潘悅 制圖

A股市場正在進入新一輪并購重組周期。新“國九條”出臺以來，多項關于并購重組市場的政策陸續(xù)推出，政策環(huán)境不斷優(yōu)化，相關案例數(shù)量較去年同期明顯增長。從具體案例來看，產業(yè)鏈整合成為今年并購市場的重要“主線”，以“硬科技”企業(yè)并購、央國企專業(yè)化整合、券商并購重組等為代表的標志性案例頻繁出現(xiàn)。

業(yè)內人士表示，伴隨著政策紅利的釋放、市場生態(tài)的優(yōu)化以及宏觀環(huán)境的好轉，A股市場并購潮或將延續(xù)，進一步促進企業(yè)發(fā)揮協(xié)同效應，助力經濟轉型升級。

并購重組市場持續(xù)活躍

今年以來，并購重組市場持續(xù)活躍，具有標志性意義的并購案例涌現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，自2024年5月以來，A股上市公司共披露46單重大資產重組項目，7單發(fā)股類重組提交證監(jiān)會注冊。從并購企業(yè)的類型來看，以“硬科技”企業(yè)并購、央國企整合以及證券行業(yè)并購為代表的三類案例最為活躍，助力技術創(chuàng)新與資源整合。

在科技領域，8月5日，中航電測174億元收購航空工業(yè)成飛集團100%股權注冊生效，刷新深市試點注冊制以來并購重組項目的交易金額及規(guī)模紀錄。此前的7月，普源精電發(fā)行股份購買耐數(shù)電子67.74%股權獲證監(jiān)會同意注冊，成為“科創(chuàng)板八條”后并購重組注冊第一單，公司技術壁壘進一步強化，系統(tǒng)集成能力有所增強。

同時，央國企也不斷推進專業(yè)化整合，進一步提升產業(yè)協(xié)同效應。

9月19日，中國船舶、中國重工公司股票迎來復牌。此前，兩家公司公告稱，中國船舶擬以發(fā)行A股股票方式換股吸收合并中國重工，中國船舶為吸收合并方，中國重工為被吸收合并方。換股吸收合并完成后，中國重工將終止上市并注銷法人資格，中國船舶將承繼及承接中國重工的全部資產、負債、業(yè)務、人員、合同及其他一切權利與義務。

9月8日，鹽湖股份公告表示，公司實際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦及下屬子企業(yè)簽署了合作協(xié)議，青海省政府國資委、青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖工業(yè)集團有限公司。這也意味著，鹽湖領域“航母”或將到來。

證券行業(yè)的整合“浪潮”也正在翻涌。日前，新“國九條”實施以來首個頭部券商合并案例出現(xiàn)——國泰君安證券擬換股吸收合并海通證券。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來證券行業(yè)并購重組案例數(shù)量已達7起，包括“國聯(lián)+民生”“國信+萬和”“浙商+國都”等都陸續(xù)迎來新進展。

“綜合來看，今年A股市場的并購重組表現(xiàn)出因科技并購活躍、央國企整合協(xié)同和券商重組活躍三大特點，亮點是市場化提速?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經濟參考報》記者表示，“硬科技”企業(yè)并購活躍，有助于技術創(chuàng)新和產業(yè)升級；央國企整合則是深化國資國企改革的關鍵舉措，旨在優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)競爭力和市場影響力。政策的支持使得并購重組更加市場化，更多地依靠市場力量來完成資源配置，行政干預明顯減少。

產業(yè)鏈整合趨勢凸顯

從今年披露的并購案例來看，產業(yè)鏈整合成為諸多上市公司并購重組的重要“主線”。在業(yè)內人士看來，產業(yè)鏈的整合有力促進了企業(yè)打通產業(yè)上下游，優(yōu)化產業(yè)鏈一體化水平，充分發(fā)揮協(xié)同效應，助推經濟的轉型升級。

“今年科技行業(yè)并購活躍，以中航電測收購成飛集團為例，這一并購有望使公司進一步進入航空武器裝備研制生產、民機零部件領域，帶來技術、市場及資源的深度融合與互補，在資源整合與發(fā)展新質生產力方面產生了明顯作用?！贝ㄘ斪C券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《經濟參考報》記者表示。

