每經(jīng)評論員 杜恒峰
時隔3年多,報喜鳥(SZ002154,股價4.08元,市值59.54億元)再次拋出定增計劃。9月27日晚間,報喜鳥發(fā)布公告稱,擬向公司董事長、總經(jīng)理、實際控制人之一吳志澤發(fā)行不超過約2.86億股,發(fā)行價格為2.80元/股,募集資金不超過8億元,主要用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行借款。
值得注意的是,10月31日,報喜鳥的收盤價為4.08元,2.80元的定增成本價意味著約45.71%的賬面浮盈。更重要的是,報喜鳥每股凈資產(chǎn)在9月底為約2.94元,這意味著此次定增實際上是按破凈價格進(jìn)行的。破凈定增的最大弊端在于上市公司每股凈資產(chǎn)會被攤薄,相當(dāng)于原股東拿出部分凈資產(chǎn)“補(bǔ)貼”定增股東,這也是破凈股難以再融資的關(guān)鍵原因。
大比例分紅和低價定增的組合,使實控人能夠以最低的代價實現(xiàn)收益的最大化。2021年至2023年,報喜鳥累計現(xiàn)金分紅與年均凈利潤之比高達(dá)282.28%,在6家可比公司中僅低于紅豆股份,高于海瀾之家、雅戈爾等服裝企業(yè)。筆者注意到,2022年1月,報喜鳥完成了上一輪定增,定增對象同樣是吳志澤,吳志澤和女兒吳婷婷的合計持股比例從不到26%大幅增長至接近38%。緊接著在2021年和2022年的年報中,報喜鳥的分紅比例均超過120%,加上2023年和2024年的中期分紅,這三年半?yún)侵緷筛概嫌嫬@得了6.17億元現(xiàn)金分紅。值得注意的是,在2022年1月定增完成前,報喜鳥的現(xiàn)金分紅相對克制,例如2019年凈利潤2.1億元,當(dāng)年不分紅;2020年凈利潤3.7億元,現(xiàn)金分紅只有7305萬元。2020年年末,公司未分配利潤為9.14億元,到2024年中期大幅減少至6.87億元。
當(dāng)然,現(xiàn)金分紅對所有股東都是公平的,但不同之處在于,其他股東沒有參與低價定增的機(jī)會。此外,在定增時機(jī)選擇上,同時擔(dān)任董事長和總經(jīng)理的實控人也有其便利。報喜鳥上一輪定增定價基準(zhǔn)日為2021年5月21日,正值公司股價擺脫低位大幅走強(qiáng)的階段,本輪定增股價走勢同樣如此。由于定價為過去20個交易日均價的80%,此時定增價仍足夠低,而股價上行又提供了充足的容錯空間。上輪定增公告時,報喜鳥的收盤價相比定增價也有超過50%的浮盈。
都是融資,如果不是定增而是配股,實控人對配股認(rèn)購不足部分兜底,這對公眾股東是否會更加公平?這樣的問題值得報喜鳥及其實控人深思。在追求自身利益最大化的同時,“關(guān)鍵少數(shù)”也應(yīng)兼顧全體股東的權(quán)益,確保公司的長期健康發(fā)展。畢竟,只有公司穩(wěn)健成長,所有股東才能共享紅利。