隨著A股上半年業(yè)績(jī)披露收官，轉(zhuǎn)債發(fā)行主體的業(yè)績(jī)情況也已揭曉。

證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前上市的538只可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的發(fā)行主體，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)約3.27萬億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)約為2507.94億元。其中，超八成轉(zhuǎn)債發(fā)行主體實(shí)現(xiàn)盈利，五成以上轉(zhuǎn)債發(fā)行主體實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

市場(chǎng)分析人士指出，隨著半年報(bào)披露結(jié)束，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升有望推動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)反彈，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股“化債”預(yù)期也有望增強(qiáng)，這將有利于平衡轉(zhuǎn)債、債性轉(zhuǎn)債的估值修復(fù)。

超八成轉(zhuǎn)債主體實(shí)現(xiàn)盈利

截至目前，轉(zhuǎn)債發(fā)行主體的業(yè)績(jī)已悉數(shù)披露完畢。538只可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的發(fā)行主體上半年業(yè)績(jī)，多數(shù)表現(xiàn)比較平穩(wěn)。

具體來看，今年上半年，441家轉(zhuǎn)債主體上半年的凈利潤(rùn)為正，占比約為81.97%。

其中，興業(yè)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行等銀行股的盈利規(guī)模居前，上半年凈利潤(rùn)分別為430.49億元、354.90億元、269.88億元。上海銀行、南京銀行上半年凈利潤(rùn)均在100億元以上，杭州銀行的凈利潤(rùn)接近100億元，成都銀行的凈利潤(rùn)超60億元。

非銀金融企業(yè)中，長(zhǎng)城汽車上半年的凈利潤(rùn)達(dá)70.79億元，同比增長(zhǎng)419.99%。據(jù)平安證券研究，長(zhǎng)城汽車上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要有以下幾點(diǎn)原因：

首先，坦克及海外銷量高增長(zhǎng)，高附加值車型銷量占比提升。據(jù)公司產(chǎn)銷快報(bào)及財(cái)報(bào)，今年上半年坦克及海外銷量分別為11.6萬輛、20.2萬輛，同比分別增長(zhǎng)98.9%、62.6%，上半年20萬元以上車型銷量達(dá)到14.1萬輛，同比增長(zhǎng)64.3%，公司高附加值占比持續(xù)提升。上半年單車均價(jià)達(dá)16.5萬元，同比提升3萬元。

其次，坦克品牌具備高用戶粘性，用戶生態(tài)構(gòu)建成功。此外，皮卡業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，亦是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)之一。

再者，長(zhǎng)城汽車在俄羅斯、泰國(guó)、巴西擁有全工藝整車生產(chǎn)基地，2023年長(zhǎng)城汽車加速海外本地化生產(chǎn)布局，推進(jìn)巴基斯坦KD工廠、厄瓜多爾KD工廠，馬來西亞KD工廠新項(xiàng)目的簽約和投產(chǎn)，在烏茲別克斯坦等市場(chǎng)，長(zhǎng)城汽車聯(lián)合合作伙伴，積極推動(dòng)本土化生產(chǎn)，走出一條“整車制造+供應(yīng)鏈體系”出海新路。2024年整車貿(mào)易出海面臨的風(fēng)險(xiǎn)日益增加，公司的生態(tài)出海戰(zhàn)略在未來的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

值得一提的是，也有近兩成轉(zhuǎn)債主體上半年業(yè)績(jī)虧損，隆基綠能、通威股份、本鋼板材、雙良節(jié)能、南方航空、新希望等上半年虧損金額超10億元。在此情況下，隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2紛紛跌破面值100元，雙良轉(zhuǎn)債跌至70元附近。投資者對(duì)基本面的擔(dān)憂，使得轉(zhuǎn)債跌破面值。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏矗?77家轉(zhuǎn)債主體上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比約為51.49%。其中，五洲特紙、永東股份、國(guó)城礦業(yè)、西子潔能、歐陸通等63家實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)。在業(yè)績(jī)提振下，永東轉(zhuǎn)2、西子轉(zhuǎn)債、歐陸轉(zhuǎn)債近期的價(jià)格均有所反彈。

不過，也有絲路視覺、百川暢銀、航天宏圖、城地香江、飛鹿股份等66家轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)下滑超100%，百暢轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債、城地轉(zhuǎn)債等最新價(jià)格均低于面值。

從行業(yè)層面看，據(jù)民生證券研究，今年上半年，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)行業(yè)相對(duì)較多。29個(gè)申萬行業(yè)中，有17個(gè)行業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)為正。其中美容護(hù)理、通信和汽車等行業(yè)營(yíng)收增速較高，中位數(shù)超過15%，傳媒、建筑材料行業(yè)主體營(yíng)收同比下滑較多；石油石化、農(nóng)林牧漁行業(yè)整體利潤(rùn)增速較高，中位數(shù)超過50%，社會(huì)服務(wù)、傳媒行業(yè)利潤(rùn)同比下滑嚴(yán)重，中位數(shù)在-100%以下。

轉(zhuǎn)債估值有望修復(fù)

隨著半年報(bào)業(yè)績(jī)披露收官，分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，在此情況下，將加速轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股“化債”預(yù)期，將有利于平衡轉(zhuǎn)債、債性轉(zhuǎn)債的估值修復(fù)。

近期，部分權(quán)益類賬戶、私募資金、信托等風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的資金對(duì)轉(zhuǎn)債資產(chǎn)關(guān)注度提升，入場(chǎng)尋找個(gè)券錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。國(guó)信證券認(rèn)為，8月最后一周轉(zhuǎn)債估值企穩(wěn)跡象明顯，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)溢價(jià)率急劇壓縮或已結(jié)束；不過，更廣泛的資金入場(chǎng)仍需等待權(quán)益右側(cè)信號(hào)出現(xiàn)。

國(guó)信證券進(jìn)一步指出，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要在于，若股市延續(xù)長(zhǎng)期弱勢(shì)，則觸發(fā)回售條款公司將增加，下修條款對(duì)于促轉(zhuǎn)股的作用被削減，轉(zhuǎn)債到期還本付息的比例將顯著上升，后續(xù)投研需密切跟蹤臨近回售和到期發(fā)行人現(xiàn)金儲(chǔ)備情況。此外，近期債市流動(dòng)性偏緊，部分交易日利率波動(dòng)較大，需警惕較大規(guī)模贖回導(dǎo)致的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步擠壓。

近年來，隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)退市、違約事件不斷出現(xiàn)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)生態(tài)正在經(jīng)歷顯著變化，機(jī)構(gòu)投資策略及標(biāo)的定價(jià)邏輯均納入更多對(duì)于發(fā)行人償債能力、促轉(zhuǎn)股能力及意愿的考量。

華西證券指出，轉(zhuǎn)債本輪信用風(fēng)波本質(zhì)是在正股行情趨弱、純債預(yù)期波動(dòng)的背景下，機(jī)構(gòu)基于“黑暗森林”式的恐慌交易。因此，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)收益比無比清晰，優(yōu)勢(shì)在于歷史高位的賠率和性價(jià)比，弱勢(shì)在于難以有效控制的波動(dòng)。

校對(duì)：蘇煥文