本月起，財(cái)政部將陸續(xù)發(fā)行特別國(guó)債5000億元，支持中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。專(zhuān)家認(rèn)為，此舉有助于增強(qiáng)上述銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，也是發(fā)揮財(cái)政政策和貨幣政策合力的重要體現(xiàn)。為支持特別國(guó)債發(fā)行，央行可能通過(guò)超額續(xù)做到期中期借貸便利（MLF）、加大逆回購(gòu)操作力度或適時(shí)降準(zhǔn)等方式平滑資金面。

特別國(guó)債注資大行方案揭曉

按照財(cái)政部發(fā)布的2025年第二季度國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排，2025年中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債共4只，其中2只5年期、2只7年期。在發(fā)行時(shí)間上，將于4月發(fā)行1只，5月發(fā)行2只，6月發(fā)行1只，其中最早發(fā)行的1只將于4月24日招標(biāo)。華安證券首席固收分析師顏?zhàn)隅J(rèn)為，本次注資特別國(guó)債期限集中在5年期和7年期，發(fā)行節(jié)奏上相對(duì)平滑。

發(fā)行特別國(guó)債補(bǔ)充國(guó)有大行核心一級(jí)資本是去年財(cái)政部提出的一攬子增量舉措之一，也是落實(shí)更加積極的財(cái)政政策的具體體現(xiàn)。

財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷此前表示，6家國(guó)有大型商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)整體穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備計(jì)提充足，按照國(guó)際最佳實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)，主要指標(biāo)均處于“健康區(qū)間”。

對(duì)于支持國(guó)有大行增加核心一級(jí)資本，廖岷說(shuō)，這不僅能夠提升銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力，而且可以發(fā)揮資本的杠桿撬動(dòng)作用，增強(qiáng)信貸投放能力，進(jìn)一步加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，為推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、提振市場(chǎng)信心提供更加有力的支撐。

據(jù)中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明測(cè)算，5000億元注資約可撬動(dòng)4萬(wàn)億元信貸增量。資本實(shí)力提升后，銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力顯著增強(qiáng)，能為化解房地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、地方平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供安全墊。

發(fā)揮政策合力

通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債支持大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本，是發(fā)揮財(cái)政政策和貨幣政策合力的重要體現(xiàn)。

比如，1998年，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債，向工、農(nóng)、中、建四大行注資2700億元。央行通過(guò)全面降準(zhǔn)5個(gè)百分點(diǎn)，為四大行釋放2400億元超額準(zhǔn)備金于臨時(shí)賬戶(hù)，用于2700億元定向發(fā)行的特別國(guó)債的購(gòu)入。

“特別國(guó)債發(fā)行與貨幣政策協(xié)同可期。”明明表示，預(yù)計(jì)專(zhuān)項(xiàng)用于國(guó)有大行資本補(bǔ)充的5000億元特別國(guó)債的發(fā)行工作將快速推進(jìn)。此外，今年還有1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債也將擇機(jī)發(fā)行。

明明進(jìn)一步表示，為對(duì)沖特別國(guó)債發(fā)行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，央行可能通過(guò)超額續(xù)做到期MLF、加大逆回購(gòu)操作力度以及適時(shí)降準(zhǔn)等方式平滑資金面。這種財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，既能保障注資計(jì)劃順利實(shí)施，又能維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，形成“資本補(bǔ)充—信貸擴(kuò)張—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”的良性循環(huán)。

從3月公開(kāi)市場(chǎng)操作看，當(dāng)月MLF操作凈投放630億元，這是自2024年7月以來(lái)的首次凈投放，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。此外，央行在3月還開(kāi)展了8000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，財(cái)政政策和貨幣政策需強(qiáng)化協(xié)同，發(fā)揮政策合力；財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模上相匹配和結(jié)構(gòu)上相平衡，在投向領(lǐng)域和政策節(jié)奏上形成互補(bǔ)。此外，要加強(qiáng)政策實(shí)施的時(shí)效性和精準(zhǔn)性，加強(qiáng)政策傳導(dǎo)機(jī)制建設(shè)。