近期沿海地區(qū)券業(yè)并購(gòu)案高潮迭起，吸睛無(wú)數(shù)；內(nèi)陸地區(qū)一家兼具地產(chǎn)與金融屬性的企業(yè)“低調(diào)”迎來(lái)重大重整進(jìn)展，其旗下券商和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的第一大股東將雙雙“迎變”。

近日，全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)披露貴陽(yáng)市中級(jí)人民法院的民事裁定書(shū)，該法院批準(zhǔn)《中天金融集團(tuán)股份有限公司等十三家公司實(shí)質(zhì)合并重整案重整計(jì)劃》，標(biāo)志著這場(chǎng)有關(guān)房企、中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)化解“攻堅(jiān)戰(zhàn)”取得階段性成果。

此次重整主要通過(guò)戰(zhàn)略投資者引入（股權(quán)重組）、明確金融主業(yè)（業(yè)務(wù)重組）實(shí)現(xiàn)中天金融債務(wù)妥善清償，實(shí)現(xiàn)對(duì)中天金融資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、股權(quán)、管理全方位的重組。

據(jù)悉，戰(zhàn)略投資者確定為粵民投的控股子公司粵民投另類(lèi)投資（珠海橫琴）有限公司。重整完成后，中天金融變更為無(wú)實(shí)際控制人，粵民投另類(lèi)投資公司成為中天金融擁有表決權(quán)最多的核心股東。

而中天金融將剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦金融主業(yè)——中融人壽和中天國(guó)富證券。談及未來(lái)，重整計(jì)劃明確中天金融將要做大做強(qiáng)證券、保險(xiǎn)，依托中天金融公眾公司的平臺(tái)，通過(guò)退市新規(guī)重新上市、中天國(guó)富證券反向吸收合并等方式實(shí)現(xiàn)中天金融重新登陸A股資本市場(chǎng)，爭(zhēng)取五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

商品房消費(fèi)者債權(quán)全額現(xiàn)金清償

債務(wù)纏身的中天金融于近日迎來(lái)重整工作的重要進(jìn)展。

貴陽(yáng)市中級(jí)人民法院（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貴陽(yáng)中院”）在8月下旬批準(zhǔn)了中天金融等13家公司實(shí)質(zhì)合并重整案重整計(jì)劃，上述信息于9月4日在全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)上披露。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的債務(wù)解決問(wèn)題，當(dāng)天同步披露的重整計(jì)劃給出了答案。

據(jù)悉，為最大限度提高債權(quán)人的清償率，中天金融重整案的管理人采用“實(shí)質(zhì)合并重整”方式，即中天金融等13家公司的財(cái)產(chǎn)將作為合并后統(tǒng)一的債務(wù)人財(cái)產(chǎn)，由各成員的債權(quán)人在同一程序中按照法定順序公平受償。這主要因?yàn)樯鲜龉娟P(guān)聯(lián)交易復(fù)雜，債權(quán)債務(wù)規(guī)模龐大，相互增信情況普遍。在此基礎(chǔ)上，管理人制定統(tǒng)一的重整計(jì)劃，并采用統(tǒng)一的債權(quán)分類(lèi)、調(diào)整和受償方案，統(tǒng)一引戰(zhàn)，統(tǒng)一表決。

根據(jù)清償方案，此次重整的償債資源主要來(lái)源于債務(wù)人自有資金、現(xiàn)有的地產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)、子公司中融人壽及子公司中天國(guó)富證券的部分股權(quán)、中天金融轉(zhuǎn)增股票、戰(zhàn)略投資者支付的投資對(duì)價(jià)。

有3類(lèi)債權(quán)將進(jìn)行全額現(xiàn)金清償，分別為商品房消費(fèi)者債權(quán)（4.53億元）、職工債權(quán)（0.36億元）、社保債權(quán)（0.01億元）。

而稅款債權(quán)本金、土地出讓金本金及水土保持費(fèi)本金、建設(shè)工程價(jià)款優(yōu)先受償債權(quán)同樣全額清償，但采用抵債清償。

“財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)”和“普通債權(quán)”才是中天金融等13家公司兩大債權(quán)問(wèn)題，前者總額約309.33億元，后者總額約391.85億元。

具體來(lái)看，有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)的，在擔(dān)保物（或等額財(cái)產(chǎn)）市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估范圍內(nèi)的部分抵債方式優(yōu)先清償；評(píng)估范圍外的部分按照普通債權(quán)清償。

面對(duì)更為龐大的“普通債權(quán)”，清償方案稱(chēng)，除資產(chǎn)回填安排外，剩余普通債權(quán)合計(jì)266.60億元。其中，每家債權(quán)人30萬(wàn)元以下的進(jìn)行全額現(xiàn)金清償；超過(guò)30萬(wàn)元的部分以中天金融資本公積金轉(zhuǎn)增的32.4億股股票抵債清償，經(jīng)監(jiān)管認(rèn)可符合持牌金融機(jī)構(gòu)股東資格的普通債權(quán)人可選擇按照評(píng)估值受領(lǐng)中融人壽和/或中天國(guó)富證券的非控制類(lèi)股權(quán)，如果受領(lǐng)后，對(duì)應(yīng)調(diào)減應(yīng)向其分配的中天金融股票，用于向其他普通債權(quán)人分配。

