在人形機(jī)器人、AI智能硬件、電動(dòng)車需求趨勢(shì)火爆之際，頭部公募基金公司另辟蹊徑，選擇在“賣鏟子”領(lǐng)域進(jìn)行舉牌操作。

香港聯(lián)交所最新交易信息顯示，易方達(dá)公司日前在港股市場(chǎng)增持新材料龍頭——東岳集團(tuán)，后者為全球最大的PTFE材料供應(yīng)商，由于PTFE材料相比之前人形機(jī)器人所使用的PEEK材料，具有更低的成本和更高的性能，因此被視為推動(dòng)人形機(jī)器人賽道實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的關(guān)鍵替代材料。

易方達(dá)基金此次南下舉牌PTFE材料供應(yīng)商，或是通過“賣鏟子”的邏輯來規(guī)避機(jī)器人賽道擁擠問題，與此同時(shí)，部分專注于機(jī)器人賽道的基金經(jīng)理，在其前十大重倉(cāng)股中幾乎全部配置了PTFE材料和PEEK材料的供應(yīng)商，且對(duì)PTFE材料的持倉(cāng)比重顯著高于PEEK材料。

此前有基金經(jīng)理接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)認(rèn)為，人形機(jī)器人的部分零部件和材料還存在低成本量產(chǎn)的難度，這可能會(huì)延緩行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程，但利用中國(guó)龐大的供應(yīng)鏈和工業(yè)技術(shù)產(chǎn)能，中國(guó)企業(yè)有能力解決量產(chǎn)問題。

舉牌“曲線”布局人形機(jī)器人賽道

頂流公募對(duì)人形機(jī)器人賽道也動(dòng)心了，但重手出擊的對(duì)象有點(diǎn)不一樣。

券商中國(guó)記者觀察到，香港聯(lián)交所最新公布的信息揭示，易方達(dá)基金近期增持了港股化學(xué)新材料領(lǐng)域的龍頭——東岳集團(tuán)，持股比例已逾7%，繼睿遠(yuǎn)基金之后，成為本年度第二個(gè)舉牌港股的公募基金。

根據(jù)香港聯(lián)交所最新披露的資料，東岳集團(tuán)在2月26日獲易方達(dá)基金管理有限公司增持241.6萬股，每股均價(jià)約為8.75港元，涉資約2113.6萬港元。增持后，易方達(dá)基金持股數(shù)目達(dá)到約1.22億股，持股比例升至7.06%，構(gòu)成舉牌。

東岳集團(tuán)有限公司專注于新型空調(diào)冷媒、氫燃料質(zhì)子交換膜、含氟高分子材料、有機(jī)硅材料及氯堿離子膜的研發(fā)與生產(chǎn)，其產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球超過100個(gè)國(guó)家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于人形機(jī)器人、AI智能硬件、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、電動(dòng)車、鋰電池、建筑、電子電器、電力、醫(yī)療、日用品、新能源、服裝紡織、機(jī)械加工、光伏、5G通信及特高壓等多個(gè)領(lǐng)域。

尤其是在全球資本市場(chǎng)上景氣度高速提升的AI硬件、人形機(jī)器人、電動(dòng)車賽道，東岳集團(tuán)作為先進(jìn)材料研發(fā)的領(lǐng)軍企業(yè)，其生產(chǎn)的PTFE材料在全球范圍內(nèi)具有顯著的領(lǐng)先地位。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)PTFE產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到15萬噸，而東岳集團(tuán)作為產(chǎn)能排名第一的企業(yè)，其市場(chǎng)占有率高達(dá)23.7%，穩(wěn)坐中國(guó)PTFE第一品牌。

東岳集團(tuán)在2024年中期業(yè)績(jī)報(bào)告中披露，截至2024年6月30日，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入72.6億元，同比增長(zhǎng)0.87%。凈利潤(rùn)達(dá)到3.08億元，同比增長(zhǎng)8.38%，毛利率為19.83%。中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了84.84%的收入，而國(guó)際市場(chǎng)中，巴基斯坦、越南、尼日利亞、土耳其的收入占比分別為0.34%、0.36%、0.36%、0.48%。在地區(qū)分布上，西亞中東地區(qū)的主要客戶為阿聯(lián)酋，收入占比為1.20%；美洲市場(chǎng)的核心客戶為美國(guó)，收入占比為1.47%；日本和韓國(guó)的收入占比分別為2.19%和2.35%；歐洲的收入占比為2.70%。

