一路狂奔的量化行業(yè)，在經(jīng)歷了連續(xù)幾年的超額表現(xiàn)不佳的考驗(yàn)后，整體規(guī)模出現(xiàn)較大回撤，行業(yè)也在加速分化。

據(jù)券商中國(guó)記者了解，今年多家頭部量化機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模出現(xiàn)縮水，一批中大型量化私募更是經(jīng)歷了規(guī)?？焖倩爻?，但仍有部分頭部機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。

多家量化機(jī)構(gòu)告訴記者，量化傳統(tǒng)的產(chǎn)品線以指增和中性為主，在過去幾年相繼遭遇考驗(yàn)，疊加不少投資人在去年底凈值回升后選擇贖回，導(dǎo)致不少機(jī)構(gòu)規(guī)模出現(xiàn)縮水。

不過，隨著市場(chǎng)的回暖，兩市成交額再度回升至1.7萬億，部分量化機(jī)構(gòu)對(duì)今年的市場(chǎng)表示樂觀，“近期我們已經(jīng)申購(gòu)＞贖回，贖無可贖?！?/p>

多家頭部量化遭遇規(guī)?？s水

“今年確實(shí)會(huì)很難，頭部私募規(guī)?？s減，小微私募要清退很多?！鄙钲谀沉炕侥钾?fù)責(zé)人發(fā)出感嘆。

據(jù)記者了解，今年多家頭部量化機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模出現(xiàn)縮水。其中，在去年一度狂飆突進(jìn)、迅速破百億元的磐松資產(chǎn)，目前規(guī)模又掉落至50億—100億元；去年規(guī)模還有120億的量化多策略套利管理人展弘投資，最新規(guī)模也掉落百億元下方。

“磐松是因?yàn)槭苋ツ甑呢?fù)面消息影響，自去年10月底以來，幾乎沒有新產(chǎn)品備案，部分代銷機(jī)構(gòu)出于合規(guī)的原因不愿意合作，沒有新資金進(jìn)來又疊加贖回，導(dǎo)致規(guī)模出現(xiàn)縮水?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士表示。

值得注意的是，規(guī)模大幅縮水的還有穩(wěn)博投資。去年二季度，穩(wěn)博投資一度規(guī)模飆升至200億—300億元區(qū)間，但今年一季度初，已經(jīng)掉落至100億~150億元區(qū)間，連下兩個(gè)臺(tái)階。據(jù)了解，穩(wěn)博投資迅速做大規(guī)模得益于DMA業(yè)務(wù)，管理規(guī)模最高達(dá)到350億元。但由于去年中小盤股指數(shù)價(jià)格大調(diào)整，穩(wěn)博投資管理規(guī)模急速縮水。

白鷺、平方和、呈瑞、申毅、前海國(guó)恩等一批前百億或準(zhǔn)百億私募，經(jīng)歷了規(guī)模的快速回撤。不少私募去年還有50億—100億元規(guī)模，今年則回落至20億—50億元，回撤幅度較大。

以白鷺資管為例，該公司在2022年5月突破百億規(guī)模大關(guān)，一度因策略火爆而封盤，但隨后由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，去年年初又遭遇微盤股暴跌，導(dǎo)致旗下部分產(chǎn)品凈值觸及預(yù)警線、止損線。業(yè)績(jī)不佳的白鷺資管，還遭遇了部分團(tuán)隊(duì)人員的出走、新產(chǎn)品發(fā)行的逐步停滯，最新規(guī)模掉落至20億—50億元，退出了百億俱樂部。

此外，據(jù)悉幻方量化的規(guī)模也有明顯縮水，但并非市場(chǎng)傳言的縮水至100億元規(guī)模。據(jù)記者了解，幻方有自營(yíng)和資管規(guī)模，資管規(guī)模確實(shí)出現(xiàn)一定程度的下降，但主要是幻方主動(dòng)封盤，只出不進(jìn)，一直不接受外部資金。

協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，幻方自2023年6月以來，一直未備案發(fā)行新產(chǎn)品。截至目前，幻方量化仍有在管基金421只，管理規(guī)模為100億元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章資產(chǎn)，管理規(guī)模也為100億元以上，在管基金為65只。

不過，仍有部分頭部機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。比如，量派投資規(guī)模升至150億—200億元，去年8月底，該私募的管理規(guī)模還在80億元左右，但隨后因業(yè)績(jī)亮眼，快速擴(kuò)張至百億元，今年年初又突破150億元，中性策略管理就有70億元左右。

此外，黑翼資產(chǎn)跨入200億—300億元隊(duì)列，寬德投資則突破400億元規(guī)模，超過誠(chéng)奇資產(chǎn)，成為量化新的六巨頭之一。據(jù)QIML統(tǒng)計(jì)，截至四季度末，國(guó)內(nèi)共有2家量化私募規(guī)模超過400億元，分別是寬德投資、靈均投資；有4家規(guī)模超過500億元，分別是幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復(fù)投資。

量化傳統(tǒng)產(chǎn)品線遭遇考驗(yàn)

