不久前，愛(ài)科賽博發(fā)布2024年三季報(bào)稱，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.1%至5.94億元的基礎(chǔ)上，歸母凈利潤(rùn)同比大幅下跌61.15%至0.35億元，扣非歸母凈利更是同比下跌70.5%至0.26億元。

要知道的是，公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)182.77%、44.54%、101.78%，均呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年9月28日成功登陸科創(chuàng)板后，公司的業(yè)績(jī)跟隨股價(jià)一起，于2024年開(kāi)始了一路下滑，期間最大跌幅超過(guò)了58%。

這也讓不少投資者產(chǎn)生了疑惑：愛(ài)科賽博的業(yè)績(jī)突然“翻臉”是不是暫時(shí)性的呢？

資料來(lái)源：Wind

01

毛利率、費(fèi)用率全面拉胯

2024業(yè)績(jī)加速下跌

專注電力電子領(lǐng)域的愛(ài)科賽博，以電力電子變換和控制技術(shù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了高密度功率變換技術(shù)、高精度智能控制技術(shù)和產(chǎn)品化支撐技術(shù)三項(xiàng)技術(shù)平臺(tái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力電子變換和控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為精密測(cè)試電源、特種電源和電能質(zhì)量控制設(shè)備，廣泛應(yīng)用于光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗(yàn)、電力配網(wǎng)、特種裝備等諸多行業(yè)領(lǐng)域。

目前公司客戶主要有H公司、比亞迪、陽(yáng)光電源、匯川技術(shù)、固德威等企業(yè)，中國(guó)科學(xué)院、上海電器科學(xué)研究所、南德認(rèn)證等科研及檢測(cè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，以及中航集團(tuán)、航空工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)航天科技集團(tuán)、國(guó)家鐵路集團(tuán)、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等大型央企下屬企業(yè)。

公司2023年9月底登陸公開(kāi)資本市場(chǎng)，此前交出的業(yè)績(jī)答卷也均處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)2024年開(kāi)始，公司業(yè)績(jī)直線下滑。

半年報(bào)資料顯示，由于2024年1-6月較上年同期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品毛利率由去年同期的47.58%大幅降至41.7%，且公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)69.32%，使得公司2024上半年歸母凈利潤(rùn)同比下滑40.07%至3255.99萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑53.42%至2336.15萬(wàn)元。

與此同時(shí)，由于公司客戶回款中票據(jù)占比增加，以及公司員工人數(shù)和人均薪酬增長(zhǎng)帶來(lái)的人力支出增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少306.57%。

資料來(lái)源：公司公告

到了2024年第三季度，公司營(yíng)收則同比下滑4.8%至1.96億元，加上毛利率繼續(xù)跌至39.9%，以及各項(xiàng)費(fèi)用率不同比例提升，歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑92.74%至263.34萬(wàn)元，扣非歸母凈利同比下滑93.33%至248.94萬(wàn)元，將2024前三季度的歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)跌幅拉大至-61.15%、-70.45%。

資料來(lái)源：公司公告

02

多風(fēng)險(xiǎn)加劇

未來(lái)業(yè)績(jī)壓力只會(huì)更大

愛(ài)科賽博毛利率水平弱于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的表現(xiàn)，讓不少投資者產(chǎn)生了質(zhì)疑。

公司表示，2024年來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇是引發(fā)毛利率顯著下滑的原因，不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中的英杰電氣2024年前三季度的毛利率水平為42.01%，較2023年末37.23%的還增長(zhǎng)了不少；同為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的科威爾2024前三季度毛利率為48.98%，也跟2022年的49.82%旗鼓相當(dāng)；新風(fēng)光2024前三季度毛利率為26.14%，同樣與2023年的27.65%、2022年的26.28%沒(méi)有太大變化。

相比之下，愛(ài)科賽博2024年前三季度毛利率41.12%，相較2023年的45.24%、2022年的44.08%而言，都有不小的下滑，似乎在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，愛(ài)科賽博產(chǎn)品盈利能力的適應(yīng)性差了不少。

