展望5月市場(chǎng)，券商分析人士指出，節(jié)日期間，港股、人民幣匯率等相關(guān)資產(chǎn)走勢(shì)整體樂(lè)觀，如無(wú)意外，節(jié)后A股大概率順勢(shì)向上“補(bǔ)漲”，4月7日的跳空缺口將有更大程度的修復(fù)。

對(duì)于配置方向，紅利和科技成為券商研究關(guān)注的重點(diǎn)。過(guò)去幾年中央和地方政府給予“新質(zhì)生產(chǎn)力”充分的政策支持，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始在人工智能、機(jī)器人、智能制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域展現(xiàn)頂尖的產(chǎn)品力，隨著貿(mào)易沖擊和海外科技股回調(diào)對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的傳導(dǎo)緩和之后，具有全球競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)會(huì)重新在估值上具有性?xún)r(jià)比。紅利資產(chǎn)方面，在市場(chǎng)情緒走弱時(shí)，紅利資產(chǎn)不但能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流、抵御市場(chǎng)波動(dòng)，還能提供額外的收益。

機(jī)構(gòu)看好節(jié)后行情

5月2日，A股休市，港股正常交易。當(dāng)天港股全線(xiàn)大漲，恒生指數(shù)收漲1.74%，恒生科技指數(shù)收漲3.08%。

5月2日，離岸人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)，離岸人民幣兌美元日內(nèi)最高升至7.24，為自4月4日以來(lái)的最高水平。5月5日，人民幣繼續(xù)大漲，離岸人民幣兌美元匯率盤(pán)中升破7.20關(guān)口，為去年11月以來(lái)首次。有分析稱(chēng)，越來(lái)越多的跡象表明，貿(mào)易緊張局勢(shì)出現(xiàn)了邊際緩和。

浙商證券分析師廖靜池在最新的分析報(bào)告中表示，節(jié)日期間港股、人民幣匯率等相關(guān)資產(chǎn)走勢(shì)整體樂(lè)觀。如無(wú)意外，節(jié)后A股大概率順勢(shì)向上“補(bǔ)漲”，4月7日的跳空缺口將有更大程度的修復(fù)。

除此之外，多位券商分析師也表達(dá)了對(duì)5月行情的樂(lè)觀。華龍證券指出，4月中央政治局會(huì)議傳遞出積極信號(hào)，為對(duì)沖外部不確定性，釋放增量政策預(yù)期，其中關(guān)于資本市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”，相較于12月中央政治局會(huì)議，增加“活躍”表述，相關(guān)措施落地有望穩(wěn)定市場(chǎng)信心。同時(shí)，特朗普激進(jìn)加征關(guān)稅的政策緩和，因美國(guó)關(guān)稅政策引發(fā)其經(jīng)濟(jì)預(yù)期下調(diào)，并導(dǎo)致美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美國(guó)財(cái)政部表示關(guān)稅戰(zhàn)“將在短時(shí)間內(nèi)緩和”，釋放出一定的降溫信號(hào)。此外，政策持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，且市場(chǎng)階段調(diào)整后，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，外資也看好A股市場(chǎng)的配置價(jià)值和空間，總體進(jìn)一步穩(wěn)定了市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期。

中金公司首席策略分析師李求索也表示，關(guān)稅難免影響企業(yè)盈利，市場(chǎng)對(duì)此可能尚未充分定價(jià)，但是從估值方面，企業(yè)加大分紅力度使得A股股息率具備較強(qiáng)的吸引力，疊加宏觀政策加快發(fā)力，科技敘事和地緣敘事改善，不宜對(duì)市場(chǎng)過(guò)于悲觀。

不過(guò)，廖靜池也表達(dá)了一些謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。他表示，前期導(dǎo)致市場(chǎng)“下翻”的主要利空因素還未完全得到修正，近期指數(shù)的反彈某種程度上已經(jīng)“領(lǐng)先”基本面變化。因此，節(jié)后大盤(pán)可能呈現(xiàn)“先補(bǔ)漲，后震蕩”的格局，指數(shù)總體波動(dòng)區(qū)間較難有根本變化。

科技主題值得關(guān)注

市場(chǎng)分析人士普遍看好國(guó)內(nèi)科技主題相關(guān)資產(chǎn)。東吳證券指出，“寬貨幣+弱美元”是影響風(fēng)格的重要線(xiàn)索。

