10送8轉(zhuǎn)12派39.74元，這是比亞迪2024年年報(bào)推出的高送轉(zhuǎn)方案。放在近十年來A股送轉(zhuǎn)歷史中觀察，這份高送轉(zhuǎn)具有特殊意義——由于種種原因，近年監(jiān)管對(duì)于A股公司送轉(zhuǎn)比例進(jìn)行約束，A股“高送轉(zhuǎn)”已沉寂多時(shí)。部分市場(chǎng)人士甚至將此次高送轉(zhuǎn)視為資本市場(chǎng)對(duì)高送轉(zhuǎn)政策態(tài)度出現(xiàn)邊際變化的信號(hào)。

比亞迪的送轉(zhuǎn)方案，與高分紅同步推出。在120.77億元現(xiàn)金分紅方案的基礎(chǔ)上，公司擬進(jìn)行每10股送紅股8股，以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增12股。再往前回溯，比亞迪日前剛剛在港股完成一筆超過30億港元的巨額融資，疊加公司去年超過400億元的歸母凈利潤(rùn)，這些都被視為比亞迪進(jìn)行高分紅的蓄水池。

對(duì)于比亞迪來說，本次送轉(zhuǎn)將帶來總股本的大擴(kuò)容——從30.39億股增加至91.17億股，流通盤擴(kuò)大近3倍。

這是一把雙刃劍。一方面，投資者買入門檻將大幅調(diào)降，交易活躍度有望提高。另一方面，公司EPS也將調(diào)降，公司將告別與貴州茅臺(tái)等并排的、每股收益雙位數(shù)的上市公司行列。

更值得關(guān)注的是資本市場(chǎng)對(duì)于“高送轉(zhuǎn)”運(yùn)作以及相關(guān)監(jiān)管預(yù)期的邊際變化。

2016年前后，“高送轉(zhuǎn)”成為個(gè)別公司炒作股價(jià)、內(nèi)幕交易、掩護(hù)減持等違規(guī)事項(xiàng)的運(yùn)作工具，背后暗藏實(shí)現(xiàn)大股東和上市公司實(shí)際控制人自己撈取最大利益的考量。當(dāng)時(shí)，“變味”的高送轉(zhuǎn)成為陷阱，對(duì)中小投資者利益形成侵蝕，違背了證券市場(chǎng)的三公原則。因此，監(jiān)管各方面陸續(xù)發(fā)布規(guī)則，約束送轉(zhuǎn)比例。

但市場(chǎng)生態(tài)也在快速變化。從制度視角考量，近些年市場(chǎng)監(jiān)管日臻完善，上市公司高質(zhì)量發(fā)展愿望迫切。從企業(yè)層面來說，部分公司加速蝶變，產(chǎn)業(yè)龍頭地位持續(xù)夯實(shí)。從二級(jí)市場(chǎng)角度來看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)了股價(jià)上漲，這導(dǎo)致這些公司與同市值規(guī)模的公司相比，開始出現(xiàn)股本較小、每手股票購(gòu)買成本偏高的現(xiàn)象，制約了股票的流動(dòng)性。

據(jù)記者采訪，市場(chǎng)人士認(rèn)為，高價(jià)績(jī)優(yōu)股公司“高送轉(zhuǎn)”空間一直較大。送轉(zhuǎn)作為正常的資本運(yùn)作手段，是企業(yè)大股東鞏固控制權(quán)以及擴(kuò)大股本規(guī)模的一種有效途徑。

尤其對(duì)于業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)龍頭來說，市場(chǎng)對(duì)于資本運(yùn)作創(chuàng)新性和包容度也更大一些。畢竟，部分產(chǎn)業(yè)龍頭希望通過送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本等方式，降低公司股票投資門檻；優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)、保持股本擴(kuò)張與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的適應(yīng)和平衡，也是企業(yè)的理性選擇。

不過硬幣存在另一面。高送轉(zhuǎn)的本質(zhì)，是對(duì)股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，與公司經(jīng)營(yíng)和盈利能力無直接關(guān)聯(lián)，市場(chǎng)應(yīng)理性對(duì)待。同時(shí)，對(duì)于一些企業(yè)而言，依然應(yīng)該警醒股本擴(kuò)張所帶來的“面值退市”壓力。例如，此前海潤(rùn)光伏等公司因?yàn)槌弑壤娃D(zhuǎn)和運(yùn)營(yíng)壓力等因素走向退市之路便是前車之鑒。