據(jù)悉，此次重整計(jì)劃的執(zhí)行期限為自法院裁定批準(zhǔn)重整計(jì)劃之日起12個(gè)月內(nèi)。重整計(jì)劃執(zhí)行期限內(nèi)，中天金融等13家公司應(yīng)嚴(yán)格依照規(guī)定清償債務(wù)，并優(yōu)先支付破產(chǎn)費(fèi)用。

粵民投將擁有最多表決權(quán)

另一受市場(chǎng)關(guān)注的話(huà)題是戰(zhàn)略投資者名單的揭曉。此次重整中，戰(zhàn)略投資者的引入至關(guān)重要，有助于實(shí)現(xiàn)中天金融債務(wù)妥善清償。

根據(jù)重整計(jì)劃，早在今年4月，管理人通過(guò)遴選評(píng)審工作，確定粵民投另類(lèi)投資（珠海橫琴）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“粵民投另類(lèi)投資公司”）為戰(zhàn)略投資者。

公開(kāi)資料顯示，粵民投另類(lèi)投資公司為粵民投的控股子公司，是后者牽頭并攜手一批專(zhuān)注于中國(guó)違約市場(chǎng)特殊機(jī)會(huì)投資的專(zhuān)業(yè)人士共同發(fā)起設(shè)立的另類(lèi)資產(chǎn)管理投資公司。

除粵民投外，重整管理人還確定備選戰(zhàn)略投資者——金大通。這是一家成立于2023年集金融、投資、科技等領(lǐng)域的多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，注冊(cè)資金30億元，總部設(shè)在杭州，實(shí)際控制人為葉杏娣。為參與中天金融重整，金大通正在推動(dòng)增資擴(kuò)股，擬引入有實(shí)力的國(guó)有企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)。

那么，戰(zhàn)略投資者如何參與此次對(duì)中天金融的重整？根據(jù)出資人權(quán)益調(diào)整方案，中天金融將在此次重整程序中將賬面52.40億元資本公積全部轉(zhuǎn)增為流通股票。其中20億股按照0.7元/股的價(jià)格出售給戰(zhàn)略投資者及其合作或指定主體，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金用于清償破產(chǎn)費(fèi)用、共益?zhèn)鶆?wù)、商品房消費(fèi)者債權(quán)、職工債權(quán)及社保債權(quán)、小額普通債權(quán)及補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金；剩余32.40億股作為償債資源將全部用于抵償債權(quán)。

作為戰(zhàn)略投資者的粵民投另類(lèi)投資公司明確表示，該公司將與貴陽(yáng)市屬企業(yè)合計(jì)以14億元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)上述的20億股。其中貴陽(yáng)市屬企業(yè)以4億元對(duì)價(jià)取得5.71億股轉(zhuǎn)增股票，成為中天金融的股東；粵民投另類(lèi)投資公司以10億元為對(duì)價(jià)取得14.29億股轉(zhuǎn)增股票。值得一提的是，在重整完成后，金世旗（中天金融控股股東）將10%表決權(quán)委托給粵民投另類(lèi)投資公司或指定主體行使。

根據(jù)前述安排，重整完成后，中天金融實(shí)際控制人由羅玉平變更為無(wú)實(shí)際控制人，粵民投另類(lèi)投資公司成為中天金融擁有表決權(quán)最多的核心股東。

“回填資產(chǎn)+引入戰(zhàn)投”提升金融資產(chǎn)價(jià)值

作為中天金融的核心資產(chǎn)，中融人壽和中天國(guó)富證券受到債權(quán)人、戰(zhàn)略投資者、監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)關(guān)注。一方面上述兩家持牌金融機(jī)構(gòu)是重要的償債資源，另一方面中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解問(wèn)題急不可待。如何最大程度保全上述償債資產(chǎn)，并提升資產(chǎn)價(jià)值，關(guān)系到全體債權(quán)人利益。

在戰(zhàn)略投資者的關(guān)切以及國(guó)家金融監(jiān)督管理總局和證監(jiān)會(huì)的建議下，重整計(jì)劃最終擬通過(guò)大股東中天金融向兩家持牌金融機(jī)構(gòu)回填資產(chǎn)的方式，提升金融機(jī)構(gòu)股權(quán)估值，提升資產(chǎn)質(zhì)量和質(zhì)效，由各債權(quán)人共享重整收益。

據(jù)悉，此次擬回填兩家持牌金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)約289.69億元，其中回填中融人壽資產(chǎn)規(guī)模約267.50億元、回填國(guó)富證券資產(chǎn)規(guī)模約22.19億元。

在回填資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，戰(zhàn)略投資者將在監(jiān)管指導(dǎo)和支持下，在資金、市場(chǎng)、客戶(hù)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等方面對(duì)中融人壽和國(guó)富證券實(shí)施全方位賦能，持續(xù)做大做強(qiáng)證券保險(xiǎn)。

