隨著指數(shù)基金規(guī)模攀升，公募基金市場結(jié)構(gòu)大幅變化。基金三季報顯示，截至今年三季度末，被動指數(shù)基金持有A股總市值首次超越主動權(quán)益類基金的持倉市值。

在外資機構(gòu)看來，被動基金規(guī)模增長有利于提高股票市場整體流動性，幫助市場更有效地進行價值發(fā)現(xiàn)。同時，中國股市蘊藏豐富的投資機遇，其仍然能夠通過多種策略跑贏指數(shù)，獲取超額收益。

A股市場仍是主動投資沃土

近些年來，隨著我國資本市場對外開放力度不斷加大，外資機構(gòu)布局中國市場的步伐加快。貝萊德、富達、路博邁、聯(lián)博、施羅德、安聯(lián)等外資機構(gòu)相繼在中國設(shè)立公募基金公司，在這些外資機構(gòu)看來，中國市場蘊藏著豐富的投資機會，可以通過多策略獲取超額回報。

摩根資產(chǎn)管理全球權(quán)益投資副主席李·斯佩爾曼表示，過去幾十年全球市場最顯著的一大變化是被動投資興起，僅跟蹤指數(shù)就能獲得市場“貝塔”?！氨M管如此，不少主動管理人仍然能跑贏基準，獲得超額回報。我們認為，主動投資和被動投資這兩種方法將繼續(xù)共存。被動投資是實現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)投資目標的優(yōu)質(zhì)工具；主動投資可以通過阿爾法的復利效應提高長期回報?！崩睢に古鍫柭Q。

貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)王曉京表示，即便是在發(fā)達國家的股票市場，資管行業(yè)也沒有放棄阿爾法產(chǎn)品和策略。中國市場投資標的很多，投資者類型和投資需求很豐富，中長期來看不缺獲取阿爾法收益的機會。

“中國市場是全球交投最活躍的市場之一，充滿活力但也充滿了情緒。對于專業(yè)的機構(gòu)投資者而言，對手的情緒就是我們的機會。聯(lián)博會通過科技手段來測量并且捕捉這些情緒，從而豐富收益來源?！甭?lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良稱。

朱良表示，A股市場行業(yè)分布完備，可就此獨立開發(fā)不同風格的全市場主動投資產(chǎn)品，“對于專注主動投資的國際資產(chǎn)管理公司而言，中國市場是一片沃土”。

精細化選股捕捉超額收益

外資機構(gòu)正結(jié)合自身優(yōu)勢，力爭在A股市場創(chuàng)造長期可持續(xù)的超額收益。

朱良介紹，聯(lián)博采用價值投資策略挖掘超額收益。在他看來，價值投資是捕捉信息反映不充分的投資機會，尤其是冷門股、低估值股。

“我們采用量化基本面，也就是量化模型加上基本面研究的方法來尋找獲取阿爾法收益的機會?！敝炝颊f。

朱良表示，首先，聯(lián)博通過量化模型對市場生態(tài)進行掃描，完善投資策略的頂層設(shè)計，快速找出具有高勝率的價值股。其次，基本面研究員對公司未來3到5年的盈利路徑以及現(xiàn)金流進行預測，深挖預期差。最后，量化工具可以幫助投資團隊構(gòu)造投資組合，測算每只個股、行業(yè)、主題的風險，提高投資組合整體的收益風險配比，強化投資組合的均衡配置。

王曉京介紹，貝萊德基金將貝萊德集團的系統(tǒng)化主動權(quán)益投資平臺（SAE）應用于其旗下的貝萊德滬深300指數(shù)增強基金，力爭在復雜多變的市場環(huán)境中創(chuàng)造長期可持續(xù)的超額收益。

在王曉京看來，跑贏指數(shù)的第一步是充分了解指數(shù)和市場。因此，無論是貝萊德系統(tǒng)化主動投資不斷挖掘廣泛的另類數(shù)據(jù)，還是采用其他策略在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中挖掘增量信息，都是出于對信息的重視。

路博邁基金表示，通過精細化選股，主動管理基金有能力跑贏市場。其中，指數(shù)增強投資在跟蹤標的指數(shù)的基礎(chǔ)上，利用人工智能的學習能力，提高量化投資收益，可為投資者創(chuàng)造超額收益。

看多A股長線投資機遇

站在當前時點，外資機構(gòu)一致認為，無論估值層面還是政策層面均利好A股后市表現(xiàn)，其長線投資機遇值得關(guān)注。

朱良表示，A股市場在短期快速反彈過后，行情將進一步分化，企業(yè)基本面將起主導作用，因此自下而上選股將更加重要，“我們看好價值風格的表現(xiàn)，關(guān)注低估值、盈利較好并擁有充沛現(xiàn)金流的公司”。

在摩根士丹利基金看來，當前估值因子或優(yōu)于業(yè)績因子，主題板塊的活躍度或能夠維持，公司將重點關(guān)注部分中游制造領(lǐng)域，“我們對后市持樂觀態(tài)度。經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，未來仍有政策值得期待，這為明年上市公司業(yè)績改善提供了很好的基礎(chǔ)”。

“當前A股市場的估值處于歷史中等水平，市場整體的風險偏好在政策轉(zhuǎn)向后明顯抬升，一系列政策措施對于推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升和市場風險偏好修復的作用將持續(xù)顯現(xiàn)，預計A股有望在目前點位上繼續(xù)震蕩上行。”路博邁基金稱。

摩根士丹利基金管理（中國）有限公司總經(jīng)理兼首席投資官周文秱表示，預計到2030年中國家庭金融資產(chǎn)將增長至419萬億元，2023年至2030年的年均復合增長率達7.7%；中國公募基金和銀行理財產(chǎn)品的管理規(guī)模將分別達56萬億元和45萬億元，年均復合增長率分別為10.9%和8%，這將為資產(chǎn)管理和財富管理行業(yè)帶來明顯的增長機會。

“中國股票市場和固定收益市場呈蓬勃發(fā)展態(tài)勢。從全球配置角度看，中國資本市場可投資標的廣泛且極具多樣性，為國際資金提供了獨特的投資回報來源。從分散風險角度來看，中國資本市場也為海外投資人實現(xiàn)多元資產(chǎn)配置提供了更多選擇?！敝芪亩傉f。