機(jī)構(gòu)指出，1—2月工程機(jī)械各品種內(nèi)外銷均維持較好增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)3月挖機(jī)內(nèi)銷增長(zhǎng)20%—30%，內(nèi)需繼續(xù)超預(yù)期，驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自礦山、農(nóng)村、水利、市政工程、風(fēng)電、地產(chǎn)局部回暖、更新需求等，國(guó)內(nèi)海外共振，看好板塊性行情。

核心邏輯

1.2025年2月挖機(jī)銷量19270臺(tái)，同比增長(zhǎng)52.8%。其中國(guó)內(nèi)2月銷售挖掘機(jī)11640臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.4%，裝載機(jī)內(nèi)銷4505臺(tái)，同比增長(zhǎng)63%?？鄢汗?jié)影響，1—2月國(guó)內(nèi)挖機(jī)/裝載機(jī)累計(jì)銷量同比分別增長(zhǎng)51.4%/26.2%，遠(yuǎn)超年初市場(chǎng)預(yù)期（市場(chǎng)預(yù)期25年挖機(jī)內(nèi)銷增速5%—10%）。判斷挖機(jī)銷量超預(yù)期好轉(zhuǎn)主要系：①存量需求更新替換：上一輪挖機(jī)上行周期為2015—2023年，按照挖機(jī)平均8—10年計(jì)算，近兩年為存量需求集中更換新機(jī)節(jié)點(diǎn)；②資金端好轉(zhuǎn)：根據(jù)我們草根調(diào)研，國(guó)內(nèi)下游資金端從2024年四季度開(kāi)始好轉(zhuǎn)，對(duì)存量及新增項(xiàng)目均有支撐作用。展望全年，水利投資高增速對(duì)小挖形成支撐，地產(chǎn)企穩(wěn)、基建發(fā)力對(duì)中挖形成支撐，礦山需求穩(wěn)定對(duì)大挖銷量形成支撐，疊加存量更新替換背景下，全年挖機(jī)內(nèi)銷值得期待。

2.從短期新增投資角度來(lái)看，2024年下半年開(kāi)始資金到位、基建投資、開(kāi)工小時(shí)數(shù)均向好，2025年多區(qū)域多種類型需求向好，包括化債地區(qū)項(xiàng)目開(kāi)工、水利農(nóng)村等。從中長(zhǎng)期更新?lián)Q代角度來(lái)看，更新?lián)Q代需求為周期上行提供持續(xù)性，新一輪更新?lián)Q代周期開(kāi)始，且近幾年二手機(jī)出海數(shù)量大幅提升，另外設(shè)備更新?lián)Q代政策有望加速國(guó)二及以下老舊機(jī)型淘汰，國(guó)內(nèi)更新?lián)Q代需求向上的確定性增強(qiáng)。海外市場(chǎng)仍維持15%左右的增速預(yù)判，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏，不排除2025年國(guó)內(nèi)增速超越海外。頭部公司利潤(rùn)率繼續(xù)提升，2025年一季度業(yè)績(jī)值得期待。

3.根據(jù)小松官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年2月，中國(guó)地區(qū)小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)為56.8h，同比增長(zhǎng)100.7%；1—2月合計(jì)開(kāi)工小時(shí)數(shù)123h，同比增長(zhǎng)13.4%（1—2月合計(jì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)），小松對(duì)于中大挖景氣度有較大指引意義，側(cè)面印證中大挖景氣度逐漸回暖，非挖類產(chǎn)品需求逐漸復(fù)蘇。看好國(guó)內(nèi)工程機(jī)械長(zhǎng)期迎來(lái)復(fù)蘇趨勢(shì)，隨著3月開(kāi)工旺季的到來(lái)，看好工程機(jī)械內(nèi)銷迎來(lái)一季度“開(kāi)門紅”。

利好個(gè)股：

東吳證券建議關(guān)注：三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《中信建投 | 工程機(jī)械預(yù)計(jì)3月繼續(xù)超預(yù)期，人形機(jī)器人靈巧手尤其值得關(guān)注》

《東吳證券機(jī)械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報(bào)：順周期看好工程機(jī)械&叉車內(nèi)需復(fù)蘇；硬科技看好半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)化整合加速&人型機(jī)器人持續(xù)催化》

《國(guó)金證券機(jī)械行業(yè)研究周報(bào)：看好工程機(jī)械、人形機(jī)器人與海洋經(jīng)濟(jì)》

校對(duì)：劉星瑩