A股迎來(lái)5月“開(kāi)門(mén)紅”。

5月6日，三大指數(shù)集體上揚(yáng)，市場(chǎng)情緒顯著回暖，上證指數(shù)重返3300點(diǎn)上方?？煽睾司圩?、稀土、鴻蒙、算力等熱門(mén)題材表現(xiàn)亮眼，成為帶動(dòng)市場(chǎng)上行的核心力量。

摩根士丹利基金、德邦基金、金鷹基金、諾安基金等多家公募機(jī)構(gòu)發(fā)聲，普遍認(rèn)為5月A股風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際回升，科技成長(zhǎng)、國(guó)產(chǎn)替代、中盤(pán)價(jià)值等方向具備階段性機(jī)會(huì)，建議投資者逢低布局政策與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振的核心賽道。

A股迎節(jié)后開(kāi)門(mén)紅，公募唱多5月行情

5月6日，市場(chǎng)呈現(xiàn)“價(jià)量齊升”態(tài)勢(shì)，除主板權(quán)重股穩(wěn)定發(fā)力外，題材股活躍度顯著提升。

截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.13%，報(bào)3316.11點(diǎn)，重返3300點(diǎn)上方；深證成指漲1.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.97%。超4900股飄紅，可控核聚變概念、稀土概念、鴻蒙概念、算力概念等多個(gè)板塊概念股大漲，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)正從單一賽道向多元題材擴(kuò)散，反映出資金對(duì)新技術(shù)、高成長(zhǎng)賽道的強(qiáng)烈偏好。

值得注意的是，市場(chǎng)成交額時(shí)隔多日再度突破1.3萬(wàn)億元，三市合計(jì)成交額13644億元，較前一交易日放量1714億元，場(chǎng)外資金加速回流。

對(duì)于5月市場(chǎng)走勢(shì)，多家基金公司釋放積極信號(hào)。

行情節(jié)奏上，諾安基金認(rèn)為，5月或是一輪籌碼出清后的交易型機(jī)會(huì)，在這個(gè)階段機(jī)構(gòu)持倉(cāng)不擁擠，且短期對(duì)內(nèi)需、外需等業(yè)績(jī)情形不敏感的主題可能會(huì)更加占優(yōu)。5月可以重點(diǎn)關(guān)注的新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)題材包括：多模態(tài)AI（國(guó)產(chǎn)算力、端側(cè)應(yīng)用等）、AI/AR眼鏡（SoC、光波導(dǎo)、MicroLED、碳化硅等）、MCP+AI Agent（港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、軟件開(kāi)發(fā)商）、創(chuàng)新藥以及可控核聚變。

展望5月，金鷹基金分析認(rèn)為，綜合考慮日歷效應(yīng)和風(fēng)格輪動(dòng)的有利環(huán)境，建議風(fēng)偏抬升和產(chǎn)業(yè)科技為核心考量，兼顧業(yè)績(jī)尚可的中盤(pán)股。一方面，5月在財(cái)報(bào)和重要會(huì)議后，市場(chǎng)交易主線或重新關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)驅(qū)動(dòng)的估值機(jī)會(huì)，前期成長(zhǎng)調(diào)整相對(duì)充分，在政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格定調(diào)維穩(wěn)的階段，風(fēng)偏或邊際回升。另一方面，外圍系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊仍未消散，建議兼配業(yè)績(jī)尚可的中盤(pán)價(jià)值以防守。此外，當(dāng)前制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的仍是關(guān)稅進(jìn)展，密切關(guān)注首批貿(mào)易協(xié)議帶來(lái)的沖擊，國(guó)內(nèi)政策確定性下，可堅(jiān)定信心、逢低布局。

摩根士丹利基金同樣表示，A股市場(chǎng)后續(xù)機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)顯著好于4月份。一季報(bào)落地后，投資者對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂大為緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，一旦行業(yè)發(fā)生積極變化，投資者將會(huì)積極參與，從而提高市場(chǎng)活躍度，科技成長(zhǎng)、高端制造、新消費(fèi)等領(lǐng)域尤為值得重視。

警惕關(guān)稅擾動(dòng)，把握政策與業(yè)績(jī)雙主線

對(duì)于海外市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素，諾安基金表示，盡管美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特在4月30日接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)表示美國(guó)正推進(jìn)和17個(gè)主要貿(mào)易伙伴的雙邊談判，但從目前各方政府官員表態(tài)及主流媒體報(bào)道來(lái)看，真正推進(jìn)比較順利的可能只有印度。5月可能會(huì)出現(xiàn)更多類(lèi)似美烏礦產(chǎn)協(xié)議這樣“為簽而簽”的雙邊貿(mào)易協(xié)議或談判框架，特朗普會(huì)頻繁用“關(guān)鍵時(shí)刻協(xié)議”來(lái)緩和國(guó)內(nèi)爭(zhēng)議以及穩(wěn)定市場(chǎng)。

德邦基金則表示，進(jìn)入5月，關(guān)稅問(wèn)題并未緩解，而且經(jīng)歷一個(gè)月的發(fā)酵期或已經(jīng)開(kāi)始對(duì)于4月的出口出現(xiàn)明顯的拖累作用；尤其是對(duì)于紡織服裝、家具制造等傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型行業(yè)，因產(chǎn)品附加值低、議價(jià)能力弱，難以消化關(guān)稅成本，訂單流失風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。但同時(shí)，市場(chǎng)已逐漸適應(yīng)關(guān)稅擾動(dòng)，并衍生出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。資金開(kāi)始聚焦國(guó)產(chǎn)替代邏輯，半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域尤為突出。5月建議關(guān)注出口依賴度低、內(nèi)需市場(chǎng)廣闊的行業(yè)，如食品飲料、基礎(chǔ)建材等。這些行業(yè)不僅受關(guān)稅沖擊較小，且受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇與基建需求釋放，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。