在醫(yī)藥領域，千金藥業(yè)日前宣布，擬通過發(fā)行股份的方式購買千金湘江藥業(yè)28.92%的股權和千金協(xié)力藥業(yè)68%的股權。此次收購的兩家企業(yè)是千金藥業(yè)西藥板塊的重要組成部分。千金藥業(yè)認為，收購將進一步提高協(xié)同水平，增厚公司凈利潤。華潤三九8月初公告稱，擬耗資62億元收購天士力股權，成為其新任控股股東，以發(fā)揮產業(yè)鏈協(xié)同效應，增強全產業(yè)鏈核心競爭力。華潤三九表示，公司積極關注行業(yè)優(yōu)質資源整合的機會，并購方向緊密圍繞公司戰(zhàn)略方向。

在能源領域，永泰能源公告稱，公司擬向昕益集團發(fā)行股份并購買其持有的天悅煤業(yè)約51%股權，進一步夯實煤電主業(yè)的發(fā)展基礎。甘肅能源也公告稱，公司計劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，作價76.28億元購買甘肅電投常樂發(fā)電66%股權，并募集不超過19億元。

“當前，我國內外部環(huán)境已發(fā)生變化，并購發(fā)展動力正悄然聚集，逐漸步入行業(yè)整合的系統(tǒng)性交易時代?！鼻蹇蒲芯恐行脑谧钚掳l(fā)布的報告中表示，經濟層面，我國經濟進入高質量發(fā)展階段，部分行業(yè)步入成熟期，存量競爭加劇，行業(yè)整合需求提升。資本市場層面，IPO階段性收緊，二級市場估值回調，越來越多企業(yè)和投資人開始考慮并購的可行性。企業(yè)層面，頭部企業(yè)成長壯大已具備并購的實力和基礎，并開啟全球化布局，逐步登上國際舞臺。

政策效應不斷增強

并購重組市場的活躍，與相關支持配套政策的持續(xù)發(fā)力密不可分。今年2月，證監(jiān)會召開支持上市公司并購重組座談會時表示，將科學統(tǒng)籌促發(fā)展與強監(jiān)管、防風險的關系，多措并舉活躍并購重組市場，支持優(yōu)秀典型案例落地見效。隨后推出的新“國九條”與“科創(chuàng)板八條”再度明確，大力支持并購重組。

具體來看，包括提高重組估值包容性，支持第三方重組的交易雙方自主協(xié)商是否約定業(yè)績承諾，支持上市公司之間吸收合并，出臺定向可轉債重組規(guī)則，完善重組“小額快速”機制，延長發(fā)股類重組財務資料有效期，建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業(yè)并購重組“綠色通道”，支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質未盈利“硬科技”企業(yè)，支持科創(chuàng)板上市公司開展產業(yè)鏈上下游的并購整合，鼓勵上市公司通過并購重組提質增效、做優(yōu)做強，提升上市公司質量等。

“相關政策對激發(fā)并購重組市場活力的效果顯著。”田利輝表示，新“國九條”出臺以來，通過提高重組估值包容性、支持上市公司之間吸收合并、出臺定向可轉債重組規(guī)則等措施，為并購重組市場注入了新的活力。一方面，政策支持提高了并購重組的效率和成功率，降低了企業(yè)并購的成本；另一方面，政策的導向性也促進了資源向更有潛力的企業(yè)流動，有助于整個市場的優(yōu)勝劣汰，提升資本市場的整體質量和效率。

展望后市，伴隨著政策紅利的釋放、市場生態(tài)的優(yōu)化以及宏觀環(huán)境的好轉，A股市場并購重組有望持續(xù)活躍。

“隨著產業(yè)的成熟、宏觀環(huán)境的變化以及PE/VC機構能力的增強，我國系統(tǒng)性并購交易的黃金時代已然開啟，標志著從零散機會探索向縱深戰(zhàn)略整合的轉變?！鼻蹇蒲芯恐行姆矫姹硎尽?/p>

在陳靂看來，隨著政策紅利的不斷釋放，A股并購市場有望持續(xù)活躍，特別是科技領域和國資并購、產業(yè)整合有助于推動經濟結構升級，金融行業(yè)在這個過程中服務實體經濟的功能也將進一步顯現(xiàn)。

田利輝也預計，未來并購重組潮有望成為趨勢化態(tài)勢，特別是在央國企改革、科技創(chuàng)新和金融服務業(yè)整合等方面，并購重組將繼續(xù)成為推動產業(yè)升級和市場競爭力提升的重要手段。