粵民投另類(lèi)投資公司稱(chēng)，根據(jù)投資安排，該公司除了前述用10億元對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)中天金融轉(zhuǎn)增股票外，還要賦能2家持牌金融機(jī)構(gòu)。

根據(jù)其計(jì)劃，未來(lái)將直接向中融人壽增資，擬在監(jiān)管支持下?tīng)?zhēng)取未來(lái)直接持股中融人壽。如果順利入主中融人壽，將通過(guò)回填資產(chǎn)、增資等方式縮小中融人壽的核心指標(biāo)缺口，提升償付能力充足率，同步依托粵民投另類(lèi)投資公司及粵民投的投資、資金、客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，全方位賦能中融人壽，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)支持中融人壽業(yè)務(wù)發(fā)展。

至于中天國(guó)富證券，粵民投另類(lèi)投資公司與粵民投將支持中天國(guó)富證券盤(pán)活取得的回填資產(chǎn)，協(xié)助中天國(guó)富證券對(duì)現(xiàn)有投資的運(yùn)作與退出（并購(gòu)、份額轉(zhuǎn)讓、IPO等），實(shí)現(xiàn)資金回收與收益兌現(xiàn)；賦能助力投行的業(yè)務(wù)拓展；加快中天國(guó)富證券推動(dòng)牌照完善工作。

在中天國(guó)富證券業(yè)務(wù)發(fā)展后，粵民投另類(lèi)投資力爭(zhēng)通過(guò)中天國(guó)富證券換股吸收合并中天金融或其他方式，盡快實(shí)現(xiàn)中天金融的重新上市并完成中天國(guó)富證券的資本化，力爭(zhēng)此次重整程序中的投資者、轉(zhuǎn)股債權(quán)人、中小股東實(shí)現(xiàn)退出。

據(jù)悉，金大通盡管作為備選戰(zhàn)略投資者，但也在重整計(jì)劃闡釋了其對(duì)上述兩家持牌金融機(jī)構(gòu)的投資安排。

重整計(jì)劃提到，根據(jù)粵民投另類(lèi)公司及金大通的投資方案，重整完成后，二者會(huì)成為保險(xiǎn)公司及證券公司的第一大股東或控股股東，但各自股東資格需經(jīng)監(jiān)管部門(mén)審批。截至目前，重整管理人已經(jīng)會(huì)同有關(guān)方啟動(dòng)戰(zhàn)略投資者的股東資格審查工作，尚未有審查結(jié)論。

爭(zhēng)取五年內(nèi)重新上市

隨著金融資產(chǎn)將成為中天金融的重要板塊，該公司未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)將會(huì)出現(xiàn)較大調(diào)整。為此，中天金融與戰(zhàn)略投資者在重整計(jì)劃中明確未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的方案。

方案稱(chēng)，此次重整將去化剝離地產(chǎn)，保留證券和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，聚焦金融主業(yè)。但地產(chǎn)板塊出表不代表地產(chǎn)板塊終結(jié)，更不意味著中天城投不再承擔(dān)保交樓義務(wù)，原地產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)承擔(dān)保交樓的續(xù)建任務(wù)，嚴(yán)格按照“一樓一策”的要求，結(jié)合具體項(xiàng)目不同階段的資金運(yùn)作需求，制定資金接續(xù)方案并付諸執(zhí)行，確保保交樓任務(wù)完成。

在兩家持牌金融機(jī)構(gòu)方面，中天國(guó)富證券明確了不同階段的發(fā)展規(guī)劃，力爭(zhēng)在2026年—2028年業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，具備上市條件，完成資本化。中天國(guó)富證券稱(chēng)，未來(lái)?yè)駲C(jī)通過(guò)IPO、換股吸收合并中天金融或資產(chǎn)重組等方式上市，或在中天金融重新上市方案中發(fā)揮基石效果，通過(guò)資本化實(shí)現(xiàn)債權(quán)人與股東收益最大化。

而中融人壽力爭(zhēng)2026年度過(guò)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，兌付壓力基本消除，投資收益超過(guò)資金成本，實(shí)現(xiàn)盈利，并實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)+剩余邊際轉(zhuǎn)正；后續(xù)幾年，隨著持續(xù)經(jīng)營(yíng)改善以及賦能，中融人壽負(fù)債端結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)端投資收益提升、逐步實(shí)現(xiàn)償付能力達(dá)標(biāo)，成為具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的中型壽險(xiǎn)公司。

方案還明確了重新上市的目標(biāo)，計(jì)劃未來(lái)三至五年內(nèi)，中天金融要實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，聚焦金融主業(yè)，提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)效，爭(zhēng)取五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)重新上市。上市路徑包括根據(jù)退市新規(guī)重新上市、中天國(guó)富證券反向吸收合并中天金融上市或其他符合監(jiān)管要求的方式，確保中天金融中小股東、轉(zhuǎn)股債權(quán)人可以通過(guò)A股市場(chǎng)以較好的估值退出。