創(chuàng)新藥板塊走強背景下，醫(yī)療主題基金紛紛“回血”。

據Wind統(tǒng)計，截至4月14日，超七成醫(yī)療主題基金今年以來的回報率為正；其中，中銀港股通醫(yī)藥A、平安醫(yī)藥精選A、鵬華醫(yī)藥科技A、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A等14只（不同份額分開計算，下同）基金今年內的回報率超過30%。

但也有少部分主題基金未能抓住本輪行情。例如，永贏醫(yī)藥健康C、申萬菱信醫(yī)藥先鋒C今年以來的回報率僅為-12.82%、-10.24%。

事實上，不只是近期，從最近三年的業(yè)績表現看，醫(yī)療主題基金的投資能力也呈現出較大差異。

受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，主題基金的業(yè)績表現之所以呈現較大分化，與基金經理的選股、擇時能力存在差異有關。產品業(yè)績較弱的背后，或許反映出基金經理未能及時調整策略應對市場變化。

首尾相差近49%

今年一季度，A股和港股創(chuàng)新藥板塊的上漲，為一眾主題基金的凈值增長創(chuàng)造了機會。

截至4月14日，在277只Wind醫(yī)療主題基金中（成立于2025年1月1日之前），有113只基金今年以來的回報率超過10%，占比約為四成。

其中，業(yè)績表現較好的中銀港股通醫(yī)藥A、平安醫(yī)藥精選A、鵬華醫(yī)藥科技A、富國醫(yī)藥創(chuàng)新A，今年內的回報率分別達到36.03%、35.83%、35.17%、30.62%。

同期，這四只基金的業(yè)績比較基準收益率分別為16.76%、-0.69%、-1.46%、8.46%。

“在政策支持與行業(yè)景氣度提升背景下，生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械等子行業(yè)的技術進步推動了相關企業(yè)股價上漲。如恒生創(chuàng)新藥指數一季度的漲幅接近32%，帶動了掛鉤該指數的基金表現。部分基金通過重倉創(chuàng)新藥龍頭股獲得超額收益?！备裆匣鹧芯繂T焦冰向21世紀經濟報道記者指出。

焦冰談道，主動管理型基金通過高集中度持倉和精準捕捉高景氣賽道實現超額收益。若基金經理及時布局創(chuàng)新藥、醫(yī)療科技等細分領域，則大概率跑贏被動指數基金。

此外，隨著基金市場風格切換，也為醫(yī)藥主題基金的“回血”帶來助力。焦冰指出，近期，消費與醫(yī)藥板塊成為資金新流向。市場對低估值醫(yī)藥板塊的重新定價也推動了基金凈值修復。

與此同時，在年內業(yè)績排名前10主動權益基金中，也出現了多只醫(yī)藥主題基金。

例如，據Wind統(tǒng)計，截至4月14日，長城醫(yī)藥產業(yè)精選A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、華安醫(yī)藥生物A今年以來的回報率分別為48.45%、40.30%、38.79%，目前在主動權益基金年內回報率排名中位于第3名、第6名、第8名。

不過，截至2024年12月底，除了永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選的資產規(guī)模超過1億元，其他兩只產品為典型的“迷你”基金，且均為規(guī)模在1000萬元左右的發(fā)起式產品。

雖然迎來多個利好因素，但有少數醫(yī)療主題基金仍處于“浮虧”狀態(tài)。

例如，據Wind統(tǒng)計，截至4月14日，永贏醫(yī)藥健康C、申萬菱信醫(yī)藥先鋒C今年以來的回報率僅為-12.82%、-10.24%，同期，這兩只基金的業(yè)績比較基準收益率為-1.58%、0.67%。

此外，泰康醫(yī)療健康C、建信高端醫(yī)療C也跑輸了業(yè)績基準收益率。這兩只基金今年以來的回報率分別為-5.26%、-3.81%。

對于醫(yī)療主題基金跑輸業(yè)績基準的現象，焦冰分析，部分基金經理未能及時調整策略應對市場變化。與其對標指數表現差距顯著，反映了選股或擇時能力欠缺。

此外，他指出，若基金投資方向與市場熱點脫節(jié)，可能導致業(yè)績落后。部分基金前期對醫(yī)藥板塊持倉比例降低或導致其未能捕捉到后續(xù)的行業(yè)反彈。

挑戰(zhàn)重重

醫(yī)療主題基金投資能力的差異在中長期維度上也有體現。

據Wind統(tǒng)計，截至4月14日，近三年回報率超過20%的醫(yī)療主題基金共有5只（僅統(tǒng)計主份額），依次是：圓信永豐醫(yī)藥健康A、鵬華醫(yī)藥科技A、建信醫(yī)療健康行業(yè)A、中銀創(chuàng)新醫(yī)療A、易方達醫(yī)療保健A，其最近三年的回報率分別為47.21%、34.65%、26.05%、24.76%、20.78%。這5只基金均大幅跑贏了各自的業(yè)績比較基準收益率。

按照焦冰的總結，近三年表現優(yōu)異的醫(yī)療主題基金普遍有三類特點：第一，聚焦高景氣細分領域。長期領跑的基金大多布局了創(chuàng)新藥、生物科技、醫(yī)療器械等高成長賽道。

