中信證券：關稅“風暴”后的市場演繹

4月初關稅“風暴”即將落地，中國可能受影響最大，但準備也最充分；控供給、保需求，二季度國內(nèi)政策發(fā)力方向越發(fā)清晰。關稅“風暴”落地后，預計A股回暖、港股休整、美股修復。從業(yè)績層面來看，核心資產(chǎn)已體現(xiàn)出極強的經(jīng)營韌性，左側布局的契機已經(jīng)成熟；從流動性層面來看，活躍資金明顯退潮，產(chǎn)業(yè)主題需要催化及時間來蓄勢。配置上，延續(xù)科技點火、供給側發(fā)力和消費補短板的思路。

國泰君安：震蕩將進一步推進，眼下重要的是守正

預期上修缺乏新動力，前期交易表達比較充分，不確定性因素有所增多，下一階段股市進入震蕩整固。眼下重要的是守正，四月是股市最關注增長表現(xiàn)的月份。政策擴容發(fā)力，地方推進積極性高，看好兩重兩新受益板塊。可關注產(chǎn)業(yè)趨勢明朗，訂單兌現(xiàn)度高的科技成長。低PB資產(chǎn)端看好受益供給端優(yōu)化或新需求拉動漲價的周期行業(yè)。自由穩(wěn)定現(xiàn)金流主題短期將重回視野，回避中小市值。主題可關注自主可控、銀發(fā)經(jīng)濟、AI智能體、并購重組。

華泰證券：兩大“靴子”落地前的應對

上周A股延續(xù)縮量調(diào)整，市場風格呈現(xiàn)“小切大”“高切低”的特征。展望來看，關稅和業(yè)績期兩大“靴子”落地前，維持指數(shù)處于“整固期”的判斷。海外方面，美國2月PCE和消費數(shù)據(jù)加劇類滯脹擔憂，4月2日“對等關稅”落地前政策不確定性風險和落地后力度超預期的風險仍需重視。國內(nèi)方面，年報與一季報業(yè)績兌現(xiàn)壓力較大，小盤相對大盤壓力或更大。配置上，建議繼續(xù)增配大盤、紅利和低位+景氣韌性或改善的高性價比方向，如白電、航空、電池、工程機械等；泛科技仍是中期主線，逢低配置存儲、端側AI等，關注新凱來能否成為半導體設備的“DeepSeek”時刻。

興業(yè)證券：近期快速輪動背后隱藏的“暗線”

3月中旬到4月上旬，市場將逐漸步入一個風格更亂、缺乏明確主線的階段。這一表象背后，一方面是市場通過階段性的輪動，消化此前大漲帶來的交易擁擠。另一方面，也是海外市場尤其是科技龍頭大跌，以及特朗普關稅等外部不確定性擾動下，市場風險偏好收縮并往一些低位方向中去躲避。從業(yè)績相關性、風格因子的角度進行觀察，實則隱藏著臨近4月業(yè)績期，市場向績優(yōu)、紅利、低波等確定性方向逐步聚焦的“暗線”。業(yè)績有望改善的方向主要集中在部分消費、金融、基建鏈和出口鏈等領域。

國投證券：要防一把！

當前上證綜指已經(jīng)擺脫熊市思維，但有底部支撐的上下波動應該仍是大盤指數(shù)的底色。結構上，4月前半程高切低大概率依然會持續(xù)，延續(xù)低位景氣順周期相對收益和低位高股息絕對收益。當前科技交易擁擠度已經(jīng)有明顯下降（TMT板塊成交額占比從高位的50%附近下滑至27%），應該耐心等待科技的第二波行情，眼下基于內(nèi)部調(diào)倉回歸“科技核心艙”，重點把握科技C點，將找到和逆勢重倉“2023年光模塊”再創(chuàng)輝煌作為最重要的命題。AI浪潮是未來3-5年最重要的產(chǎn)業(yè)趨勢，只要AI科技不斷演化并能夠與各類生產(chǎn)部門結合，即便短期存在波動，中期以AI半導體和科創(chuàng)50為核心的科技科創(chuàng)定價就不用擔心。

