銅價近期凌厲的漲勢引起市場廣泛關(guān)注。

銅價接連上漲滬銅今天小幅回落

近期，滬銅期貨主力合約整體經(jīng)歷了一輪明顯的升勢，并于3月26日創(chuàng)出年內(nèi)新高。3月27日，國內(nèi)滬銅期貨有所調(diào)整主力合約下跌1.03%，報81560元/噸，但年內(nèi)累計漲幅仍超過10%。

LME銅期貨也有類似的表現(xiàn)，COMEX銅期貨的漲勢則更為凌厲。行情數(shù)據(jù)顯示，截至當?shù)貢r間3月26日，LME銅期貨主力合約年內(nèi)累計漲幅也超過10%，而COMEX銅期貨主力合約3月以來累計漲幅約15%，年內(nèi)累計漲幅則已達到約三成，價格已于近期創(chuàng)出歷史新高。

對于近期銅價總體上漲的原因，中信期貨研究所有色與新材料組資深研究員鄭非凡在接受證券時報記者采訪時認為，近期銅價強勢上漲受到了供應(yīng)端緊張、需求端改善和政策擾動三個方面的強力推動。從供應(yīng)端來看，全球銅礦供給仍然緊張，供應(yīng)擾動頻發(fā)，例如：3月25日嘉能可旗下的智利阿爾托諾特（Altonorte）冶煉廠因熔爐故障停產(chǎn)，產(chǎn)能約34.9萬噸，占據(jù)了不小的市場份額。而此次停產(chǎn)正值特朗普在全球范圍內(nèi)搶先征收潛在關(guān)稅之際，其減產(chǎn)預(yù)計會加劇全球精煉銅市場的供需緊張。同時，銅礦現(xiàn)貨加工費（TC）持續(xù)下滑，目前已經(jīng)降至負20美元以下，說明原料市場緊缺依舊，導致冶煉企業(yè)生產(chǎn)利潤受損，一些冶煉廠已經(jīng)宣布減產(chǎn)檢修，這進一步壓制了銅的供應(yīng)，強化了市場對于供應(yīng)端風險的擔憂。

從需求端來看，鄭非凡認為，國內(nèi)進入消費旺季，下游行業(yè)需求明顯回升。銅的社會庫存近期出現(xiàn)明顯下降，顯示下游消費轉(zhuǎn)暖。具體到終端市場，汽車與家電受益于政策補貼仍維持較高排產(chǎn)，新能源領(lǐng)域的市場化改革持續(xù)深入推進，上網(wǎng)電價機制調(diào)整刺激了上半年光伏項目的搶裝潮，進一步推高了上半年對銅的需求。

鄭非凡在受訪時表示，年初以來，COMEX銅和LME銅的價差不斷抬升，其主要原因在于市場定價特朗普對銅征收關(guān)稅的預(yù)期。此外，在關(guān)稅正式實施之前，非美地區(qū)銅供應(yīng)商積極將銅提前運往美國市場，以賺取價差利潤，導致短期內(nèi)流入美國市場的銅量激增，同時非美地區(qū)銅供需持續(xù)收緊進一步支撐銅價上行。他認為，需要警惕的是，一旦關(guān)稅落地，貿(mào)易流向或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，亞洲區(qū)域銅進口量可能會再度增加。

銅價劇烈波動對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司帶來影響

值得注意的是，2024年銅價經(jīng)歷了較劇烈的波動，當年度滬銅期貨最高一度逼近9萬元/噸，最低則一度跌破7萬元/噸，對相關(guān)上市公司帶來一定影響。

云南銅業(yè)近日發(fā)布的2024年報顯示，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1780.12億元，同比增長21.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.65億元，同比減少19.9%。云南銅業(yè)表示，2024年云南銅業(yè)全年生產(chǎn)陰極銅120.60萬噸、黃金12.71噸、白銀348.99噸、硫酸482.86萬噸、精礦含銅5.48萬噸。

紫金礦業(yè)不久前發(fā)布的2024年報則稱，公司2024年銅、金等主要礦產(chǎn)資源量、產(chǎn)量和利潤等經(jīng)營指標再創(chuàng)歷史新高，成本上升趨勢得到有效遏制，全年實現(xiàn)歸母凈利潤321億元，同比大增約52%。

根據(jù)上述年報，按控股企業(yè)100%口徑及聯(lián)營合營企業(yè)權(quán)益口徑計算，報告期末紫金礦業(yè)保有探明、控制及推斷銅的總資源量為11037.41萬噸。

2025年以來銅價的進一步大幅波動，預(yù)計也會對產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司帶來影響。

銅價未來如何走？

對于銅價后市走勢，鄭非凡在受訪時認為，展望二季度，銅價仍有望維持偏強運行態(tài)勢。

他認為，首先，供應(yīng)端依然偏緊。全球銅礦供應(yīng)擾動事件頻發(fā)，礦石供應(yīng)持續(xù)緊張。冶煉廠目前普遍面臨負加工費的嚴峻形勢，利潤空間受到嚴重擠壓，迫使部分冶煉企業(yè)進一步減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，這一趨勢可能在短期內(nèi)加劇供應(yīng)端緊張的局面；其次，需求端存在進一步增長潛力。美聯(lián)儲3月議息會議的鴿派轉(zhuǎn)向，疊加美元指數(shù)偏弱，均有利于銅價走強。國內(nèi)政策面繼續(xù)維持寬松基調(diào)，對房地產(chǎn)、基建、新能源等領(lǐng)域的支持力度不減，這將持續(xù)提振銅消費需求；再次，內(nèi)外市場價差預(yù)計仍將偏強運行，其主要原因是市場對于美國進口銅征收關(guān)稅的預(yù)期。鄭非凡認為，需要注意的是，一旦關(guān)稅正式落地，非美銅向美國市場出口的動力將明顯減弱，貿(mào)易流向重塑或?qū)⒏嬉欢温?，但價差預(yù)計仍將維持高位。

總體來看，鄭非凡認為，可對銅價持積極看法，其中的風險因素包括關(guān)稅落地時間超預(yù)期、美聯(lián)儲鴿派不及預(yù)期、國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，以及經(jīng)濟衰退。

校對：王蔚