第二，高集中度與主動管理，通過精選個股獲取超額收益。例如，若前期集中持倉創(chuàng)新藥龍頭，則顯著跑贏被動指數。

第三，靈活調倉。優(yōu)秀基金經理注重政策周期和產品周期，適時調整倉位。在行業(yè)低谷期加倉創(chuàng)新藥，抓住了2025年估值修復機會。

同一時間段內，約有20只醫(yī)療主題基金的凈值跌幅超過30%。

例如，據Wind統(tǒng)計，截至4月14日，最近三年，金元順安醫(yī)療健康C、申萬菱信醫(yī)藥先鋒C、匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥的凈值分別下跌了47.99%、35.53%、31.99%。

客觀而言，醫(yī)藥板塊投資難度較大，恰恰也是檢視基金公司投資管理能力的重要窗口。

排排網財富理財師姚旭升指出，醫(yī)藥行業(yè)政策頻繁調整，如醫(yī)保控費、藥品集采、醫(yī)藥反腐等，這些政策對醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力和市場表現產生重大影響，增加了投資決策的難度。同時，醫(yī)藥行業(yè)內部細分領域眾多，不同領域的發(fā)展趨勢和投資機會差異較大?；鸾浝硇枰钊胙芯扛骷毞诸I域，準確把握投資時機，選擇具有長期增長潛力的板塊和個股。

“此外，醫(yī)藥行業(yè)內部競爭激烈，創(chuàng)新藥研發(fā)周期長、投入大、風險高，且市場競爭激烈?；鸾浝硇枰獪蚀_判斷哪些企業(yè)能在競爭中脫穎而出，這對研究和分析能力提出了很高要求。并且，醫(yī)藥板塊在市場波動中表現復雜，估值調整頻繁?；鸾浝硇枰谑袌霾▌又邪盐胀顿Y機會，同時嚴格控制回撤，追求基金凈值的穩(wěn)定增長?！币π裆劦?。

創(chuàng)新藥行情能否延續(xù)？

4月7日當周，A股劇烈波動，醫(yī)藥板塊出現回調，A股、港股創(chuàng)新藥指數均呈現下跌態(tài)勢。

不過，部分機構認為，本輪創(chuàng)新藥行情尚未結束。

大摩健康產業(yè)混合、大摩滬港深精選混合基金經理王大鵬表示，盡管美國關稅政策變數仍存，但從當前情況來看，藥品獲得豁免，預計對醫(yī)藥板塊整體影響有限。近期大跌已較為明顯地反映了關稅的負面情緒沖擊。醫(yī)保收支穩(wěn)健增長、集采政策優(yōu)化、創(chuàng)新產業(yè)趨勢延續(xù)等有利因素依舊，醫(yī)藥板塊基本面趨勢向好，板塊具備反彈潛力和較好的比較優(yōu)勢。

王大鵬指出，后續(xù)將持續(xù)關注創(chuàng)新藥、CXO、院內診療等方向。

在國金證券醫(yī)藥首席分析師袁維看來，醫(yī)藥板塊同時具備良好的抗風險能力和成長進攻能力，創(chuàng)新藥板塊與地緣政治和關稅風險的關聯度很低，仍將是醫(yī)藥板塊成長主線。袁維繼續(xù)看好港股和A股創(chuàng)新藥公司成長空間。

此外，平安醫(yī)藥精選基金經理周思聰認為，作為風險資產，創(chuàng)新藥和AI、機器人等板塊一樣，受到流動性、市場風險偏好的影響較大，同時投資情緒上也受外圍地緣政治、美聯儲態(tài)度的影響，因此還是存在波動和回調的風險。

不過，周思聰預計，2025年創(chuàng)新藥行情的回調和波動會小于前幾年。“由于今年幾乎全部的A股H股公司都有望進入醫(yī)保放量階段，同時今年開始整個創(chuàng)新藥企業(yè)將陸續(xù)步入盈利期，創(chuàng)新藥行業(yè)的高景氣度將直接反應到報表上，這是機器人行業(yè)，AI行業(yè)所不具備的。這一顯著的變化也將導致創(chuàng)新藥的籌碼發(fā)生顯著變化，增量資金的入場將極大的熨平創(chuàng)新藥行業(yè)的波動?！彼忉?。

創(chuàng)新藥產業(yè)的高速發(fā)展是機構看好本輪行情的主要因素之一。

財通基金權益公募投資部基金經理駱瑩指出，目前創(chuàng)新藥進入到“技術突破—政策支持—全球化兌現”的正向循環(huán)。政策方面，審評審批改革、支付端優(yōu)化、地方扶持共同釋放政策紅利；產業(yè)和市場方面，創(chuàng)新藥進入產業(yè)質變關鍵期、出海成效加速顯現，過去幾年中國創(chuàng)新藥授權出海交易數量和金額有較為明顯的增長，中國創(chuàng)新藥開始在全球占據一席之地。

不過，她也提醒，需對階段性炒作保持警惕。其持倉嚴格遵循“兩不原則”：不參與短期題材炒作、不追逐已脫離基本面的標的。

對于創(chuàng)新藥板塊，駱瑩建議，一方面要緊密跟進產業(yè)發(fā)展的關鍵節(jié)點，另一方面需密切關注政策不確定性、海外技術脫鉤等潛在風險。