又因臨時(shí)換倉(cāng)的品種的疲弱走勢(shì)拉低了凈值收益，從而導(dǎo)致年內(nèi)基金業(yè)績(jī)強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的局面。

基金首尾業(yè)績(jī)反向擴(kuò)大

權(quán)益市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期并未體現(xiàn)在所有公募產(chǎn)品上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，全市場(chǎng)基金產(chǎn)品中暫列十強(qiáng)業(yè)績(jī)的基金年內(nèi)收益率全部超過(guò)40%，其中，今年以來(lái)業(yè)績(jī)最高收益來(lái)自大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金，該產(chǎn)品當(dāng)前收益率約為60%；西部利得策略?xún)?yōu)選基金的年內(nèi)收益率也超過(guò)58%，暫時(shí)排名第二；國(guó)融融盛龍頭基金今年以來(lái)收益率約為57%，暫列第三。

但在基金業(yè)績(jī)繁花似錦的另一面，公募產(chǎn)品內(nèi)部的業(yè)績(jī)分化卻在市場(chǎng)反彈中尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)墊底的十強(qiáng)基金業(yè)績(jī)年內(nèi)虧損全部超過(guò)20%，其中，業(yè)績(jī)損失最大的金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金今年內(nèi)虧損幅度已高達(dá)36%，富榮價(jià)值精選基金的年內(nèi)損失亦超過(guò)33%。

業(yè)績(jī)加速分化正是發(fā)生在最近1—2兩個(gè)月的反彈行情中，以當(dāng)前業(yè)績(jī)排名最高的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金為例，其在最近1個(gè)月內(nèi)的累計(jì)收益率為11.5%，而業(yè)績(jī)損失最大的金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金在最近1個(gè)月的行情中反而損失接近5%，由此使得年內(nèi)業(yè)績(jī)最高的基金與損失最大的基金之間加速分化，業(yè)績(jī)首尾相差高達(dá)96%。

值得一提的是，金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金在最近反彈行情中反向虧損，已導(dǎo)致管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理周博洋在大約7年的任職回報(bào)回到解放前，數(shù)據(jù)顯示，周博洋在管理該產(chǎn)品6年286天內(nèi)的收益率為虧損1.34%。

臨時(shí)換倉(cāng)賣(mài)飛好股票又走跌

本輪反彈行情中，基金首尾業(yè)績(jī)未能實(shí)現(xiàn)收縮，反而擴(kuò)大的核心原因或因賽道選擇、擇時(shí)和換倉(cāng)錯(cuò)誤。

根據(jù)大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金披露的信息顯示，基金經(jīng)理將前十大重倉(cāng)股、近61%的倉(cāng)位全部投向半導(dǎo)體科技賽道，而半導(dǎo)體科技賽道無(wú)疑是本輪行情中最為鋒利的矛，高彈性的賽道特點(diǎn)使得大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金得以在最近3個(gè)月內(nèi)累計(jì)獲利37%。

但與上述基金選擇高彈性策略不同的是，今年內(nèi)業(yè)績(jī)損失最大的金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金在第三季度期間的前十大重倉(cāng)股幾乎全部指向電力賽道，盡管電力賽道在今年上半年表現(xiàn)極為強(qiáng)勁，但金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金對(duì)電力賽道的安排主要發(fā)生在今年三季度的市場(chǎng)高位，在未能享受到上半年電力賽道強(qiáng)勁上漲行情后，在賽道風(fēng)格即將發(fā)生變化的第三季度轉(zhuǎn)向電力賽道，使得金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金未能抓住科技股行情的同時(shí)，反而因電力賽道的風(fēng)格變化出現(xiàn)不小的凈值損失。

以金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金第二季度末的第一大重倉(cāng)股為例，上海瀚訊為新質(zhì)生產(chǎn)力、信息技術(shù)賽道的高科技公司，該股在今年9月20日至11月6日期間的累計(jì)股價(jià)漲幅高達(dá)83.20%。但在第三季度期間，基金經(jīng)理將上海瀚訊賣(mài)出置換為電力股申能股份，而后者在今年9月20日至11月6日期間的累計(jì)股價(jià)漲幅僅為16%，這意味著金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金將第一大重倉(cāng)股，從科技股臨時(shí)換倉(cāng)到電力股，導(dǎo)致該基金的頭號(hào)品種在反彈行情中少賺60個(gè)點(diǎn)。

