國際化，已經(jīng)成為投行新的戰(zhàn)略發(fā)展目標。

目前，多家頭部金融機構(gòu)已將“國際化”視為建設(shè)一流投資銀行的題中應(yīng)有之義，紛紛在境外平臺子公司增資，并加快招兵買馬，開拓除了香港以外的東南亞等海外市場。

隨著2024年業(yè)績出爐，頭部券商國際子公司營業(yè)收入體量達到100億（及以上）的依然是中信、中金、華泰三家，不過受益于香港市場復蘇和海外IPO市場布局初見成效，還有不少如國泰君安國際、招商證券國際等凈利潤翻了一倍有余。此外，廣發(fā)控股香港也扭虧為盈。

從投入產(chǎn)出比來看，頭部券商的境外業(yè)務(wù)（含港澳）毛利率普遍高于境內(nèi)，但也有不少中小券商的國際子公司常年虧損，業(yè)績表現(xiàn)兩極分化。

境外業(yè)務(wù)增長明顯

2024年年報顯示，受益于香港市場回暖和海外業(yè)務(wù)布局初見成效，多家頭部券商的境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)了增長，對母公司營收貢獻的比例超過了兩位數(shù)，已不容小覷。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，從營業(yè)收入的體量來看，近兩年國際子公司營業(yè)收入達到100億（及以上）的只有三家，依然是中信國際、中金國際、華泰國際。

其中，2024年華泰國際實現(xiàn)營收186.59億元、凈利潤66.63億元，甚至超過了中信國際，凈利增幅高達258.52%，主要由于出售了控股子公司AssetMark的全部股權(quán)，一次性確認了收入，后續(xù)業(yè)績增長還需要其他的增長引擎。

從凈利潤的增幅來看，中信國際、國泰君安國際、招證國際等券商凈利潤分別為38.51億元、13.23億元、4.25億元，同比增長都超過100%。而廣發(fā)控股香港也實現(xiàn)了扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤7.36億元，主要受投資收入變動和預計負債減少影響。

從營收的貢獻占比來看，中金的境外業(yè)務(wù)收入貢獻依然是最高的。單論中金國際2024年營收規(guī)模達到100億，同比下降8.04%，或與境外投資收益和機構(gòu)衍生品交易需求減少有關(guān)。不過中金國際對母公司的營收貢獻占比仍然超過40%，即使以另一口徑統(tǒng)計，中金2024年境外業(yè)務(wù)的營收占比也達到了24.88%，是頭部券商中最高的。

值得注意的是，券商常常以設(shè)立在香港的國際子公司為平臺，開展境外業(yè)務(wù)，但香港子公司的業(yè)績并不能完全反映國際業(yè)務(wù)的情況，部分海外市場還在投入階段，可能抵消了香港子公司的業(yè)績。

毛利率高于境內(nèi)業(yè)務(wù)？

伴隨著產(chǎn)業(yè)升級和中資企業(yè)出海的浪潮，投行在海外市場的發(fā)展空間和機會也更加廣闊，并且從境外業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看，部分券商的境外業(yè)務(wù)（含港澳）毛利率明顯高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。

券商中國記者統(tǒng)計，以頭部券商中信證券和中金公司為例，兩者披露的境外業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為109.48億元、53.08億元，毛利率都超過59%，遠高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。而廣發(fā)控股香港更為突出，其2024年營業(yè)收入9.76億元，凈利潤7.36億元，粗略測算毛利率至少超過75%。

當然，目前尚不能斷言境外業(yè)務(wù)的平均毛利率更高，因為不同券商之間的差別非常大。一方面，券商境外業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段不同，有的還在加大投入、等待產(chǎn)出，有的布局較早已經(jīng)結(jié)出成果。

另一方面，這也與境外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)，衍生品等投資業(yè)務(wù)的浮盈浮虧波動較大，而經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主的券商投入較大、收效較慢，投行業(yè)務(wù)則人力成本較高，因此對毛利率的影響不盡相同。此外，由于披露口徑不同，境外業(yè)務(wù)的中后臺成本可能由境內(nèi)母公司所承擔或分攤。

比如招商證券披露，2024年中國大陸以外地區(qū)的營收為39.14%，同比上一年增加了16.86個百分點，比不上中國大陸地區(qū)54.55%的毛利率。再如銀河證券披露，境外業(yè)務(wù)營收為21.73億元，毛利率為13.22%，并沒有超過境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率，但其國際市場的開拓速度很快，海外業(yè)務(wù)有望成為未來的增長點。

加快國際化戰(zhàn)略

近年來，證監(jiān)會提出加快建設(shè)一流投資銀行，而國際競爭力就成為一流投行的題中應(yīng)有之義，多家券商高管在年報中喊話，重申“國際化”的戰(zhàn)略發(fā)展目標，加快布局海外市場。

