每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

近日，證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布了《上市公司信息披露管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），其中一個(gè)重要修訂目標(biāo)是增強(qiáng)信息披露的針對(duì)性和有效性。這一舉措切中了當(dāng)前上市公司信息披露的關(guān)鍵癥結(jié)。

目前，交易所在上市公司自律監(jiān)管指引中，針對(duì)不同行業(yè)有具體的信息披露要求。然而，此前部分上市公司的信息披露流于形式，存在嚴(yán)重的行業(yè)模板化傾向。例如，有的上市公司在年報(bào)中披露市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，僅空泛地指出行業(yè)存在短期產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)等情況，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)信息缺乏對(duì)自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的深入剖析，同樣適用于同行業(yè)其他企業(yè)。

此前，有關(guān)各方對(duì)上市公司信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整較為關(guān)注，但實(shí)際上，信息披露的針對(duì)性和有效性同樣重要。缺乏針對(duì)性和有效性的信息披露，即便真實(shí)、準(zhǔn)確，也可能對(duì)投資者意義不大。

《辦法》屬于原則性規(guī)定，要切實(shí)落實(shí)其要求，交易所在上市公司自律監(jiān)管指引等規(guī)則中，應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化信息披露相關(guān)要求。為提升信息披露的針對(duì)性和有效性，筆者建議，可從以下方面強(qiáng)化要求與約束：

其一，緊密結(jié)合自身實(shí)際。在風(fēng)險(xiǎn)分析方面，政府政策對(duì)不同產(chǎn)能的上市公司影響各異。例如，某些政策對(duì)落后產(chǎn)能上市公司可能是風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)先進(jìn)產(chǎn)能上市公司則可能是機(jī)遇。上市公司若脫離自身實(shí)際，空談行業(yè)發(fā)展形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)信息可能成為冗余或垃圾信息。只有所有信息披露都結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行剖析對(duì)照，而非采用僵化模板，才能讓投資者準(zhǔn)確評(píng)判公司的真正實(shí)力和價(jià)值。

其二，信息盡量量化。具體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)、排名位次等量化信息，遠(yuǎn)比空泛的定性描述更具價(jià)值。對(duì)于未盈利企業(yè)，投資者關(guān)心其何時(shí)能夠盈利，因?yàn)樵诳苿?chuàng)板，長(zhǎng)期虧損且營(yíng)業(yè)收入較低的企業(yè)將面臨強(qiáng)制退市。因此，上市公司披露盈虧平衡點(diǎn)等預(yù)測(cè)性信息十分必要。此外，未盈利企業(yè)還可披露未來(lái)12個(gè)月的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、融資計(jì)劃及資金缺口等量化信息，為市場(chǎng)提供更具參考價(jià)值的內(nèi)容。

其三，強(qiáng)化信息披露評(píng)級(jí)約束。在交易所對(duì)上市公司信息披露工作評(píng)價(jià)的相關(guān)指引中，信息披露有效性評(píng)價(jià)是重要內(nèi)容。需重點(diǎn)關(guān)注“披露的信息是否以投資者需求為導(dǎo)向；披露的信息是否內(nèi)容簡(jiǎn)明清晰、語(yǔ)言通俗易懂，是否存在篇幅冗長(zhǎng)、模板化、寬泛化的情況”等。

其四，加強(qiáng)監(jiān)管約束?！掇k法》第十六條對(duì)上市公司信息披露的針對(duì)性和有效性提出要求，對(duì)于不滿足該要求的上市公司，證券監(jiān)管部門(mén)可對(duì)相關(guān)主體采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函等監(jiān)管措施。

信息披露是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，修訂《辦法》只是第一步。要讓《辦法》真正發(fā)揮實(shí)效，還需在披露標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)適配、監(jiān)管執(zhí)行等方面持續(xù)優(yōu)化，避免信息披露淪為“模板填空”。