機(jī)構(gòu)指出，游戲市場(chǎng)收入同比及環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、版號(hào)發(fā)放節(jié)奏維持穩(wěn)定，行業(yè)整體穩(wěn)中向好。關(guān)注游戲公司儲(chǔ)備新游上線節(jié)奏。

核心邏輯

1.從2024年四季度SW傳媒行業(yè)的基金重倉(cāng)配置及估值水平看，估值水平明顯有所修復(fù)，行業(yè)整體仍處于低配區(qū)間，存在較大提升空間，游戲及廣告營(yíng)銷領(lǐng)域頭部公司是機(jī)構(gòu)關(guān)注的核心，建議關(guān)注游戲版號(hào)儲(chǔ)備豐富、布局AI應(yīng)用的游戲公司，數(shù)字營(yíng)銷及梯媒領(lǐng)域龍頭公司。

2.2月版號(hào)過(guò)百，關(guān)注政策、景氣度與AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)下的板塊機(jī)會(huì)。1）2月份110款國(guó)產(chǎn)游戲和3款進(jìn)口游戲過(guò)審，年初至今過(guò)審數(shù)量達(dá)到249款、繼續(xù)保持在較高水平；2）2025年1月中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為310.77億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.54%，同比增長(zhǎng)27.65%；中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入229.70億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.75%，同比增長(zhǎng)29.87%，創(chuàng)歷史新高；出海市場(chǎng)亦同比增長(zhǎng)29%，景氣度持續(xù)向上；3）AI應(yīng)用方面，馬斯克旗下xAI宣布成立AI游戲工作室；4）政策友好、景氣向上，估值處于合理位置且具備AI應(yīng)用落地持續(xù)催化可能，持續(xù)看好游戲板塊向上機(jī)會(huì)。

3.2025年國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)可期。在玩家層面將繼續(xù)保持旺盛的娛樂(lè)和娛樂(lè)消費(fèi)需求，經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)有望帶動(dòng)娛樂(lè)消費(fèi)需求的進(jìn)一步回升，為國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。在核心的內(nèi)容供給層面，上市公司體系內(nèi)以及上市公司體系外的游戲公司都具有較多的游戲儲(chǔ)備，為行業(yè)供給端提供保障。同時(shí)以AI技術(shù)為基礎(chǔ)核心的原生AI游戲目前尚處于空白地帶，一旦出現(xiàn)有望進(jìn)帶動(dòng)更多創(chuàng)意玩法以及市場(chǎng)關(guān)注，驅(qū)動(dòng)游戲板塊估值進(jìn)一步提升。

利好個(gè)股

東莞證券指出，DeepSeek具有架構(gòu)創(chuàng)新、訓(xùn)練技術(shù)優(yōu)化、多領(lǐng)域功能強(qiáng)大、成本低、支持開(kāi)源與本地化部署等優(yōu)勢(shì)，有望在智能對(duì)話、多語(yǔ)言處理、編程開(kāi)發(fā)等多個(gè)場(chǎng)景賦能游戲、電商等傳媒應(yīng)用端板塊。展望后續(xù)，DeepSeek的開(kāi)源行動(dòng)有望繼續(xù)帶動(dòng)更多企業(yè)紛紛加入開(kāi)源行列，AI應(yīng)用端成本有望進(jìn)一步降低，加速AI應(yīng)用落地。建議關(guān)注積極布局AI領(lǐng)域的公司，相關(guān)標(biāo)的包括昆侖萬(wàn)維、愷英網(wǎng)絡(luò)等。

太平洋證券指出，游戲市場(chǎng)收入同比及環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、版號(hào)發(fā)放節(jié)奏維持穩(wěn)定，行業(yè)整體穩(wěn)中向好。關(guān)注游戲公司儲(chǔ)備新游上線節(jié)奏。建議關(guān)注：電魂網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、吉比特。此外，多模態(tài)模型持續(xù)迭代、國(guó)內(nèi)多模態(tài)開(kāi)源生態(tài)再添視頻生成和語(yǔ)音交互兩大模型，有望推動(dòng)各垂直領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)模型本地化部署及應(yīng)用落地，利好擁有場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)的公司。建議關(guān)注：天娛數(shù)科、因賽集團(tuán)、博納影業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

東莞證券《傳媒行業(yè)雙周報(bào)：1月中國(guó)游戲收入同比增28%，DeepSeek開(kāi)源5個(gè)代碼庫(kù)》

國(guó)信證券傳媒行業(yè)3月投資策略：AI與景氣周期雙重拐點(diǎn)，看好游戲及AI應(yīng)用

中原證券《傳媒行業(yè)專題研究：游戲行業(yè)專題-市場(chǎng)景氣，產(chǎn)品突破，AI賦能，政策回暖》

太平洋證券《傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報(bào)：1月游戲收入同增28%，階躍星辰開(kāi)源兩款多模態(tài)大模型》

萬(wàn)聯(lián)證券《基金重倉(cāng)配置比例微幅下降，游戲板塊仍為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)》

校對(duì)：蘇煥文