在美國對全球加征關(guān)稅的背景下，美債到期收益率快速上行，美債價格和美元指數(shù)接連大跌。

以10年期美國國債為例，自4月7日以來，10年期美國國債回撤近4%，10年期美國國債的到期收益率曾一度飆升至4.5%以上。

與此同時，美元指數(shù)接連大跌，4月11日盤中，美元指數(shù)一度跌破100點，為2023年7月以來首次。

美國國債接連大跌

近期，美國國債市場出現(xiàn)劇烈震蕩，引發(fā)市場對美國債券市場的擔憂。在關(guān)稅引發(fā)的避險情緒推動下，美國債券市場曾接連走高，10年期美國國債在4月7日一度上漲至114.10美元。

然而，自4月7日后，美國國債遭遇了一波拋售潮，導致美國債券到期收益率飆升，而美國債券價格卻接連大跌。10年期美國國債的到期收益率一度飆升至4.5%以上，10年期美國國債期貨價格4月7日高點以來的回撤幅度達3.75%。

對于近期美債市場大幅波動，招商證券認為，從過去的經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲購買國債的規(guī)模、美債的供給，其他美債的配置力量變化，是影響美債期限溢價的重要因素。美聯(lián)儲縮表的節(jié)奏并未變快，因而并非導致美債期限溢價走擴的原因。一季度美債供給量較大，使得美債期限溢價處于偏高水平，但也難以解釋4月4日以來短期美債期限溢價的快速走擴。

當前美債市場的大跌或主要因為投資者對美債安全性有所擔憂，引發(fā)美債出現(xiàn)一波“拋售潮”。招商證券表示，在當前美國對全球加征關(guān)稅的背景下，市場可能擔心美國以外的國家對于美債的需求減少，甚至賣出美債從而導致長端美債利率上行，后續(xù)密切關(guān)注日本等國家持有的美國國債量變化。

值得一提的是，在近期美債市場波動的過程中，短期美國國債的價格下跌相對較小，而長期美國國債的價格下跌更為明顯。華泰證券也表示，主導美債市場的主要是投資者行為等因素，而引發(fā)投資者拋售的因素包括，對沖基金基差交易爆倉引發(fā)拋售、部分機構(gòu)可能因為流動性壓力出售美債、美債潛在“加稅”的暗示引發(fā)外國投資者恐慌情緒、海外央行出售美債等。

美債基差交易指在美國國債市場中，利用國債現(xiàn)貨價格與國債期貨價格之間的基差進行交易的策略。目前主要形式是對沖基金在國債現(xiàn)貨市場持有多頭，在國債期貨市場持有空頭。華泰證券認為，如果出現(xiàn)美債利率短期大幅上行，基差交易在美債現(xiàn)貨的多頭就會爆倉，需要追補保證金，這時候可能需要進一步賣出頭寸，最后引發(fā)螺旋式下跌。

美元指數(shù)大跌

美債市場接連大跌的同時，美元指數(shù)也接連走低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)曾在今年1月上漲至110.1791點，但隨后接連下跌。截至4月11日，美元指數(shù)累計回撤幅度接近10%，并在4月11日盤中跌破100點，最低報99.6642點。

據(jù)新華社報道，美國前財政部長耶倫4月10日表示，美國新一屆政府的經(jīng)濟政策是她所見過的“最嚴重的自我傷害”行為。加征關(guān)稅等政策背景下，美國經(jīng)濟陷入衰退風險已經(jīng)上升。

美國前財長薩默斯日前已對美國經(jīng)濟衰退前景發(fā)出警告。薩默斯4月8日接受彭博社采訪時表示，由于特朗普政府正在實施的關(guān)稅措施，美國目前可能正朝著經(jīng)濟衰退的方向發(fā)展，可能導致約200萬美國人失業(yè)，每個家庭將面臨至少5000美元的收入損失。

中信建投證券發(fā)表研報稱，本次關(guān)稅博弈和近期歷史上的數(shù)輪博弈不同，本輪關(guān)稅博弈意味著一輪全球新秩序和新規(guī)則的重塑。當下全球尚未迎來明確的全球新秩序，故而資本市場先定價一次不確定性。全球新秩序重建過程中的美元流動性循環(huán)是何走向，市場也充滿困惑。

中信證券表示，特朗普宣布“對等關(guān)稅”政策后，或是出于對未來美國基本面的擔憂，美元指數(shù)不漲反跌?？紤]到對個別國家和地區(qū)單獨加征關(guān)稅落地前仍是談判窗口期，預計美元指數(shù)或波動加劇。中期維度下，美元指數(shù)的交易邏輯或仍在于美國與歐日等非美經(jīng)濟體在貨幣政策以及基本面表現(xiàn)的差異，單純的貿(mào)易逆差收窄甚至轉(zhuǎn)為順差并不能支撐美元走強，同時美元指數(shù)或也難單邊大幅下行。

校對：蘇煥文