基金經(jīng)理的“共識(shí)”？

易方達(dá)基金避開熱門終端公司，逆向布局人形機(jī)器人賽道上游，與公募同業(yè)策略相呼應(yīng)。部分基金經(jīng)理重倉(cāng)人形機(jī)器人，十大股票中多為化學(xué)材料供應(yīng)商。顯然，基金經(jīng)理對(duì)人形機(jī)器人前景看好的同時(shí)，也關(guān)注其大規(guī)模量產(chǎn)的可能性，關(guān)鍵在于高性能輕量化材料的低成本應(yīng)用。

“當(dāng)前人形機(jī)器人面臨的最大技術(shù)難點(diǎn)包括更像人的“泛化”通用能力的實(shí)現(xiàn)、大幅量產(chǎn)降本等。從現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況來看，人形機(jī)器人的部分零部件還存在低成本量產(chǎn)的難度，這可能會(huì)延緩行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程?！泵餍腔鸾?jīng)理、長(zhǎng)城久鑫混合基金經(jīng)理余歡認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在降本量產(chǎn)方面具備巨大的優(yōu)勢(shì)，有能力生產(chǎn)出“物美價(jià)廉”的人形機(jī)器人零部件和本體，今年或是人形機(jī)器人行業(yè)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的元年，行業(yè)處于從0到1的商業(yè)化前夜階段，后續(xù)隨著人形機(jī)器人逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，生產(chǎn)成本逐步降低，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、家庭等相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景逐步落地，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)類似當(dāng)年智能手機(jī)或者電動(dòng)車的發(fā)展軌跡。

以特斯拉擬在2027年量產(chǎn)目標(biāo)50萬臺(tái)的Optimus機(jī)器人為例，單個(gè)Optimus機(jī)器人原重63kg，但采用13kg的PTFE材料進(jìn)行15%至25%的重量替換后，成本竟低至780元，這也是A股PEEK材料龍頭股中航高科獲得南方基金、華夏基金、嘉實(shí)基金抱團(tuán)重倉(cāng)的核心邏輯。不過，有一種比PEEK材料還要便宜且更加輕量化的高端材料PTFE也開始搶占人形機(jī)器人賽道，PTFE材料不僅市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于PEEK材料，而且在改性和加工性能方面亦遠(yuǎn)超PEEK材料，具有潤(rùn)滑性、耐高低溫、耐腐蝕的特性，因此，PTFE在未來機(jī)器人、AI智能硬件及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)⒄宫F(xiàn)出巨大的成本和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

顯而易見的是，中國(guó)企業(yè)在各個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，使得越來越多的基金經(jīng)理對(duì)人形機(jī)器人賽道的量產(chǎn)充滿信心。值得注意的是，長(zhǎng)城基金的基金經(jīng)理余歡憑借對(duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的深刻理解和前瞻性投資，在2025年開年不足三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，使得長(zhǎng)城久鑫混合基金的年內(nèi)收益率達(dá)到50%，截至2025年3月9日，該基金在全市場(chǎng)基金業(yè)績(jī)排名中位列第七。

從需求端來看，余歡指出，工業(yè)領(lǐng)域或?qū)⒊蔀槿诵螜C(jī)器人率先應(yīng)用的場(chǎng)景，因其相對(duì)簡(jiǎn)單且可控，眾多操作行為易于標(biāo)準(zhǔn)化流程化，從技術(shù)實(shí)現(xiàn)的角度來看，難度相對(duì)較低。隨著技術(shù)瓶頸的不斷突破以及制造成本的持續(xù)下降，人形機(jī)器人在工業(yè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用前景愈發(fā)值得期待。更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，人形機(jī)器人有望在服務(wù)業(yè)、家庭等偏終端消費(fèi)的場(chǎng)景落地，比如陪伴機(jī)器人、康養(yǎng)服務(wù)機(jī)器人。

易方達(dá)基金罕見對(duì)人形機(jī)器人關(guān)鍵替代材料PTFE供應(yīng)商?hào)|岳集團(tuán)的舉牌，并非一場(chǎng)盲目孤獨(dú)的重手出擊，而是當(dāng)前公募布局人形機(jī)器人賽道的一個(gè)逆向策略的縮影。

