近年來，我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs市場穩(wěn)步發(fā)展，發(fā)行數(shù)量和募集資金規(guī)模持續(xù)增長，REITs市場受益于常態(tài)化發(fā)行提速及前期限售份額逐漸解禁，提質(zhì)擴容取得成效。截至目前，我國REITs累計上市超50只，發(fā)行規(guī)模（含擴募）超千億元。與此同時，公募REITs也吸引了大量機構(gòu)投資者的目光，其中保險資金參與度顯著提升。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，今年上市的7只公募REITs中，險資均參與配售且占總份額比例靠前，其中招商基金招商蛇口租賃住房封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金險資配額占比達7.43%，另外南方順豐倉儲物流封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金和博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金的險資配額比例也達到了6%以上。

此外，首程控股有限公司于近日發(fā)布公告，其間接全資附屬公司首景投資與中國人壽、財信人壽等機構(gòu)，成立北京平準基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)股權(quán)投資基金，國壽資本擔任管理人。該基金目標規(guī)模100億元，首期規(guī)模為52.37億元，為目前市場單只規(guī)模最大的公募REITs專項基金。

中國人壽表示，合伙企業(yè)的投資聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，有助于形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，促進基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)健康發(fā)展，是服務實體經(jīng)濟的重要實踐。

對外經(jīng)貿(mào)大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，險資作為“耐心資本”，深度參與REITs全鏈條投資，支持實體經(jīng)濟與存量資產(chǎn)盤活，符合國家戰(zhàn)略。從險資本身的角度來看，受資產(chǎn)荒和利率下行壓力驅(qū)動，轉(zhuǎn)向公募REITs有利于險資獲取長期穩(wěn)定收益。

從試點到常態(tài)化，基礎(chǔ)設(shè)施REITs持續(xù)發(fā)展

早在2020年4月，中國證監(jiān)會與國家發(fā)展改革委發(fā)布了《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》，要求基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目聚焦重點區(qū)域，優(yōu)先支持京津冀、長江經(jīng)濟帶、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、海南、長江三角洲等重點區(qū)域，支持國家級新區(qū)、有條件的國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)開展試點；聚焦重點行業(yè)。優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補短板行業(yè)，包括倉儲物流、收費公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。鼓勵信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點。

在這一政策的支持下，首批9只公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）于2021年6月21日分別在上交所（5只）、深交所（4只）平穩(wěn)上市，成為我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)展的一個重要里程碑。

去年7月6日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于全面推動基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目常態(tài)化發(fā)行的通知》，決定全面推動基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行。

改進后的《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目申報要求》中，將可申報項目的行業(yè)范圍細化為13種，包括交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源基礎(chǔ)設(shè)施、市政基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施等。

國家發(fā)展改革委副秘書長張世昕在去年8月1日的“推動高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會上表示，經(jīng)過4年試點，我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs制度規(guī)則持續(xù)健全，發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步擴大，資產(chǎn)類型不斷豐富，市場表現(xiàn)總體穩(wěn)健，各有關(guān)方面參與積極性不斷提升，對促進投融資機制創(chuàng)新、深化資本市場改革、服務實體經(jīng)濟發(fā)展的重要作用正逐步顯現(xiàn)，常態(tài)化發(fā)行已具備良好基礎(chǔ)。

此外，中國證監(jiān)會在日前表示，為進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合理分配參與各方權(quán)責，更好發(fā)揮REITs盤活固定資產(chǎn)、拓寬投資渠道、推動經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，REITs專項立法工作已列入立法議程。

根據(jù)中國證監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2月28日，全市場已批復52只首發(fā)和擴募REITs項目，資產(chǎn)范圍覆蓋收費公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、污水處理、倉儲物流、清潔能源、保障性租賃住房和新能源等多種類型，市場規(guī)模超過1100億元。

業(yè)內(nèi)認為，基于我國基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域資產(chǎn)類型豐富、存量規(guī)模巨大的特點，中國REITs市場的潛在規(guī)模龐大，市場發(fā)展前景廣闊。

市場與政策雙引導，險資成REITs“主力軍”

龍格指出，從險資流向來看，因現(xiàn)金流穩(wěn)定且政策支持明確，消費基礎(chǔ)設(shè)施（如購物中心）、保租房、能源及產(chǎn)業(yè)園REITs更受險資青睞。

與此同時，從當前的趨勢來看，險資正在成為公募REITs最大的投資方之一。

從北京平準基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)股權(quán)投資基金的合伙企業(yè)出資額看，中國人壽、財信人壽兩家險企出資占比超過了80%，可以窺見保險資金在REITs市場中的參與程度。

險資參與REITs的形式多樣，涉及戰(zhàn)略配售、私募基金投資、專項基金設(shè)立等多種方式，北京平準基礎(chǔ)設(shè)施不動產(chǎn)股權(quán)投資基金就屬于專項基金。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，公募REITs的收益相對穩(wěn)定，其波動性介于一般固收類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品之間，與險資的投資屬性契合度較高。

以首批在上交所上市的東吳蘇園產(chǎn)業(yè)REIT為例，其今年一季度實現(xiàn)本期收入5963.89萬元，凈利潤1539.15萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3342.96萬元，現(xiàn)金流分派率為1.05%，年化現(xiàn)金流分派率為4.26%。

龍格認為，險資投資公募REITs有三點優(yōu)勢，第一，REITs強制高分紅（約6%～10%），提供類債券的穩(wěn)定現(xiàn)金流，符合險資長期負債端收益要求；其次，底層資產(chǎn)（如基礎(chǔ)設(shè)施）與股債相關(guān)性低，優(yōu)化組合風險收益比；第三，新準則下，REITs分紅計入損益表，價格波動不計入，有利于平滑險資利潤波動。

除REITs項目與險資投資屬性相契外，政策鼓勵也是提高險資積極性的重要因素。國家金融監(jiān)管總局在2023年發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，將REITs風險因子從0.6降至0.5，降低償付能力占用；鼓勵險資參與基礎(chǔ)設(shè)施盤活，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

近日，國家金融監(jiān)管總局于4月8日發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，將部分檔位償付能力充足率對應的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%，進一步拓寬權(quán)益投資空間，以優(yōu)化保險資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，發(fā)揮保險資金價值投資、長期投資優(yōu)勢，提升保險資金服務實體經(jīng)濟質(zhì)效。

富國基金分析，從實操層面看，截至2024年末，上市保險公司綜合償付能力充足率普遍在150%～300%區(qū)間，《通知》下對應權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上限為30%～40%，2024年保險資金“股票+證券投資基金”的實際配置比例在10%～20%之間，仍有較大理論上限空間。

5月7日，一攬子金融政策公布，國家金融監(jiān)管總局局長李云澤在發(fā)布會上表示，大型保險集團資本補充已經(jīng)提上日程，并提出將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，近期擬再批復600億元，為市場引入更多增量資金。

據(jù)統(tǒng)計，目前已有8家保險公司獲批開展保險資金長期投資改革試點，批復總金額1620億元。在政策引導下，追求中長期的價值收益逐漸成為市場共識，業(yè)內(nèi)認為，險資作為“耐心資本”，深度參與REITs全鏈條投資，支持實體經(jīng)濟與存量資產(chǎn)盤活，符合國家戰(zhàn)略。