另一方面，由于美國(guó)關(guān)稅問(wèn)題，進(jìn)一步推升美國(guó)的通脹；從就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息預(yù)期強(qiáng)烈，CME顯示降息概率已達(dá)55.8%。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期往往伴隨美元貶值與全球資金再配置。美元走弱將緩解人民幣匯率貶值壓力，增強(qiáng)外資對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置意愿。作為外資流入A股的重要通道，北向資金的流向?qū)⒅苯佑绊懯袌?chǎng)走勢(shì)。

不過(guò)，摩根士丹利基金固定收益投資部唐海亮認(rèn)為，關(guān)稅政策博弈后，未來(lái)資本市場(chǎng)或?qū)⒏嘀塾诨久娴臎_擊和應(yīng)對(duì)。加征關(guān)稅對(duì)基本面的直接沖擊或逐漸表現(xiàn)出來(lái)。PMI數(shù)據(jù)具有一定的前瞻性，4月底公布的制造業(yè)PMI回落至榮枯線以下的49.0%，其中出口新訂單指數(shù)回落4.3個(gè)百分點(diǎn)至44.7%，這是2023年以來(lái)的最低水平。前期，國(guó)內(nèi)存在一致的關(guān)稅預(yù)期而出現(xiàn)不同程度的搶出口現(xiàn)象，這也可能導(dǎo)致一定的需求提前，未來(lái)數(shù)月出口可能存在較大壓力。

“成長(zhǎng)與價(jià)值”成公募布局共識(shí)

在行業(yè)配置上，機(jī)構(gòu)形成“成長(zhǎng)+價(jià)值”均衡布局共識(shí)：

中長(zhǎng)期維度，諾安基金認(rèn)為有三大高確定性趨勢(shì)值得持續(xù)跟蹤。一是國(guó)產(chǎn)算力、端側(cè)AI、創(chuàng)新藥等國(guó)產(chǎn)替代概念。二是銅鋁等基礎(chǔ)工業(yè)品、軍工材料、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店、景區(qū)、OTA，醫(yī)療服務(wù)方向上的眼科、齒科、中醫(yī)，以及保險(xiǎn)龍頭。

從板塊表現(xiàn)看，德邦基金認(rèn)為，流動(dòng)性敏感的成長(zhǎng)板塊將率先受益。新能源、AI+、機(jī)器人等前期因流動(dòng)性緊張而估值承壓的領(lǐng)域，有望迎來(lái)估值修復(fù)。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)的政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)是5月最需要關(guān)心的事項(xiàng)。4月25日中央政治局會(huì)議定調(diào)“更加積極有為的宏觀政策”，預(yù)示5月將進(jìn)入政策密集落地期。貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息箭在弦上，預(yù)計(jì)最快5月中旬實(shí)施。因此，5月建議配置兩個(gè)方向：一是防御與進(jìn)攻結(jié)合：配置食品飲料、公用事業(yè)等防御性板塊；同時(shí)布局AI+、新能源、機(jī)器人等成長(zhǎng)板塊，把握估值修復(fù)機(jī)會(huì)。二是關(guān)注政策催化：重點(diǎn)跟蹤降準(zhǔn)降息落地、專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行等政策動(dòng)態(tài)，及時(shí)布局受益行業(yè)。

行業(yè)配置上，金鷹基金建議，關(guān)稅沖擊階段緩和后或仍有擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)政策高確定下風(fēng)偏預(yù)計(jì)階段性抬升，短期可關(guān)注科技成長(zhǎng)的低位布局機(jī)會(huì)，以及績(jī)優(yōu)行業(yè)的上行勢(shì)能，兼配黃金、軍工和糧食等資產(chǎn)在全球經(jīng)濟(jì)貨幣政策敏感期的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖價(jià)值。

第一是科技成長(zhǎng)：2月末以來(lái)的調(diào)整幅度已相對(duì)較深，疊加關(guān)稅沖擊下，部分行業(yè)及公司已回調(diào)至DeepSeek爆發(fā)前位置。當(dāng)前科技行情仍處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的相對(duì)早期，即使在外部沖擊下，國(guó)內(nèi)科技自主和產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是大勢(shì)所趨。

第二是創(chuàng)新藥：醫(yī)藥行業(yè)處于相對(duì)較低估值水平，同時(shí)創(chuàng)新藥集采政策環(huán)境迎來(lái)重大轉(zhuǎn)變，估值上限或有望打開(kāi)。近期《進(jìn)一步優(yōu)化藥品集采政策的方案（征求意見(jiàn)稿）》顯示，優(yōu)化集采品種和投標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)（新藥不集采、市場(chǎng)規(guī)模小的品種不采集；高風(fēng)險(xiǎn)品種審慎納入），且“唯低價(jià)”集采政策轉(zhuǎn)變的重要拐點(diǎn)（同一品種內(nèi)，入圍企業(yè)應(yīng)符合價(jià)差不超過(guò) 1.8 倍的要求）。

第三是黃金和國(guó)防軍工：特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”主張對(duì)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的潛在沖擊風(fēng)險(xiǎn)和地緣政治的不確定性，使得避險(xiǎn)資產(chǎn)和防御型資產(chǎn)的配置價(jià)值邊際提升，建議持續(xù)關(guān)注國(guó)防軍工、糧食、安防和黃金等資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。

校對(duì)：彭其華