以信澳匠心回報(bào)混合A基金為例，該基金由張明燁管理，其前十大重倉(cāng)股中，主要投資于新型化學(xué)材料相關(guān)標(biāo)的。例如，港股東岳集團(tuán)作為第三大重倉(cāng)股，占比達(dá)到8.23%；而東岳集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巨化股份，作為PTFE材料的主要供應(yīng)商，被列為第一大重倉(cāng)股，持倉(cāng)比例為9.49%。此外，A股PTFE材料供應(yīng)商永和股份和昊華科技分別位列第四和第七大重倉(cāng)股，持倉(cāng)比例分別為5.51%和3.44%。此外，該基金重倉(cāng)PEEK材料領(lǐng)域的英科再生和祥源新材，分別位列第五大和第八大重倉(cāng)股，倉(cāng)位占比4.99%和3.41%。

公募加速布局人形機(jī)器人

“賣鏟子”的投資邏輯向來是許多頭部公募、價(jià)值派基金經(jīng)理在大規(guī)模擁擠賽道競(jìng)爭(zhēng)的勝率策略，而基金經(jīng)理對(duì)人形機(jī)器人賽道巨大空間的期待，進(jìn)一步促使頭部公募出手重倉(cāng)甚至舉牌占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的龍頭股。

“在高熱度與一致性預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)賽道，籌碼的交易非常擁擠，導(dǎo)致許多直接參與競(jìng)爭(zhēng)的公司變得非常貴，但是卻很難提前確定究竟哪個(gè)公司會(huì)笑到最后，比如人形機(jī)器人、電動(dòng)車、AI智能硬件等，但與下游高度競(jìng)爭(zhēng)不同的是，上游‘賣鏟子’的公司不僅低調(diào)、少為人知，且無論下游行業(yè)誰最終勝出，作為上游的‘賣鏟子’龍頭都將享受到確定性。”華南地區(qū)一位公募QDII基金經(jīng)理接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)認(rèn)為，他此前在電動(dòng)車賽道就采取了輕倉(cāng)電動(dòng)車而重倉(cāng)車用芯片的策略，以抓住“賣鏟子”企業(yè)的邏輯來規(guī)避下游電動(dòng)車行業(yè)的不確定性，而在人形機(jī)器人賽道等領(lǐng)域也將關(guān)注上游“賣鏟子”邏輯中的低位布局機(jī)會(huì)。

鵬華創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理?xiàng)铒w告訴券商中國(guó)記者，他管理的投資組合將在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)專注于智能硬件、可穿戴設(shè)備及人形機(jī)器人等領(lǐng)域的AI應(yīng)用。從投資角度來看，C端產(chǎn)品的落地可投資的方向主要集中的板塊在電子、機(jī)械、汽車等，其中，電子領(lǐng)域涵蓋半導(dǎo)體（主要包括端側(cè)SoC主控芯片、端側(cè)存儲(chǔ)芯片、CIS芯片及部分模擬芯片等）和消費(fèi)電子；機(jī)械與汽車領(lǐng)域則主要聚焦于人形機(jī)器人和智能駕駛等高端制造環(huán)節(jié)。B端產(chǎn)品的落地投資方向則主要集中于計(jì)算機(jī)板塊的軟件領(lǐng)域，涵蓋AI+教育、AI+金融、AI+醫(yī)療、AI+工業(yè)及AI+辦公等易于實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的領(lǐng)域。

平安基金先進(jìn)制造基金經(jīng)理張蔭先告訴券商中國(guó)記者，隨著人形機(jī)器人技術(shù)的加速發(fā)展，行業(yè)已經(jīng)逐步從概念階段向量產(chǎn)階段過渡，市場(chǎng)對(duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)落地和商業(yè)化前景的信心推動(dòng)了本輪機(jī)器人板塊上漲。

特斯拉、華為等行業(yè)巨頭持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，為人形機(jī)器人領(lǐng)域帶來強(qiáng)大的技術(shù)、資源和產(chǎn)業(yè)鏈支撐。海外市場(chǎng)看，全球標(biāo)桿企業(yè)已經(jīng)臨近量產(chǎn)，多家海外企業(yè)表示2025年將部署千臺(tái)量級(jí)機(jī)器人，用于在首發(fā)場(chǎng)景訓(xùn)練、驗(yàn)證，預(yù)計(jì)2026年正式對(duì)外交付。同時(shí)，我國(guó)也有人形機(jī)器人企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)和交付，客戶包括高校科研機(jī)構(gòu)、人工智能企業(yè)和智能制造企業(yè)，一些人形機(jī)器人已經(jīng)在工業(yè)制造場(chǎng)景及商用服務(wù)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，預(yù)示著人形機(jī)器人賽道的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)到來。

排版：羅曉霞

校對(duì)：彭其華