外資機構，繼續(xù)看好A股！

11月25日，A股市場探底回升，滬指盤中一度跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超1.6%；下午14時18分后，活躍資金陸續(xù)進場抄底，大盤指數(shù)大幅拉升，截至收盤時，滬指微跌0.10%，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.02%，全市場上漲個股數(shù)量超過3700只，近170只個股漲停。

對于A股市場的未來走勢，不少外資機構表示看好。日前，景順中國內地及香港首席投資總監(jiān)馬磊發(fā)文稱，從估值角度而言，中國股票具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發(fā)展市場處于相對低水平，看好中國股票未來12個月的發(fā)展；摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師周奐彤表示，現(xiàn)階段看好A股多于H股，選股方面，現(xiàn)階段側重高股息率及防守型的內銀及電訊板塊；高盛近日則建議，2025年繼續(xù)超配A股，重點關注消費等領域。

A股探底回升

近期，A股市場維持高位震蕩，大盤指數(shù)有所調整，11月25日盤中，A股三大指數(shù)一度殺跌，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指盤中均一度跌超1%。不過，下午14時18分過后，不少資金涌入抄底，三六零等前期活躍股直線拉升，進一步激活了市場人氣，最終，A股三大指數(shù)收盤時僅微跌。

從今日的盤面來看，小盤股異常活躍，固態(tài)電池、AI制藥、短劇游戲、人腦工程、跨境電商等板塊紛紛走強。其中，固態(tài)電池概念股掀起漲停潮，盟固利、高樂股份、湘潭電化、有研新材、科力遠等20多只個股漲?；驖q超10%。

消息面上，近日，本田首次公開展示自研固態(tài)電池示范生產(chǎn)線。本田稱，該生產(chǎn)線主要將用于全固態(tài)電池量產(chǎn)工藝的技術驗證，計劃于2025年1月正式啟用。另外，高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）認為，當前固態(tài)電池仍處于發(fā)展初期，主要以半固態(tài)電池為主，今年，半固態(tài)電池出貨量預計約7GWh，到2030年將超過65GWh，2035年達約300GWh。全固態(tài)電池則預計2028年可實現(xiàn)出貨量突破1GWh。

中金公司指出，9月底至今，偏中小盤風格的中證2000指數(shù)和中證1000指數(shù)明顯跑贏偏大盤風格的滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)，小盤指數(shù)較大盤指數(shù)超額收益達13%，且呈現(xiàn)出個人投資者積極入市、科技風格占優(yōu)但細分領域熱點輪動、并購重組等較為活躍等特征。短期來看，產(chǎn)業(yè)趨勢、宏觀及流動性環(huán)境、資本市場建設方向、估值及擁擠度對比等因素仍有利于小盤風格演繹，但近期伴隨交易擁擠度上行等邊際變化產(chǎn)生對小盤風格帶來影響，建議持續(xù)關注相關指標變化。中期維度下，若基本面逐步筑底回升，比價效應趨近極值，可能會發(fā)生大小風格切換。2025年，政策發(fā)力情形下景氣回升產(chǎn)業(yè)有望逐漸增多，部分龍頭個股可能率先受益，大盤風格或先有階段性表現(xiàn)，能否出現(xiàn)風格趨勢性轉換的關鍵在于經(jīng)濟企穩(wěn)節(jié)奏。

11月中旬以來，市場持續(xù)調整，國泰君安指出，當前股市正在快速計入中國潛在政策的空間與特朗普關稅壓力的復雜性，出現(xiàn)了港股和A股的調整，但這對股市而言并非壞事，并為跨年反彈奠定了基礎。內需不振與外部壓力亦為2025年增量經(jīng)濟政策打開空間，潛在政策包括更高的赤字率、更大的向地方轉移支付、更積極的促消費舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺前，預計股市有望出現(xiàn)跨年反彈，但股指總體而言仍是震蕩行情。2025年，紅利仍有階段性表現(xiàn)，但未必是主角，潛在的機會在產(chǎn)能淘汰的大盤成長和困境反轉的地產(chǎn)鏈。

銀河證券最新研報指出，展望后市，A股有望震蕩上行。一方面，隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟基本面呈改善態(tài)勢。另一方面，特朗普當選美國總統(tǒng)后，美國對華政策面臨較大不確定性。

外資機構繼續(xù)看好

盡管近日A股市場維持震蕩，但從外資機構的觀點來看，看好A股市場未來走勢的機構不在少數(shù)。

日前，景順中國內地及香港首席投資總監(jiān)馬磊發(fā)文稱，從估值角度而言，內地股票看來具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發(fā)展市場處于相對低水平。10月份，MSCI中國指數(shù)較MSCI美國指數(shù)折讓約52%。考慮到目前市場預期低迷，他認為2025年A股將有大幅增長空間，看好其未來12個月的發(fā)展。

馬磊表示，隨著企業(yè)基本因素改善，預期營收將扭轉，過去三年一直存在的利潤率壓力也將減輕。這有望推動股本回報率增加及盈利預測向上修正，從而增強投資者信心。馬磊指出，本輪復蘇預期將得到持續(xù)刺激措施支持。

景順預期2025年的另一關鍵趨勢，將是中國公司專注于透過主動股份回購及改善企業(yè)管治提高股東回報。這種趨勢可能不僅會提高少數(shù)權益，還標志著向股東回饋價值的決心。市場預計中國股票的每股股息將強勁反彈，2024年預計將增長16%，2025年及2026年分別增長6%及8%。這場復蘇將是廣泛性的，超過35%的公司預計將在2024年宣派更高股息。擁有更強現(xiàn)金流的公司更可能實現(xiàn)股息增長及進行股份回購。景順認為，隨著這些實踐普及，投資者信心將得以增強，中國股市也將吸引更多投資者。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，2025年MSCI中國指數(shù)的股價回報將達5%至6%，并認為任何回檔都將為投資者提供更具吸引力的買點。他表示，繼續(xù)采用啞鈴策略，一方面傾向于持有高股息股，另一方面持有具備基本面支持的增長板塊?；ヂ?lián)網(wǎng)仍是首選行業(yè)，而對于其他beta標的，更看好教育、啤酒和A股科技、媒體和電訊（TMT）。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師周奐彤指出，現(xiàn)階段看好A股多于H股。她表示，科技股現(xiàn)時估值相對合理，而消費股有以舊換新的刺激，地方政府化債最終目的其實也是刺激消費，相信科技和消費兩個板塊均會間接受惠。內房股方面，她認為樓市銷售有好轉，政策效力開始顯現(xiàn)，待更多數(shù)據(jù)顯示持續(xù)性復蘇，可候低吸納行業(yè)股份。

近日，高盛發(fā)布2025年展望，維持高配A股和港股的投資建議，且短期仍更青睞A股，因為相比港股，A股對于政策放松和個人投資資金流的敏感性更具利好效應，預計2025年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲15%和13%。

校對：劉榕枝