潘悅 制圖

股票回購(gòu)增持再貸款落地一個(gè)月來(lái)，上市公司積極響應(yīng)，發(fā)布新的增持回購(gòu)計(jì)劃，計(jì)劃利用專項(xiàng)貸款總額近300億元，通過(guò)這一工具有效地提振了市場(chǎng)信心。數(shù)據(jù)還顯示，伴隨著股票回購(gòu)制度的持續(xù)完善和監(jiān)管部門的積極支持，A股市場(chǎng)的整體回購(gòu)規(guī)模顯著提升。

上市公司積極使用新工具

為貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)關(guān)于“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”的決策部署，進(jìn)一步維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，提振市場(chǎng)信心，10月18日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購(gòu)和增持上市公司股票。

股票回購(gòu)增持再貸款這一支持資本市場(chǎng)的新工具落地一個(gè)月以來(lái)，上市公司積極響應(yīng)，發(fā)布新的增持回購(gòu)計(jì)劃，累計(jì)貸款總額近300億元。數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，滬市共披露利用專項(xiàng)貸款進(jìn)行增持回購(gòu)公告78份。其中回購(gòu)公告53份，貸款總額78.69億元；增持公告25份，貸款總額84.05億元?；刭?gòu)增持貸款新政落地后，中遠(yuǎn)?？?、中天科技、兆易創(chuàng)新、恒生電子等行業(yè)龍頭率先響應(yīng)，賽輪輪胎、太平鳥(niǎo)、均勝電子、通化東寶等民營(yíng)企業(yè)也加碼開(kāi)展增持回購(gòu)。與此同時(shí)，深市59家公司披露獲回購(gòu)專項(xiàng)貸款總額134.61億元，11家公司公告取得增持貸款總額43.71億元，69家公司共計(jì)取得178.32億元專項(xiàng)貸款支持。這些上市公司主要集中在設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、化工、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)。

例如，長(zhǎng)春高新11月16日公告，擬使用自有資金及金融機(jī)構(gòu)股票回購(gòu)專項(xiàng)貸款資金回購(gòu)股票，擬回購(gòu)資金總額不低于3億元、不超過(guò)5億元，全部用于后續(xù)實(shí)施公司及子公司核心團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。公司已經(jīng)取得了平安銀行股份有限公司長(zhǎng)春分行出具的《貸款承諾函》，同意為公司實(shí)施股票回購(gòu)提供專項(xiàng)貸款項(xiàng)目提供金額人民幣3.5億元、業(yè)務(wù)期限1年的貸款支持。

東方盛虹11月13日公告，公司控股股東盛虹科技及其一致行動(dòng)人盛虹石化、盛虹蘇州計(jì)劃自公告披露日起6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)深交所以集中競(jìng)價(jià)交易方式增持公司A股股份，本次合計(jì)增持金額不低于20億元，不超過(guò)40億元。增持計(jì)劃的資金安排為自有資金和專項(xiàng)貸款相結(jié)合的方式。根據(jù)公告，3家銀行為東方盛虹本次增持提供貸款支持，分別為建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行的支行或分行，合計(jì)提供貸款金額達(dá)到28億元。

京東方A也于11月13日公告稱，收到中國(guó)工商銀行股份有限公司北京市分行出具的《貸款承諾函》，工商銀行北京市分行承諾為公司提供7億元且不高于回購(gòu)交易價(jià)款70%的專項(xiàng)貸款資金用于公司股份回購(gòu)。該筆貸款期限為1年，已完成銀行審查審批程序。此前的10月30日，京東方A公告擬回購(gòu)股份不超過(guò)10億元。

A股回購(gòu)規(guī)模創(chuàng)歷史新高

股份回購(gòu)作為資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、維護(hù)公司投資價(jià)值、健全投資者回報(bào)機(jī)制等方面的功能作用。去年底，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》。2024年以來(lái)，包括此次設(shè)立的股票回購(gòu)增持再貸款工具在內(nèi)，資本市場(chǎng)涉及上市公司股份回購(gòu)的制度規(guī)則進(jìn)一步完善，A股市場(chǎng)的整體回購(gòu)規(guī)模顯著提升。

