北京時間4月17日凌晨1點半，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席芝加哥經(jīng)濟俱樂部活動并發(fā)表講話。

他承認關(guān)稅可能帶來“滯脹式?jīng)_擊”——既推高物價又壓制經(jīng)濟增長，但認為美聯(lián)儲仍有“充足空間等待更清晰數(shù)據(jù)”。他再度向市場傳遞“鷹派觀望”信號。面對特朗普政府激進的關(guān)稅政策及其引發(fā)的經(jīng)濟不確定性，鮑威爾明確表示美聯(lián)儲“不急于調(diào)整利率”，并強調(diào)當(dāng)前政策重點在于錨定通脹預(yù)期。此外，鮑威爾否認了市場大跌時美聯(lián)儲會出手干預(yù)。

受此影響，美債收益率全線走低，美股收跌，道指跌1.73%，納指跌3.07%，標(biāo)普跌2.24%?！翱萍计呔揞^”普跌，英偉達午盤刷新日低時跌約10.5%，收跌近6.9%，特斯拉收盤跌近5%，蘋果跌近3.9%，微軟和Meta跌近3.7%，亞馬遜跌逾2.9%，Alphabet跌2%。

經(jīng)濟、通脹與關(guān)稅

鮑威爾在講話中首先重申了美聯(lián)儲的“雙重使命”：實現(xiàn)最大就業(yè)和物價穩(wěn)定。他強調(diào)了美國經(jīng)濟的“穩(wěn)健底色”，“盡管不確定性上升、下行風(fēng)險增加，但美國經(jīng)濟整體仍處于穩(wěn)健狀態(tài)。勞動力市場已達到或接近最大就業(yè)水平。通脹雖然明顯回落，但仍略高于2%的目標(biāo)”。

對于關(guān)稅政策，鮑威爾表示，特朗普政府正在推動貿(mào)易、移民、財政和監(jiān)管這四大領(lǐng)域的重大政策變革。這些政策尚在成形階段，其對經(jīng)濟的影響高度不確定。“我們會隨著了解的加深，持續(xù)更新評估?！滨U威爾說。

不過，鮑威爾在回答記者提問時承認“關(guān)稅規(guī)模超過了預(yù)測者的預(yù)期，當(dāng)然也超過了我們的預(yù)期，甚至超過了我們的最高預(yù)估”。這些關(guān)稅很可能至少會導(dǎo)致通脹暫時上升，但通脹效應(yīng)也可能更加持久?！澳芊癖苊膺@種結(jié)果將取決于影響的規(guī)模、影響完全傳導(dǎo)至價格所需的時間，以及最終能否穩(wěn)住長期通脹預(yù)期”。

目前，市場對于短時間內(nèi)的通脹預(yù)期上升。4月14日，紐約聯(lián)儲微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中心公布的2025年3月的消費者預(yù)期調(diào)查（SCE）的勞動力市場調(diào)查報告顯示，消費者們對未來一年的通脹預(yù)期中值上升0.5個百分點至3.6，為兩年來的最大單月漲幅，同時對就業(yè)前景也愈發(fā)焦慮。不過，對中長期通脹的預(yù)期依然保持穩(wěn)定。

對于美國經(jīng)濟增長問題，鮑威爾表示，“目前掌握的數(shù)據(jù)表明，與去年強勁增長相比，今年第一季度經(jīng)濟增長有所放緩。盡管汽車銷量強勁，但整體消費者支出似乎僅小幅增長。此外，一季度進口強勁，反映出企業(yè)試圖搶在關(guān)稅生效之前行動，預(yù)計將拖累GDP增長。”鮑威爾同時表示，盡管預(yù)計經(jīng)濟增長將放緩，但美國經(jīng)濟仍處于“穩(wěn)健位置”。

當(dāng)?shù)貢r間4月16日，美國商務(wù)部報告稱，3月份零售額增長1.4%，好于預(yù)期。報告顯示，增長的很大一部分來自希望在關(guān)稅之前購買汽車的買家，其他多個行業(yè)也顯示出強勁的增長。

