證券時報記者 許孝如

經(jīng)歷一輪超額收益欠佳和規(guī)?；爻返目简灪?，量化私募逐漸復(fù)蘇。

據(jù)證券時報記者了解，近期，九坤投資等多家頭部量化機(jī)構(gòu)逐步開放募資，并備案發(fā)行新產(chǎn)品，寬德投資、量派投資等私募則迎來一輪規(guī)?？焖贁U(kuò)張。各大渠道均在力推量化策略，今年以來量化產(chǎn)品銷售再度升溫。

多家機(jī)構(gòu)人士告訴證券時報記者，當(dāng)前量化行業(yè)已從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，在管理規(guī)模尚未恢復(fù)至歷史峰值的背景下，頭部機(jī)構(gòu)正通過產(chǎn)品線重塑、募資節(jié)奏把控等策略構(gòu)建發(fā)展新范式。

量化復(fù)蘇

去年年初，量化行業(yè)一度遭遇震蕩調(diào)整，規(guī)模明顯縮減。不過，隨后的“9·24”行情讓A股上演了史詩級大漲，不少量化私募凈值也因此在去年底創(chuàng)出新高，只是由于大量客戶在上漲后贖回，導(dǎo)致量化規(guī)模不增反降。

此后，隨著業(yè)績復(fù)蘇以及監(jiān)管環(huán)境有所改善，量化私募的規(guī)模也開始逐漸復(fù)蘇，以往封盤的多家頭部量化機(jī)構(gòu)開啟了新一輪募資。據(jù)了解，已經(jīng)超過兩年半未在市場上實行募資和開放的九坤投資，近期在多個渠道開放募資，并備案了首只A500產(chǎn)品。

九坤投資在渠道溝通中稱：“今年很多三年期產(chǎn)品都要到期，或有一些獲利贖回，整體規(guī)模會有些下降，因此在這過程中我們將適當(dāng)補(bǔ)充一些。”目前，九坤投資管理規(guī)模600億元，今年該公司將在A500適當(dāng)募資，計劃打造大票策略線。

根據(jù)QIML最新一期管理人規(guī)模圖譜，量化四巨頭分別是幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復(fù)投資，管理規(guī)模均為600億元~700億元。今年以來，明汯投資和衍復(fù)投資保持穩(wěn)定的發(fā)行節(jié)奏，分別備案了16只、17只產(chǎn)品，九坤投資則在3月底備案了3只產(chǎn)品。只有幻方量化尚未開放募資，該公司上一次新備案產(chǎn)品還要追溯至2023年。

規(guī)模擴(kuò)張最快的量化機(jī)構(gòu)當(dāng)屬寬德投資，該公司今年以來已備案發(fā)行了76只產(chǎn)品，成為行業(yè)當(dāng)之無愧的產(chǎn)品發(fā)行產(chǎn)品“一哥”。目前，寬德投資沒有透露最新的管理規(guī)模，但有渠道人士預(yù)估應(yīng)該接近600億元，很有可能沖擊傳統(tǒng)的“四大天王”座次。

此外，今年一季度，量派投資和茂源量化的規(guī)模也已從150億元~200億元區(qū)間，升至200億元~300億元區(qū)間。其中，量派投資今年備案了32只產(chǎn)品，茂源量化備案了21只產(chǎn)品。值得一提的是，去年以來量派投資業(yè)績表現(xiàn)出色，規(guī)模實現(xiàn)季度兩連升。在去年中性策略遭考驗時，量派投資是為數(shù)不多實現(xiàn)逆市擴(kuò)張的私募之一，該公司中性策略規(guī)模目前就有近百億元。

據(jù)證券時報記者了解，當(dāng)前量化私募行業(yè)整體管理規(guī)模尚未回到前期高點(diǎn)，全行業(yè)規(guī)模仍較歷史高點(diǎn)存在約30%的差距，絕對額約在1萬億元上方，具體數(shù)值因統(tǒng)計口徑不同而稍有差異。某百億量化私募的市場總監(jiān)表示：“這種未飽和狀態(tài)，反而形成了良性競爭環(huán)境，超額收益的衰減速度明顯慢于2021年的行業(yè)狂飆期。”