更換第二大重倉(cāng)股同樣為金元順安優(yōu)質(zhì)精選基金帶來(lái)不少業(yè)績(jī)壓力，此前該產(chǎn)品的第二大重倉(cāng)股為渤海輪渡，后者在今年9月20日至11月6日期間的股價(jià)漲幅為28%，但因?yàn)樵摶鹪谌径绕陂g將渤海輪渡更換為寧滬高速，而寧滬高速在今年9月20日至11月6日期間反向出現(xiàn)下跌約5%，這意味著第二大重倉(cāng)股換倉(cāng)后又在單個(gè)品種的股價(jià)收益上損失超過(guò)30個(gè)點(diǎn)。

成長(zhǎng)風(fēng)格或繼續(xù)強(qiáng)于紅利

顯而易見(jiàn)的是，若未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)風(fēng)格和賽道分化，而當(dāng)前業(yè)績(jī)墊底的產(chǎn)品未能及時(shí)采取止損和風(fēng)格變化，公募基金產(chǎn)品的首尾業(yè)績(jī)相差或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

中歐基金人士指出，隨著A股三季報(bào)披露結(jié)束，政策預(yù)期不斷利好下市場(chǎng)同樣關(guān)注行業(yè)基本面，板塊間輪動(dòng)有所加劇。A股市場(chǎng)投資仍保持較高活躍度。本周全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議將召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)其給予了較高的政策期待?？紤]到近期政策對(duì)再通脹、債務(wù)處置、房地產(chǎn)和消費(fèi)等市場(chǎng)關(guān)切領(lǐng)域都給與了直接和正面的回應(yīng)，市場(chǎng)存在直接擺脫震蕩邁入上行的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，需要注意的是情緒與政策預(yù)期已走高，但高頻數(shù)據(jù)仍顯示經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力。這種割裂的現(xiàn)象解釋了為何交易型資金已開(kāi)始積極布局高彈性板塊（科創(chuàng)及北交所），但右側(cè)的價(jià)值型資金仍偏審慎。若基本面在短期和中期仍未能好轉(zhuǎn)，那么交易型與價(jià)值型板塊的分化程度或?qū)⒊掷m(xù)加劇。

上述基金公司強(qiáng)調(diào)，若財(cái)政政策得以滿足市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)在短期調(diào)整后市場(chǎng)仍將重拾漲幅。成交熱度回升后大市值股票的邊際交易改善程度更高，最具投資價(jià)值的三個(gè)方向?yàn)椋菏紫仁遣糠值禺a(chǎn)和非快消醫(yī)藥行業(yè)幸存者，尤其是當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值較動(dòng)態(tài)業(yè)績(jī)中樞對(duì)應(yīng)的估值中樞偏離度高者具備超跌和低估值帶來(lái)的高安全邊際；其次市場(chǎng)情緒改善后，公募基金有望獲得資金面改善，疊加財(cái)政政策針對(duì)內(nèi)需的刺激預(yù)期，公募關(guān)注的內(nèi)需消費(fèi)板塊有望獲得估值提振，關(guān)注再通脹政策著力的消費(fèi)和周期板塊；最后為科技自立題材帶動(dòng)的科創(chuàng)及創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)龍頭，尤其是科創(chuàng)類(lèi)ETF重倉(cāng)的科創(chuàng)板大市值股票。

摩根士丹利基金也認(rèn)為，成長(zhǎng)風(fēng)格可能在未來(lái)一段時(shí)間仍是股票市場(chǎng)的主流，后續(xù)市場(chǎng)進(jìn)入兩個(gè)多月的業(yè)績(jī)真空期，估值因子優(yōu)于業(yè)績(jī)因子，尋找產(chǎn)能供給拐點(diǎn)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或?yàn)楦行У牟呗?，該基金公司認(rèn)為在部分中游制造領(lǐng)域出現(xiàn)的概率較大。同時(shí)，過(guò)去受制于經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期逐步加重而導(dǎo)致估值中樞大幅下移的部分順周期板塊也值得重視。中期而言，對(duì)市場(chǎng)保持樂(lè)觀看法，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，未來(lái)仍有政策值得期待，這為明年上市公司業(yè)績(jī)改善提供了很好的基礎(chǔ)，該基金公司強(qiáng)調(diào)紅利等穩(wěn)定風(fēng)格的賽道股價(jià)表現(xiàn)疲弱，但成長(zhǎng)、消費(fèi)、周期等風(fēng)格呈現(xiàn)了明顯的反彈趨勢(shì)。

責(zé)編：羅曉霞

校對(duì)：楊立林