有業(yè)內(nèi)人士估算，去年國(guó)內(nèi)量化私募的規(guī)模一度高達(dá)1.2萬億元，但最低降到了7000億元，去年10月以后逐步回升到約9000億元，目前仍在平穩(wěn)復(fù)蘇。

針對(duì)量化私募規(guī)模的縮水，思源量化投資總監(jiān)王雄告訴券商中國(guó)記者，過去量化產(chǎn)品線都是以指增和中性為主。指增策略的問題是超額難度增大，中性策略的問題是超額稀薄后股指擾動(dòng)加大導(dǎo)致中性的收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比下降，這是傳統(tǒng)產(chǎn)品線面臨的困境。

“尤其是指增的困境，一是超額空間收窄；二是客戶持有體驗(yàn)不夠好，指數(shù)本身的波動(dòng)較大，而客戶的認(rèn)購(gòu)?fù)窃谛星榈母唿c(diǎn)；三是在一些科技機(jī)會(huì)行情面前，指增又貌似缺乏進(jìn)攻性，因?yàn)槟壳皫讉€(gè)寬基指數(shù)無法刻畫出這些科技類的機(jī)會(huì)。”王雄說。

北方某頭部量化私募表示，“規(guī)模縮水的核心原因一是市場(chǎng)沒有增量資金；二是過去三年指數(shù)的貝塔表現(xiàn)不佳，部分投資者在凈值回本后因擔(dān)心超額再次像去年初一樣出現(xiàn)大幅回撤，而紛紛選擇贖回?！?/p>

上海某頭部量化負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，部分業(yè)績(jī)亮眼的管理人對(duì)于資金也有著虹吸效應(yīng)，資金幾乎都扎堆在幾家超額業(yè)績(jī)排名靠前的私募，若去年超額排名靠后，凈值漲幅少、客戶贖回量又大，沒有新的資金進(jìn)來，規(guī)模就必然縮水。

多策略復(fù)合駕馭高波動(dòng)

近期，隨著市場(chǎng)的回暖，兩市成交額再度回升至1.7萬億，交易量明顯回升，尤其是科技股走出了一輪大漲行情，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫，瑞銀、高盛等多家外資大行紛紛表示看好中國(guó)資產(chǎn)。

上述北方頭部私募負(fù)責(zé)人表示，“我們也對(duì)今年比較樂觀，近期我們已經(jīng)申購(gòu)＞贖回，贖無可贖。我們的策略也一直在迭代進(jìn)化，只要交易量沒問題就不怕。”

值得注意的是，近期指增私募產(chǎn)品的超額表現(xiàn)有所改善。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月底，有業(yè)績(jī)展示的581只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品1月收益均值為-0.49%，雖然受指數(shù)拖累未能實(shí)現(xiàn)正收益，但超額表現(xiàn)出色，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品1月超額收益為2.11%，其中527只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正超額，占比達(dá)90.71%。

蒙璽投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，開年以來，A股市場(chǎng)活躍度持續(xù)較高，量化指增策略的超額收益表現(xiàn)符合預(yù)期，并呈現(xiàn)一定的分化態(tài)勢(shì)。其中，中證A500指增策略作為新賽道，市場(chǎng)關(guān)注度較高，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體亮眼。中證1000量化指增等中小盤策略受市場(chǎng)風(fēng)格切換影響較大，呈現(xiàn)出一定的分化態(tài)勢(shì)。

對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)品線遭遇的困境，王雄指出，“我們現(xiàn)在嘗試的做法是不要讓客戶擇時(shí)，我們自己做科技+擇時(shí)，因?yàn)榭蛻魮駮r(shí)往往是很難逆人性的”。

從過往來看，指增產(chǎn)品的思路是配置，把擇時(shí)的工作交給投資人，管理人的規(guī)模與行情深度綁定，只有在超額和貝塔都持續(xù)向好的情況下才有明顯的規(guī)模增長(zhǎng)，但擇時(shí)對(duì)于絕大多數(shù)投資者的難度太大。

“我們希望復(fù)合全天候策略，用高科技來投高科技，融合了股票資產(chǎn)里的科技投資、紅利投資，還有股指期貨、商品期貨、大類資產(chǎn)ETF配置等多策略復(fù)合駕馭高波動(dòng)，淡化客戶擇時(shí)難度，讓投資者通過更好的持有體驗(yàn)和獲得感，建立真正的長(zhǎng)期投資理念?！蓖跣壅f。

對(duì)于私募管理人而言，只有不斷提高絕對(duì)收益的能力，在策略上持續(xù)進(jìn)行迭代和進(jìn)化，用業(yè)績(jī)回報(bào)投資者，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

蒙璽投資指出，伴隨政策利好以及市場(chǎng)反彈，渠道端對(duì)指增策略的熱度有所增加，客戶對(duì)中小規(guī)模指增以及中證A500 指增更為青睞，我們也在加大相關(guān)布局。展望 2025年，量化行業(yè)將迎來進(jìn)一步發(fā)展，但行業(yè)的“結(jié)構(gòu)性分化”趨勢(shì)會(huì)更加明顯。

責(zé)編：汪云鵬

校對(duì)：陶謙