渠道力推

來自產(chǎn)品渠道的力推，也是量化私募實現(xiàn)這一輪復(fù)蘇的重要一環(huán)。

據(jù)證券時報記者了解，當(dāng)前各大渠道均在主推量化產(chǎn)品，量化產(chǎn)品的發(fā)行量以壓倒性優(yōu)勢占據(jù)了私募備案榜前列。朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，在備案量前十的百億私募中，量化機(jī)構(gòu)占據(jù)七席。

多個渠道的負(fù)責(zé)人告訴證券時報記者，今年量化策略產(chǎn)品的銷售比較受追捧，主要原因是量化的賺錢效應(yīng)更強(qiáng)。

“一方面，今年以來整個市場呈現(xiàn)出明顯的‘小票強(qiáng)于大票’的行情，小票的超額收益更好，很多量化產(chǎn)品因此表現(xiàn)出色，比如明汯、寬德等機(jī)構(gòu)的全市場選股策略，更受客戶認(rèn)可；另一方面，去年以來，公募基金的吸引力不佳，債券市場自8月以后收益率降至2%，不少投資者都贖回資金轉(zhuǎn)向權(quán)益類產(chǎn)品，其中大部分都配置了量化?！蹦城镭?fù)責(zé)人說。

深圳某頭部券商的一家營業(yè)部負(fù)責(zé)人稱：“2021年，我們在A股高點(diǎn)幫助客戶配置了主觀私募、公募基金以及量化產(chǎn)品，4年后發(fā)現(xiàn)主觀產(chǎn)品和公募基金仍在虧錢，只有量化產(chǎn)品是賺錢的。在資產(chǎn)配置方面，拉長時間來看，量化產(chǎn)品有更好的超額安全墊，不少客戶也逐漸認(rèn)可量化方法論的有效性?！?/p>

上海某頭部量化私募負(fù)責(zé)人對證券時報記者表示，當(dāng)前，量化私募的復(fù)蘇動能主要來自三個維度：首先是市場環(huán)境改善，日均萬億元的成交量為策略運(yùn)行提供了充足流動性；其次是監(jiān)管環(huán)境的邊際改善，專業(yè)化的監(jiān)管框架為行業(yè)發(fā)展提供了明確預(yù)期；最后是管理人能力迭代，經(jīng)歷多輪牛熊考驗后，策略迭代速度與風(fēng)控體系明顯優(yōu)化。

行業(yè)轉(zhuǎn)型

在遭遇多輪超額收益回撤的挑戰(zhàn)后，量化私募也在反思中前行，行業(yè)發(fā)展逐步從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向了結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

針對客戶風(fēng)險偏好分層，頭部機(jī)構(gòu)加速完善了產(chǎn)品線布局。以明汯投資為例，該公司搭建了低、中、高三種不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品線，以滿足不同風(fēng)險偏好的客戶需求。其中，高風(fēng)險產(chǎn)品線走量化多頭的極簡路線，包括全市場選股、股票精選系列等；中風(fēng)險產(chǎn)品線包括均衡和精選CTA系列，低風(fēng)險產(chǎn)品線則包括多策略對沖和中性系列。

“我們不再追求單一策略的規(guī)模擴(kuò)張，而是通過產(chǎn)品組合實現(xiàn)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！鄙虾Ｄ沉炕侥糃EO透露，新發(fā)產(chǎn)品嚴(yán)格執(zhí)行渠道錯峰發(fā)行策略，避免資金集中進(jìn)出對策略造成擾動，精細(xì)化運(yùn)營也使得去年以來公司的客戶留存率提升了20%。

據(jù)證券時報記者了解，目前，幾家頭部量化私募均在有條不紊地進(jìn)行投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而非大規(guī)模擴(kuò)張。

多家量化機(jī)構(gòu)的人士指出，未來，量化行業(yè)的競爭將聚焦三個維度：首先是策略迭代能力，尤其是在人工智能技術(shù)滲透下，傳統(tǒng)多因子模型面臨升級壓力；其次是資金端精細(xì)化管理，包括客戶適當(dāng)性匹配、申贖節(jié)奏調(diào)控等；最后是合規(guī)治理能力，隨著監(jiān)管科技的發(fā)展，針對交易行為的監(jiān)控將更趨嚴(yán)格。