中銀國際：財報季重視業(yè)績確定性

2025年開年工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)改善勢頭，工業(yè)企業(yè)庫存持續(xù)回升，先導指標營收及PPI均處于弱修復，顯示主動補庫周期仍在延續(xù)。市場等待特朗普新關稅政策的落地，預計本次關稅落地大概率對于A股的沖擊有限?？傮w來看，短期A股或進入震蕩調(diào)整階段，業(yè)績確定性將會成為4月市場風格超額收益主要抓手。AI產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)趨勢仍在演繹，整體景氣度穩(wěn)中向好，適度回調(diào)反而是較優(yōu)上車機會，近期AI端側尤其值得關注，另外短期建議關注部分景氣向好且有較強估值性價比的行業(yè)，包括新興消費、豬周期、醫(yī)藥、家電等。

華安證券：風起浪動

4月內(nèi)外部均存在一定的風險擾動，外部美國實施“對等關稅”，內(nèi)部經(jīng)濟邊際弱化，同時4月末政治局會議政策加碼概率偏低，故市場有望迎來波動加劇。年后強勢的成長科技方向盡管3月估值已經(jīng)有所消化，但仍有較大的消化空間，短期內(nèi)仍以調(diào)整為主，直到市場上漲β出現(xiàn)或行業(yè)重磅催化劑出現(xiàn)。配置上也將延續(xù)輪動之勢，沿著滯漲低估+潛在催化劑尋找布局機會。三條主線值得關注：震蕩市中具備穩(wěn)定性價比及中長期有戰(zhàn)略性配置價值的銀行、保險；政策支持催化的部分消費領域，重點是汽車、家電、醫(yī)藥；有景氣支撐的有色金屬，主要包括貴金屬和工業(yè)金屬。

信達證券：風格變化的三個非基本面原因

成長牛市是過去一段時間大部分投資者給這一次牛市的定性，從產(chǎn)業(yè)邏輯來看目前尚未證偽，但是鑒于三個非基本面原因，風格在2-3個月內(nèi)可能會有利于價值，特別是4月。原因有三：季節(jié)性4月季報驗證期大概率偏向大盤價值，3月已經(jīng)出現(xiàn)了板塊高低切，4月大概率會延續(xù)；成長領漲后，一旦到達指數(shù)震蕩上沿，成長易回撤，如果后續(xù)市場震蕩突破，則風格可能也會出現(xiàn)擴散；從業(yè)績的角度來看成長股牛市的波動性，業(yè)績不是很強的成長股牛市，波動性往往較大。

平安證券：自下而上把握業(yè)績指引

隨著國內(nèi)經(jīng)濟和上市公司業(yè)績驗證窗口期的到來，疊加外部關稅不確定性的影響，權益市場短期或延續(xù)震蕩；但中期仍有望在產(chǎn)業(yè)變革和政策效果逐步顯現(xiàn)的支撐下維持向上趨勢。結構上看，萬得統(tǒng)計的部分A股行業(yè)盈利預期已有所改善：截至3月29日，可比口徑下，近一個月非銀金融、有色金屬、汽車、建筑材料行業(yè)的2025年盈利預期有所上修，同期全A盈利預期下調(diào)0.7%。4月權益市場定價將進一步回歸基本面，建議自下而上關注業(yè)績預期向好的企業(yè)；中期國產(chǎn)科技創(chuàng)新主線行情仍有望延續(xù)，亦建議逢低布局。

財通證券：權重股配置三個方向

從預期交易到業(yè)績驗證期，關注財報相對不錯的方向。具體方向看，金融紅利+消費紅利，景氣端受益消費支持政策+景氣趨勢修復，分紅端2024Y有望抬升，賠率端也更有性價比，或為當前市場阻力更小方向、補漲+接棒行情。之前未漲的新增主題也有望共同接棒。配置建議權重股央企重組+大金融+消費三個方向。此外，還包括工程機械、有色金屬、裝修建材等一季報景氣方向，短期深海經(jīng)濟、低空經(jīng)濟等受益于新增催化接棒，中長期AI應用/人形機器人等長期產(chǎn)業(yè)主線仍有望繼續(xù)。

校對：王朝全???