一方面，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的復(fù)蘇初期，流動(dòng)性邏輯主導(dǎo)，小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。參考2015年以來(lái)的6輪復(fù)蘇階段初期，小盤(pán)成長(zhǎng)指數(shù)大多相對(duì)滬深300跑出明顯超額，剔除2018年后平均超額收益達(dá)到11.1%，表現(xiàn)遠(yuǎn)勝于其他風(fēng)格指數(shù)。

另一方面，近年A股價(jià)值/成長(zhǎng)風(fēng)格受美元周期影響加大，弱美元周期下，成長(zhǎng)股更占優(yōu)。中期來(lái)看，我國(guó)“寬貨幣”取向明朗，隨著外部約束條件邊際緩解，降息降準(zhǔn)值得期待；此外，出于特朗普平衡財(cái)政的目的，疊加美元信用體系松動(dòng)，海外流動(dòng)性趨松，均利好成長(zhǎng)股。

華西證券則更加關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)的基本面邏輯。華西證券首席策略分析師李立峰在最近的研報(bào)中表示，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)處于向上突破的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。過(guò)去幾年中央和地方政府給予“新質(zhì)生產(chǎn)力”充分的政策支持，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始在人工智能、機(jī)器人、智能制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域展現(xiàn)頂尖的產(chǎn)品力，隨著貿(mào)易沖擊和海外科技股回調(diào)對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的傳導(dǎo)緩和之后，具有全球競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)會(huì)重新在估值上具有性?xún)r(jià)比。

東吳證券表示，從中長(zhǎng)期安全視角，本次美國(guó)關(guān)稅威脅已經(jīng)讓產(chǎn)業(yè)鏈意識(shí)到依賴(lài)外部供應(yīng)帶來(lái)的不確定性，供應(yīng)鏈自主化進(jìn)程仍將推進(jìn)，建議繼續(xù)關(guān)注科技自主可控、國(guó)產(chǎn)代替相關(guān)機(jī)會(huì)。此外，關(guān)注中期基本面改善方向，如創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體存儲(chǔ)等。

紅利壓艙價(jià)值凸顯

在全球政經(jīng)環(huán)境急劇動(dòng)蕩的背景下，紅利資產(chǎn)的“壓艙石”作用也被機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可。

浦銀國(guó)際最新研究觀點(diǎn)提出，當(dāng)前正處于美國(guó)與部分國(guó)家關(guān)稅談判階段，不確定性將大幅上升，將加大市場(chǎng)波動(dòng)。因此，在市場(chǎng)情緒走弱時(shí)，可加大杠鈴結(jié)構(gòu)中紅利端的配置權(quán)重，不但能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流、抵御市場(chǎng)波動(dòng)，還能提供額外的收益。

不少紅利資產(chǎn)本身的盈利質(zhì)量也為投資者加倉(cāng)提供了更多的“底氣”。

中金公司針對(duì)A股上市公司最新年報(bào)和一季報(bào)的研究發(fā)現(xiàn)，2024年下半年以來(lái)隨著上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)，以及資本開(kāi)支明顯下降，企業(yè)的自由現(xiàn)金流水平明顯改善，非金融自由現(xiàn)金流/所有者權(quán)益指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。疊加上市公司整體現(xiàn)金資產(chǎn)占比處于歷史高位，2024年新“國(guó)九條”明確提出關(guān)注分紅監(jiān)管的強(qiáng)化，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅等，企業(yè)在提高分紅的能力和意愿都明顯提升。2024年年報(bào)反映上市公司回報(bào)股東的水平繼續(xù)改善。

中金公司在研究中表示，企業(yè)分紅水平提高具有較為積極的意義，一方面在投資意愿不足的情況下提高現(xiàn)金使用效率，另一方面分紅比例提升理論上也有助于市盈率估值中樞提升，而且根據(jù)測(cè)算滬深300指數(shù)按照2024年分紅對(duì)應(yīng)的當(dāng)前股息率高達(dá)3.2%，相比十年期國(guó)債收益率超出160個(gè)BP，體現(xiàn)A股市場(chǎng)估值具備較強(qiáng)的吸引力，也是市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊表現(xiàn)韌性的基本條件。

銀河證券首席策略分析師楊超也表示，紅利板塊已調(diào)整至配置區(qū)間，隨著年報(bào)和一季報(bào)集中披露，疊加“外部沖擊影響加大”,業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)的紅利板塊具備防御屬性。

責(zé)編：楊喻程???????????

排版：劉珺宇???????

校對(duì)：蘇煥文??????