與此同時(shí)，公司低研發(fā)費(fèi)用的“債”，似乎也要還了。

研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)也是影響愛(ài)科賽博2024年業(yè)績(jī)的主要因素之一，值得注意的是，此前愛(ài)科賽博招股披露數(shù)據(jù)中，公司2020-2022年累計(jì)研發(fā)投入為1.46億元，與三年累計(jì)營(yíng)收僅有一半體量的科威爾旗鼓相當(dāng)，與新雷能、威海廣泰等企業(yè)體量差距十分明顯。

資料來(lái)源：公司公告

2024前三季度新風(fēng)光研發(fā)費(fèi)用率5.68%，較2023年末小幅提升1個(gè)百分點(diǎn)；科威爾為16.03%，與2023年末的15.56%相比持平；英杰電氣、威海廣泰、盛弘股份分別為7.59%、5.51%、9.03%，較20203年末的4.62%、5.34%、8.71%均變化不大。相比之下，愛(ài)科賽博2024年前三季度的研發(fā)費(fèi)用率為17.021%，相比2023年末的10.8%有大幅提升，不排除高壓競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司需要更多研發(fā)投入來(lái)維持競(jìng)爭(zhēng)力，雖然毛利率體現(xiàn)上并不理想。

同時(shí)，公司下游應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)開(kāi)拓存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)。

就精密測(cè)試電源業(yè)務(wù)而言，愛(ài)科賽博與國(guó)際品牌相比，有著依賴特定行業(yè)的特點(diǎn)。

在全球精密測(cè)試電源市場(chǎng)中，阿美特克(美國(guó))、Keysight(美國(guó))、EA(德國(guó))、致茂電子(中國(guó)臺(tái)灣)等老牌廠商進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間均較早，其產(chǎn)品線豐富、下游應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋廣、經(jīng)營(yíng)規(guī)模大。相較于該等國(guó)際品牌，愛(ài)科賽博精密測(cè)試電源產(chǎn)品對(duì)光伏儲(chǔ)能、新能源汽車等特定應(yīng)用領(lǐng)域依賴程度較高，一旦光伏儲(chǔ)能、新能源汽車等下游行業(yè)的發(fā)展情況發(fā)生不利變化，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

特種電源業(yè)務(wù)方面，特種電源產(chǎn)品主要應(yīng)用于特種裝備、民航保障、軌道交通和加速器等領(lǐng)域。由于特種電源具有固定資產(chǎn)的屬性，使用周期相對(duì)較長(zhǎng)，且往往以定制化項(xiàng)目的形式出現(xiàn)，客戶通常在擴(kuò)大原有業(yè)務(wù)規(guī)模、研制新產(chǎn)品、建設(shè)新項(xiàng)目或設(shè)備更新?lián)Q代時(shí)產(chǎn)生新的采購(gòu)需求，因此存在單一領(lǐng)域市場(chǎng)空間較為有限的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，應(yīng)收賬款問(wèn)題還在給公司現(xiàn)金流持續(xù)加壓。

由于主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車、航空航天、軌道交通、科研試驗(yàn)、電力配網(wǎng)、特種裝備等諸多行業(yè)領(lǐng)域，大部分產(chǎn)品的收款期限受終端工程項(xiàng)目或裝備系統(tǒng)的整體進(jìn)度影響。

近年來(lái)公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款體量不斷增加，已經(jīng)從2020年的1.8億元增至2023年末的4.94億元，2024年三季末更是達(dá)到了5.66億元；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重也由2020年的48.45%增至2023年的59.85%，2024年三季末的比重飆升至了95.2%，這對(duì)于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流本就有壓力的愛(ài)科賽博而言，無(wú)異于雪上加霜。

由此看來(lái)，諸多問(wèn)題暴露出來(lái)的愛(ài)科賽博，想要迎回業(yè)績(jī)、股價(jià)回升，或許還有很長(zhǎng)的一段路要走。