又有國際投行退任內(nèi)地赴港上市企業(yè)IPO保薦人。

11月10日，珠海萬達(dá)商管（簡稱“萬達(dá)商管”）發(fā)布公告稱，同意終止委任瑞士信貸（香港）有限公司（簡稱“瑞信”）為其中一名整體協(xié)調(diào)人，自2023年11月9日起生效。值得一提的是，萬達(dá)商管已經(jīng)四度提交上市申請，若今年年底上市無望，將會觸發(fā)300億人民幣回購條款。

瑞信退任萬達(dá)商管IPO保薦人主要與其自身因素有關(guān)。不過，證券時報記者粗略統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來已經(jīng)有數(shù)家外資投行相繼退出港股擬上市公司的整體協(xié)調(diào)人。

某中資券商投行人士向記者表示，“港股及境外資本市場上市流程和門檻相對A股較低，上市較為容易，難的是把股票賣出去，所以承銷商壓力很大。而整體協(xié)調(diào)人也是保薦人，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的總體發(fā)售，主動退出說明承銷商聯(lián)系不到足夠多愿意認(rèn)購的投資人?！?/p>

“這或許與歐美投資者參與香港IPO項(xiàng)目熱潮退去有關(guān)，港股目前的交易量與往年相比大幅下滑，沒有交易量IPO就不太可能好?！毕愀郾镜厝桃煌缎腥耸扛嬖V記者。

瑞信退任萬達(dá)商管IPO保薦人

根據(jù)萬達(dá)商管公告內(nèi)容顯示，公司于2023年6月28日委任中信里昂、JP摩根（亞太）及瑞士信貸為上市整體協(xié)調(diào)人。目前同意終止委任瑞士信貸為其中一名整體協(xié)調(diào)人，自11月9日起生效。

據(jù)了解，因內(nèi)控管理不善導(dǎo)致破產(chǎn)危機(jī)，瑞信被瑞銀公司（UBS Group AG）收購，瑞信香港投行業(yè)務(wù)將于2023年11月上旬終止，故萬達(dá)商管與瑞信終止了相關(guān)聘任。

就在不久前的一個月，10月15日，KK集團(tuán)也終止委任瑞信為其整體協(xié)調(diào)人之一。

瑞信主要因?yàn)闃I(yè)務(wù)被瑞銀收購導(dǎo)致其退任多家擬上市企業(yè)保薦人，不過，拋開瑞信，記者粗略統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來國際投行退任香港擬上市企業(yè)的整體協(xié)調(diào)人數(shù)量增多，高盛連續(xù)退任第四范式、科笛集團(tuán)、藥師幫三家香港上市公司整體協(xié)調(diào)人，美林退任Soulgate、古瑞瓦特香港上市的整體協(xié)調(diào)人，摩根大通退任天圖投資香港上市整體協(xié)調(diào)人。

“這在以前不能想象，等于送上門的生意不做了。港股及境外資本市場雖說上市門檻較低，上市相對容易，但難的是要把股票賣出去，所以承銷商壓力很大?！鄙鲜鲋匈Y券商投行人士稱。

在港股新股發(fā)售過程中，一般公開發(fā)售占比10%，國際配售占比90%，公開發(fā)售分為甲乙組，甲組獲配額低，乙組認(rèn)購金額超500萬元，金額越大中簽率越高。而國際配售部分分為基石投資者和錨定投資者，其中基石投資者提前獲配額度無需抽簽，限售期6-12個月；而錨定投資者也是無需抽簽獲配相應(yīng)額度，沒有限售期。因此，公司股票能不能推出去以及由誰定價基本是看國際配售中的基石投資者、錨定投資者與公司管理層之間的博弈。

“由此可見國際配售壓力有多大。整體全球協(xié)調(diào)人在招股環(huán)節(jié)起到最重要的角色，需要負(fù)責(zé)找基石投資者、錨定投資人，但目前港股市場太疲軟，流動性不足，因此一旦外資承銷商聯(lián)系不到足夠愿意認(rèn)購的投資人，只能選擇退出?！毕愀郾镜厝掏缎腥耸糠Q。

2022年8月，港交所修改了《上市規(guī)則》，規(guī)定發(fā)行人必須聘請整體協(xié)調(diào)人，且港交所主板IPO項(xiàng)目必須在遞交上市申請前不少于兩個月委任保薦人兼全球協(xié)調(diào)人。根據(jù)港交所定義，整體協(xié)調(diào)人主要操盤后期的全球發(fā)售工作，擁有向發(fā)行人作出分配建議和超額配股行使酌情權(quán)等權(quán)利。

記者采訪香港其他投行人士所知，港交所修改規(guī)則的初衷是為了平衡保薦人的風(fēng)險與收益。此前保薦人平均收費(fèi)僅為包銷定額收費(fèi)的七分之一，而違規(guī)成本往往由保薦人承擔(dān)，香港證監(jiān)會認(rèn)為保薦人收取的費(fèi)用與其成本及職責(zé)不相稱。倘若保薦人能同時擔(dān)任全球協(xié)調(diào)人的包銷商角色，其賺取的總費(fèi)用可補(bǔ)償出任保薦人時所需的額外資源及職責(zé)，因此設(shè)立整體協(xié)調(diào)人。

萬達(dá)商管四次遞表港交所沖擊IPO

值得一提的是，萬達(dá)商管曾于2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日、2023年6月28日四次遞表港交所。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，萬達(dá)商管管理472個商業(yè)廣場，在管建筑面積達(dá)6560萬平方米。而首次遞表時，其披露截至2021年6月30日數(shù)據(jù)顯示，管理的商業(yè)廣場為380個，在管商業(yè)物業(yè)建筑面積共5420萬平方米。一年半的時間，管理商業(yè)廣場新增92個，在管建筑面積增長約1140萬平方米。

財務(wù)方面，2020年、2021年以及2022年，萬達(dá)商管收入分別為171.96億元、234.81億元及271.2億元，凈利潤分別為11.12億元、35.12億元及75.34億元。今年上半年，公司營業(yè)總收入254.52億元，同比增長4.3%；歸母凈利潤67.29億元，同比增長0.43%。

現(xiàn)金流方面，截至2023年上半年末，珠海萬達(dá)商管現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為146.92億元，同比大幅減少53.44%。另外，合并口徑有息負(fù)債為1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為292.57億元。

盡管萬達(dá)商管上市進(jìn)程仍在有序推進(jìn)中，但隨著時間的逼近，壓力也愈發(fā)沉重。據(jù)了解，萬達(dá)商管曾與碧桂園、螞蟻、騰訊等多家機(jī)構(gòu)投資者簽署了對賭協(xié)議，若2023年底前未能成功上市，萬達(dá)商管集團(tuán)則需向上市前投資者支付約300億元人民幣股權(quán)回購款。臨近對賭"大限"，這一次或?qū)⑹侨f達(dá)商管的最后一搏。

但由于港股市場環(huán)境疲軟，萬達(dá)商管上市一再推遲。據(jù)悉，萬達(dá)商管正考慮向投資人提供補(bǔ)償，避免觸發(fā)回購，但并未形成最終決議。

校對：姚遠(yuǎn)