證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

中國(guó)資產(chǎn)從估值洼地開啟的強(qiáng)勢(shì)反彈以及美股高估值風(fēng)險(xiǎn)的加速暴露，正引發(fā)公募QDII基金在美股與中國(guó)股票倉(cāng)位上加速切換，尤其是那些持有美股倉(cāng)位比例較高的QDII基金。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，面臨業(yè)績(jī)排名壓力的QDII基金紛紛將倉(cāng)位移至中國(guó)市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月11日，QDII基金業(yè)績(jī)前20強(qiáng)幾乎全部為港股基金，而業(yè)績(jī)排名倒數(shù)產(chǎn)品中，則大部分指向美股主題基金。

具體來(lái)看，多只此前持有美股的公募QDII基金，近期單日凈值表現(xiàn)幾乎與港股同步，與美股市場(chǎng)走勢(shì)則差異較大，這表明相關(guān)QDII基金今年以來(lái)大概率已經(jīng)將倉(cāng)位切換到了港股市場(chǎng)。以暫列公募QDII業(yè)績(jī)第一的萬(wàn)家全球成長(zhǎng)QDII為例，該基金今年以來(lái)的收益率高達(dá)33%，但截至去年12月30日，該基金前十大重倉(cāng)股中包括了多只美股，該基金的高收益顯然與美股走勢(shì)是矛盾的，由此可以看出，該基金今年以來(lái)大概率切換了倉(cāng)位。

從萬(wàn)家全球成長(zhǎng)QDII在不同市場(chǎng)之間的持倉(cāng)比例變化，也能看出操作方向。該基金在去年3月末的美股倉(cāng)位為35%，到了去年12月末，美股倉(cāng)位已縮減至不足30%，而A股與港股的倉(cāng)位占比分別提升至43%、20%。

富國(guó)基金旗下QDII產(chǎn)品也在加速減持美股，并將倉(cāng)位逐步移至港股市場(chǎng)。例如在消費(fèi)賽道QDII中排名前列的富國(guó)全球健康生活QDII，截至去年3月末美股倉(cāng)位比例一度超過(guò)17%，但到了去年12月末，美股倉(cāng)位卻迅速降至約9%，美股上市公司已從前十大重倉(cāng)股中完全消失，考慮到今年以來(lái)該QDII基金凈值與港股走勢(shì)高度同步，這意味著這只基金很可能已經(jīng)換倉(cāng)。

此外，一些重倉(cāng)美股的基金在加速轉(zhuǎn)向。證券時(shí)報(bào)記者注意到，截至去年12月末，匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)QDII仍是一只前十大重倉(cāng)股主要指向美股公司的基金，按美股市場(chǎng)倉(cāng)位比重看，該QDII基金當(dāng)時(shí)美股總持倉(cāng)比例接近60%，而A股與港股的倉(cāng)位比例則分別為22%、15%。盡管持有如此高比例的美股上市公司，且大部分為美國(guó)科技公司，但在今年以來(lái)中國(guó)資產(chǎn)與美國(guó)資產(chǎn)強(qiáng)弱互換的行情中，匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)QDII卻獲得了相當(dāng)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。美股科技股的暴跌、甚至第二大重倉(cāng)股特斯拉股價(jià)自高位出現(xiàn)腰斬，也沒能影響到該基金的業(yè)績(jī)。這表明，匯添富全球汽車產(chǎn)業(yè)QDII很可能在今年以來(lái)已及時(shí)賣出了美股重倉(cāng)股。

雖然美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，但在市場(chǎng)快速殺跌過(guò)程中，一些公募QDII基金也強(qiáng)調(diào)不會(huì)完全離開美股倉(cāng)位。只不過(guò)，對(duì)于港股的態(tài)度則更為樂(lè)觀。

諾安基金國(guó)際業(yè)務(wù)部相關(guān)人士指出，盡管美股數(shù)據(jù)偏弱，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)仍具韌性，企業(yè)盈利修復(fù)預(yù)期仍在。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年將降息3次，流動(dòng)性改善可能緩解估值壓力。與此同時(shí)，大型科技股仍受益于人工智能發(fā)展，支撐市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。相對(duì)而言，諾安基金表示更加看好港股市場(chǎng)，認(rèn)為港股市場(chǎng)有望繼續(xù)受益于政策利好和資金流入，無(wú)論是資本市場(chǎng)改革對(duì)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的支持，還是提振消費(fèi)政策對(duì)消費(fèi)板塊的刺激，都將為相關(guān)行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

長(zhǎng)城基金基金經(jīng)理曲少杰認(rèn)為，美股市場(chǎng)中有不少可以穿越牛熊的長(zhǎng)線優(yōu)質(zhì)龍頭，因此，盡管當(dāng)前美股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，但對(duì)美股市場(chǎng)應(yīng)保持合理和穩(wěn)定的倉(cāng)位，因?yàn)檫@些資產(chǎn)通常較為優(yōu)質(zhì)，在美股下跌時(shí)，不宜過(guò)分降低倉(cāng)位。若跌幅較大，甚至可以考慮追回一些倉(cāng)位。

“我們對(duì)港股科技股持樂(lè)觀態(tài)度，內(nèi)地南下資金和海外長(zhǎng)線資金將共同流入港股市場(chǎng)，有望改善市場(chǎng)資金鏈狀況?！鼻俳軓?qiáng)調(diào)，從海外資金流動(dòng)情況來(lái)看，雖然有被動(dòng)資金小幅加倉(cāng)，量級(jí)相對(duì)不大，主動(dòng)型資金尚未流入，但港股市場(chǎng)交易活躍度明顯提升。資金來(lái)源方面，港股通的南向資金成為主要力量，顯示出內(nèi)地資金對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及科技股前景的看好。特別值得注意的是，內(nèi)地資金敏銳地發(fā)現(xiàn)了港股科技公司與美股科技公司相似，正處于AI引領(lǐng)的科技創(chuàng)新周期中。港股電商股、社交軟件股等相對(duì)于美股同類公司存在大幅折價(jià)，很多科技公司的估值已跌至10倍以下，提供了較好的投資機(jī)會(huì)。雖然外資決策周期較長(zhǎng)，更傾向于在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后加倉(cāng)，但預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度財(cái)報(bào)驗(yàn)證后，外資長(zhǎng)線資金也有望回歸。