中信建投董事長劉成表示，加快補上國際化短板，將國際業(yè)務(wù)布局作為未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，既要有業(yè)務(wù)的增長，又要實現(xiàn)風險可控，真正實現(xiàn)國際化的安全發(fā)展。

招商證券董事長霍達在年報致辭中提及，加快開拓國際化業(yè)務(wù)，明確新五年戰(zhàn)略期“集約化、數(shù) 智化、科技型、國際化”發(fā)展新路徑。

不同于過去的是，頭部券商的國際化布局已經(jīng)不局限于香港市場，而是立足香港、輻射亞洲、放眼世界。

目前，從業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略看，幾家代表性的頭部券商告別了摸著石頭過河的階段，逐漸從重資本獲取利差和投資收益的模式中，探索出自身發(fā)展特色，在香港股債融資市場、全球跨境并購方面也有了舉足輕重的影響。

中金國際，穩(wěn)抓香港IPO等股權(quán)融資的市場份額，在跨境并購方面能力突出，走的是精兵強將的投行路線。2024年中金公司在中資企業(yè)全球股本融資、中資企業(yè)全球IPO融資、中資券商中資企業(yè)境外債承銷均排名第一。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2024年中金完成跨境及境外并購交易14宗，涉及交易總額約187.98億美元。

華泰國際走的是科技驅(qū)動型路線，對接境內(nèi)外全業(yè)務(wù)鏈，其全球交易平臺正式投產(chǎn)，連接香港、紐約、倫敦、新加坡等國際金融中心，為客戶提供股票、債券、基金、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和金融衍生品等全方位的金融資產(chǎn)交易服務(wù)，港股IPO保薦數(shù)量也位居第三。

中信國際則投行業(yè)務(wù)、財富管理等業(yè)務(wù)一把抓，持續(xù)開拓境內(nèi)外客戶，2024年完成47單境外股權(quán)項目，承銷規(guī)模35.81億美元，包括美國、印度、菲律賓、馬來西亞等海外市場的16單股權(quán)融資項目。此外，承銷中資離岸債券項目規(guī)模50.48億美元，市場份額4.23%，排名第一。

銀河證券則將東南亞地區(qū)作為國際業(yè)務(wù)的發(fā)展重點，打造完善的國際服務(wù)鏈條，在新加坡、馬來西亞等核心區(qū)域市場份額前三，海外業(yè)務(wù)成熟度逐步提升。

招商證券則在國際化戰(zhàn)略方面，及時抓住跨境行政管理人業(yè)務(wù)的契機，行業(yè)內(nèi)率先推出“Partner+”境外基金行政外包服務(wù)品牌，加快業(yè)務(wù)國際化步伐。

“三步走”搶占海外市場

記者獲悉，目前頭部券商搶占海外市場的策略，既要申請牌照或資格，又要招攬和培養(yǎng)國際化人才，基本上可以概括為“三步走”：

一是申請新市場的業(yè)務(wù)牌照或資格，或通過收購的方式擴大業(yè)務(wù)覆蓋面。

華泰證券獲取了日本東京專業(yè)債券市場（TOKYO PRO-BOND Market）的承銷資格，后續(xù)計劃開展日本專業(yè)債券市場的發(fā)行和承銷業(yè)務(wù)，還獲得美國納斯達克證券交易所有限承銷會員資格，并成為首家獲批越南證券市場直接交易資格的中資券商。

銀河證券則通過聯(lián)昌并購項目，將國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)從中國香港延伸覆蓋至新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、韓國等地，全方位進入東南亞市場，成為在亞洲地區(qū)網(wǎng)絡(luò)最廣的中資券商。

中金公司則積極布局互聯(lián)互通機制全樞紐交易所，新增覆蓋哈薩克斯坦、韓國、馬來西亞三個亞洲市場，支持美國、日本、新加坡等全球股票市場交易。

二是加大對國際子公司的投入，大手筆增資。頭部券商紛紛對國際子公司進行增資，除了中信證券大手筆對中信國際增資65億之外，廣發(fā)證券去年兩次增資廣發(fā)控股香港，2025年1月又增資了21.37億港元，使其實繳資本增至103.37億港元。

三是招兵買馬，組建和培養(yǎng)國際化的人才隊伍。中信國際去年員工人數(shù)為2113人，比前一年增加了231人，據(jù)外媒稱，其中不少來自國際投行。

總體來看，券商國際化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，且空間較大，未來有望成為頭部投行業(yè)務(wù)增長的新引擎。

責編：楊喻程?

排版：劉珺宇

校對：王蔚??????