截至4月1日，已有平安銀行、交通銀行、渝農(nóng)商行、中國銀行、青島銀行、中信銀行等超20家銀行發(fā)布估值提升計(jì)劃公告，銀行股長期破凈是觸發(fā)銀行制定相關(guān)計(jì)劃的主要原因。據(jù)了解，即便部分銀行股股價(jià)2024年漲勢喜人，仍難改破凈命運(yùn)。

多家銀行表示，下一步將從提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、提升資產(chǎn)質(zhì)量、強(qiáng)化股東回報(bào)、緩解凈息差收窄壓力、推進(jìn)投資者保護(hù)與溝通工作、優(yōu)化信息披露機(jī)制等方面提升銀行股估值。

銀行股破凈成常態(tài)

銀行股長期破凈是觸發(fā)銀行制定估值提升計(jì)劃的主要原因。例如，平安銀行公告稱，2024年1月1日至2024年12月31日，該行股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)，即2024年1月1日至2024年3月14日每個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于2022年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)18.80元；2024年3月15日至2024年12月31日每個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于2023年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)20.74元。

制定估值提升計(jì)劃是銀行業(yè)的新舉措，是對(duì)2024年11月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》的積極響應(yīng)。

《指引》明確，長期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，且至少每年對(duì)估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會(huì)中進(jìn)行專項(xiàng)說明。

《指引》解釋稱，長期破凈公司是指股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)的上市公司。

記者研究發(fā)現(xiàn)，即便部分銀行股2024年漲勢喜人，仍難改破凈命運(yùn)。交通銀行表示，該行得益于高質(zhì)量發(fā)展階段性成效和穩(wěn)健經(jīng)營，其A股股價(jià)2024年全年上漲42.16%，但仍持續(xù)低于該行每股凈資產(chǎn)。

渝農(nóng)商行也在公告中提到，該行A股股價(jià)2024年全年上漲57%，但仍連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日收盤價(jià)均低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于該行普通股股東的凈資產(chǎn)。

多因素壓制估值

截至4月1日收盤，在42家A股上市銀行中，除招商銀行市凈率略高于1倍以外，其余銀行股均處于破凈狀態(tài)。

“銀行股估值長期偏低，與其高盈利、高分紅的特點(diǎn)不相匹配?！敝袊ㄔO(shè)銀行研究院市場研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人許璐微表示。

談及A股上市銀行低估值的主要原因，許璐微將其歸結(jié)為三個(gè)方面：一是市場預(yù)期銀行的資產(chǎn)規(guī)模增速將下滑，二是市場預(yù)期銀行盈利水平將進(jìn)一步下滑，三是市場對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控能力存在擔(dān)憂。

“近年來，房地產(chǎn)進(jìn)入調(diào)整階段，國內(nèi)有效信貸需求偏弱，銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限?！痹S璐微分析稱，“同時(shí)，銀行在信貸市場中的議價(jià)能力遭到一定程度削弱，利率市場化改革打破了原有穩(wěn)定的息差環(huán)境，疊加監(jiān)管層要求銀行讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行業(yè)息差收入被進(jìn)一步壓縮，因此市場預(yù)期銀行盈利將下滑。”

記者發(fā)現(xiàn)，銀行股破凈現(xiàn)象在港股市場更為明顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月1日收盤，A股上市銀行平均市凈率為0.61倍，港股上市銀行平均市凈率為0.53倍。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，A股與H股的投資者偏好、流動(dòng)性、股息稅與分紅吸引力等方面的差異是導(dǎo)致兩市銀行股估值存在差異的主要原因。

“港股市場以國際機(jī)構(gòu)投資者為主導(dǎo)，對(duì)銀行股估值會(huì)嚴(yán)格考量其潛在壞賬風(fēng)險(xiǎn)，如房地產(chǎn)貸款、地方債務(wù)敞口等，以及經(jīng)濟(jì)形勢變化給銀行股帶來的影響，因此他們對(duì)銀行股估值相對(duì)保守，尤其是部分中小銀行的股票在港股市場被長期邊緣化，導(dǎo)致其市凈率更低?！蹦彻煞菪邢嚓P(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

此外，中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬告訴記者，上市銀行估值水平偏低的現(xiàn)象在國外也較為常見。原因可能包括：銀行業(yè)經(jīng)營過程中市場競爭激烈、不良資產(chǎn)管理面臨壓力、投資者對(duì)銀行業(yè)發(fā)展前景不樂觀等。

落地效果有待觀察

不少銀行在估值提升計(jì)劃中提到，將不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、提升資產(chǎn)質(zhì)量、強(qiáng)化股東回報(bào)、緩解凈息差收窄壓力、推進(jìn)投資者保護(hù)與溝通工作、優(yōu)化信息披露機(jī)制等。

在投資回報(bào)方面，多家銀行公布了下階段現(xiàn)金分紅計(jì)劃。交通銀行公告稱，計(jì)劃2025年至2027年每一年度現(xiàn)金分紅率不低于30%。在分紅頻率方面，該行將適時(shí)實(shí)施一年多次分紅，提升投資者獲得感。平安銀行也表示，2024年至2026年每年以現(xiàn)金方式分配的利潤占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的10%至35%。除年度利潤分配外，該行還可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。

但記者發(fā)現(xiàn)，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、緩解凈息差收窄壓力、完善信息披露等方面，部分銀行發(fā)布的估值提升計(jì)劃同質(zhì)化較為明顯。此外，各家銀行披露的估值提升計(jì)劃較為寬泛，能否落到實(shí)處仍是個(gè)問題。

在估值提升計(jì)劃的具體執(zhí)行上，多家銀行相關(guān)人士告訴記者，估值提升計(jì)劃是根據(jù)監(jiān)管部門要求發(fā)布的，銀行內(nèi)部的具體執(zhí)行安排并不在披露范圍之內(nèi)，對(duì)于估值的提升效果也很難設(shè)置明確的目標(biāo)。

“估值提升計(jì)劃是圍繞經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)質(zhì)量、投資者回報(bào)等方面制定的，在這些領(lǐng)域我們有較為完善的管理體系和考核制度，因此沒有專門成立推動(dòng)估值提升的部門，但下階段在現(xiàn)有工作評(píng)價(jià)體系中會(huì)對(duì)此有所考量，將定期對(duì)估值提升效果進(jìn)行評(píng)估?！蹦硣写笮卸聲?huì)辦公室負(fù)責(zé)人告訴記者。

同時(shí)，上述董事會(huì)辦公室負(fù)責(zé)人也向記者坦言：“估值提升是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，銀行股估值隨市場變化較大，與投資者的投資偏好有較大關(guān)系，我們希望實(shí)施估值提升方案后，銀行股估值能回升到應(yīng)有區(qū)間?！?/p>

“雖然港交所在對(duì)破凈銀行股的估值提升方面沒有具體要求，但我們也同步在港交所披露了估值提升計(jì)劃。在經(jīng)營質(zhì)效進(jìn)一步提升后，相信我們銀行的股票會(huì)對(duì)港股市場的國際投資者產(chǎn)生更大吸引力?！蹦吵巧绦懈毙虚L告訴記者。