在經(jīng)濟增長與通脹的權(quán)衡上，鮑威爾釋放了關(guān)鍵信號：若雙重目標(biāo)（充分就業(yè)和物價穩(wěn)定）出現(xiàn)沖突，美聯(lián)儲將優(yōu)先控制通脹。他強調(diào)，“沒有價格穩(wěn)定，就無法實現(xiàn)可持續(xù)的就業(yè)市場繁榮”。鮑威爾認為，美聯(lián)儲的重點將是確保關(guān)稅造成的任何一次性價格上漲不會助長更持久的價格上漲。

當(dāng)被問及市場大跌時美聯(lián)儲是否會出手干預(yù)，鮑威爾給出了否定的回答。他解釋道：“市場正面臨高度不確定性，這意味著波動性會上升。不過目前市場運行有序，表現(xiàn)基本符合預(yù)期?！?/p>

繼續(xù)觀望

眼下，美聯(lián)儲正陷入兩難：如果迅速、大幅降息，可能再次引發(fā)通脹；但若延遲降息，又可能拖累美國經(jīng)濟。

特朗普此前已經(jīng)多次公開敦促美聯(lián)儲應(yīng)該降息應(yīng)對關(guān)稅挑戰(zhàn)，但鮑威爾每次都表示，不急于降息。

鮑威爾在本次講話中也明確表示：“目前我們處于一個可以‘等待更多清晰信號’的有利位置，無需立即調(diào)整政策立場。”

克利夫蘭聯(lián)儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）在當(dāng)天稍早前俄亥俄州的講話也和鮑威爾的立場一致。她認為，美聯(lián)儲有充分理由維持當(dāng)前利率不變，以便在通脹上行與就業(yè)放緩風(fēng)險之間尋找平衡。

她表示，目前的關(guān)稅構(gòu)成“實質(zhì)性的貿(mào)易政策轉(zhuǎn)變”，并指出評估其對經(jīng)濟全面影響尚需時間。哈馬克指出，剛結(jié)束的第一季度數(shù)據(jù)顯示，在消費者與企業(yè)變得更加謹慎的背景下，經(jīng)濟增長已有所降溫。

哈馬克指出，在通脹依然高企的情況下，目前“略具緊縮性的政策立場”是適當(dāng)?shù)?，有助于進一步壓低通脹。但她同時也表示：“如果經(jīng)濟下滑、通脹回落，美聯(lián)儲可能需要迅速降息?！?/p>

如果高通脹與就業(yè)市場放緩?fù)瑫r發(fā)生，哈馬克認為，美聯(lián)儲在制定利率政策時將面臨更艱難的權(quán)衡，并強調(diào)此時“保持通脹預(yù)期穩(wěn)定將尤為關(guān)鍵”。

與鮑威爾和哈馬克不同，美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）在4月14日的一次談話中提出了不同的觀點。他判斷關(guān)稅對價格的影響很可能是暫時的，因為隨之而來的經(jīng)濟放緩將使經(jīng)濟更難維持高通脹，在大幅提高關(guān)稅的政策仍在實施并有可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的情況下，“我預(yù)計會贊成降息”“降息的速度和幅度會比我之前想象的更快”。

根據(jù)芝加哥商品交易所集團（CME Group）的美聯(lián)儲觀察（Fed watch）最新數(shù)據(jù)，市場預(yù)計美聯(lián)儲將在6月再次開始降息，并在2025年底前降息3到4次，每次25個基點。

獨立性問題

鮑威爾的任期將于2026年5月結(jié)束。當(dāng)?shù)貢r間4月14日，美國財政部長斯貝森特在接受采訪時表示，他與總統(tǒng)特朗普“一直在考慮”下一任美聯(lián)儲主席的人選，并計劃在秋季開始面試潛在候選人。

知名金融分析師Jim Bianco認為，鮑威爾可能面臨兩種命運：要么被特朗普直接解職，要么被架空，因為鮑威爾繼任者的提名人可以發(fā)表講話削弱他的權(quán)威。

在被問及美聯(lián)儲主席一職面臨的政治威脅時，鮑威爾表示，美聯(lián)儲的獨立性是由美國法律賦予的，政府不可以無故罷免美聯(lián)儲官員。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)做該做的工作，不受政治影響。無論面臨何種政治壓力，美聯(lián)儲都會做好本職工作。