11月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（簡(jiǎn)稱《指引》），對(duì)主要指數(shù)成份股公司制定市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求?！吨敢访鞔_，鼓勵(lì)董事會(huì)結(jié)合上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)需要，推動(dòng)在公司章程或者其他內(nèi)部文件中明確股份回購(gòu)的機(jī)制安排。鼓勵(lì)有條件的上市公司根據(jù)回購(gòu)計(jì)劃安排，做好前期資金規(guī)劃和儲(chǔ)備。鼓勵(lì)上市公司將回購(gòu)股份依法注銷。

此前，新“國(guó)九條”指出，要推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內(nèi)外部考核評(píng)價(jià)體系。引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)（試行）》則提出，提升股份回購(gòu)效果和監(jiān)管約束力，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)上市公司積極開(kāi)展股份回購(gòu)，引導(dǎo)更多公司回購(gòu)注銷，并要求未增持或回購(gòu)的破凈公司在定期報(bào)告中說(shuō)明改善公司投資價(jià)值的相關(guān)舉措。

華福證券研究顯示，截至10月30日，今年A股上市公司回購(gòu)規(guī)模高達(dá)2721億元，創(chuàng)歷史新高，占A股流通市值比重0.4%，相比去年同樣大幅提升。從一級(jí)行業(yè)看，今年來(lái)醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工和計(jì)算機(jī)等行業(yè)回購(gòu)絕對(duì)規(guī)模居前，已回購(gòu)規(guī)模分別為377億元、357億元、336億元、189億元和179億元。從占行業(yè)流通市值比重看，鋼鐵、輕工制造、建筑材料、美容護(hù)理和電氣設(shè)備行業(yè)回購(gòu)占比居前，分別為1.5%、1.0%、0.9%、0.8%和0.8%。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上市公司大規(guī)?；刭?gòu)有助于顯著提振市場(chǎng)信心。2018年以來(lái)A股上市公司回購(gòu)活躍度明顯提升，期間2018年至2019年、2021年、2022年、2023年底至2024年共出現(xiàn)過(guò)四次回購(gòu)熱潮，對(duì)于A股行情的改善均有重要意義。

機(jī)構(gòu)積極看待后市

近一段時(shí)間以來(lái)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀基本面向好預(yù)期強(qiáng)化，以及一系列支持資本市場(chǎng)的增量政策工具的落地，機(jī)構(gòu)持續(xù)看好中國(guó)資產(chǎn)。

高盛認(rèn)為，當(dāng)前對(duì)A股的政策支持是明確的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將有利于A股的供求關(guān)系。并且三季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期，盈利修正趨勢(shì)已趨于穩(wěn)定。目前，高盛預(yù)測(cè)2024年和2025年MSCI中國(guó)指數(shù)的每股收益增長(zhǎng)率均為12%。瑞銀證券則表示，三季度或?yàn)榻衩鲀赡甑挠撞浚珹股市場(chǎng)盈利有望在明年上半年呈明顯復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，并逐季提升。近期A股市場(chǎng)的融資余額持續(xù)走高，反映出市場(chǎng)情緒的逐步回暖。

海通證券認(rèn)為，今年9月下旬時(shí)，從估值、破凈率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益比等指標(biāo)來(lái)看，A股已經(jīng)處在大的底部區(qū)域。在近期一系列積極政策出臺(tái)的背景下，市場(chǎng)信心得到明顯提振，A股也迎來(lái)快速修復(fù)。該機(jī)構(gòu)表示，中長(zhǎng)期視角下，A股市場(chǎng)情緒仍處在歷史中低位置：從估值來(lái)看，全部A股PE為18.8倍、處于2005年以來(lái)從低到高49%分位，PB為1.60倍、處14%分位；從大類資產(chǎn)比價(jià)指標(biāo)來(lái)看，A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為3.4%、處于2005年以來(lái)從高到低22%分位，A股股債收益比為1.04、處于2005年以來(lái)從高到低2%分位，可見(jiàn)當(dāng)前股市仍具有較高的性價(jià)比。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2025年A股資金面有望進(jìn)一步改善，增量或源于居民及長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)配置力量壯大。

中信證券則表示，展望2025年，國(guó)內(nèi)的信用周期、宏觀價(jià)格、A股盈利都將迎來(lái)周期上行的新起點(diǎn)，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點(diǎn)；個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者資金接力入場(chǎng)將是行情的主驅(qū)動(dòng)，ETF將成為重要的配置工具，市場(chǎng)風(fēng)格主導(dǎo)將由個(gè)人投資者逐步切換至機(jī)構(gòu)投資者。