機(jī)構(gòu)指出，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)并購重組事項(xiàng)將持續(xù)加速推進(jìn)。

核心邏輯

1.股市支持力度加強(qiáng)背景下，作為“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”的券商板塊有望迎來業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙擊。2024年四季度起券商已開啟復(fù)蘇進(jìn)程，2025年市場(chǎng)成交額有望繼續(xù)維持高水位，券商經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)將深度受益；股市回暖背景下，券商權(quán)益投資彈性有望繼續(xù)釋放；同時(shí)資管&基金賽道景氣度亦有望邊際向好；股票發(fā)行上市和并購重組制度優(yōu)化下，投行業(yè)務(wù)亦有望走出底部區(qū)間，并購重組及港股IPO業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)增量。

2.目前市場(chǎng)的成交量并沒有在券商及金融IT上進(jìn)行有效定價(jià)，股價(jià)走強(qiáng)預(yù)計(jì)不會(huì)缺席太久。核心點(diǎn)在于市場(chǎng)板塊或有進(jìn)一步擴(kuò)散趨勢(shì)，有望打破前段高位股高換手率所形成的相對(duì)高位成交量模式。前期壓制券商及金融IT板塊的因素有望得到緩解，還未充分演繹經(jīng)濟(jì)及盈利躁動(dòng)預(yù)期，更多走強(qiáng)還需要3月份宏觀數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。業(yè)績(jī)方面，當(dāng)下穩(wěn)股市政策組合拳+國內(nèi)低利率環(huán)境+ETF快速出圈，有望共同驅(qū)動(dòng)個(gè)人投資者活躍度中樞抬升（ETF+兩融規(guī)模的變化），券商交易端和業(yè)務(wù)端均有望持續(xù)受益，疊加低基數(shù)，預(yù)計(jì)券商2025年上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。

3.資本市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)暖后，大財(cái)富管理、自有資金投資、資產(chǎn)管理、資本中介業(yè)務(wù)條線業(yè)績(jī)均不同程度改善，但股權(quán)投行因IPO融資規(guī)模受限而繼續(xù)承壓。在監(jiān)管層對(duì)并購重組、行業(yè)資源優(yōu)化配置的支持力度不斷增大的背景下，將部分核心資源向并購重組業(yè)務(wù)傾斜或?qū)⒊蔀槿坦蓹?quán)投行業(yè)務(wù)破局的抓手。除發(fā)力并購重組業(yè)務(wù)外，券商自身亦將受益于并購重組政策支持，并購重組將繼續(xù)成為券商的年度投資主線之一，部分涉及并購重組或存在并購重組預(yù)期的券商或?qū)@得一定的估值溢價(jià)。同時(shí)，隨著證券行業(yè)內(nèi)并購重組的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)資源的集聚將繼續(xù)提升頭部券商的投資價(jià)值。

利好個(gè)股：

中航建議關(guān)注：國泰君安、國聯(lián)證券、浙商證券、中信證券、華泰證券等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中航證券非銀行業(yè)周報(bào)（2025年第八期）：中長(zhǎng)期資金入市空間逐步打開，建議關(guān)注券商投資機(jī)會(huì)》

《財(cái)通證券證券基金行業(yè)周度跟蹤：股市支持力度加強(qiáng)，看好券商業(yè)績(jī)與估值雙升》

《長(zhǎng)城證券非銀行金融行業(yè)周報(bào)：關(guān)稅持續(xù)影響市場(chǎng)節(jié)奏，應(yīng)繼續(xù)把握好非銀金融板塊-非銀周觀點(diǎn)》

《東興證券證券行業(yè)：政策工具箱持續(xù)優(yōu)化，資本市場(chǎng)改革穩(wěn)步推進(jìn)》

校對(duì)：蘇煥文