近年來(lái)，A股市場(chǎng)有效性提升加速，量化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，長(zhǎng)期來(lái)看超額收益逐漸衰減是不可逆的趨勢(shì)，量化多頭是否仍有“配置價(jià)值”？答案是肯定的。

Q83：為何量化多頭仍然具有很好配置價(jià)值？

長(zhǎng)期來(lái)看超額收益逐漸衰減是不可逆的趨勢(shì)，隨著A股市場(chǎng)逐步成熟，市場(chǎng)有效性提升，獲取超額收益的難度也隨之提升，這已成為整個(gè)資管行業(yè)要面對(duì)的問(wèn)題，也是機(jī)構(gòu)化進(jìn)程的必然結(jié)果。

股票是最好的投資品種，而A股是世界上最好的市場(chǎng)之一，但對(duì)人性的要求也最高。股票是最直接參與和共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的投資工具之一。上證指數(shù)自1990年上市至今，其年化收益均在10%以上；同期美股年化收益超過(guò)8%，考慮到2%通脹，年化收益約在6%，表現(xiàn)優(yōu)于其他大類資產(chǎn)類別。A股市場(chǎng)雖然特別考驗(yàn)人性，但如果能堅(jiān)持下來(lái)，長(zhǎng)期來(lái)看的確可獲取相對(duì)不錯(cuò)的收益。

2022年市場(chǎng)下行期間，主流量化私募超額仍保持在合理區(qū)間，從可預(yù)期的超額收益及其穩(wěn)定性來(lái)看，量化多頭依然具備非常好的資產(chǎn)配置價(jià)值。以目前主流產(chǎn)品線—中證500指數(shù)增強(qiáng)—2022年上半年的超額收益表現(xiàn)來(lái)看，主流量化私募已基本消化了過(guò)去幾年的規(guī)模增長(zhǎng)，并給客戶帶來(lái)了一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的超額收益。

Q84：超額收益能否長(zhǎng)期存在？

世界運(yùn)行是遵循一定規(guī)律的，包括金融市場(chǎng)中不同的參與者有不同的交易行為，背后同樣遵循一定的規(guī)律；與ETF等被動(dòng)型投資工具不同，持續(xù)獲取Alpha恰恰是主動(dòng)管理型投資機(jī)構(gòu)的立身之本。

超額收益獲取本身屬于負(fù)和游戲，如果有人獲得了超額收益，就意味著有人跑輸了市場(chǎng)，很多市場(chǎng)參與者沒(méi)有取得平均收益，恰恰在于其本身存在一定的錯(cuò)誤交易行為——這不僅會(huì)發(fā)生在機(jī)構(gòu)與個(gè)人之間，也會(huì)發(fā)生在機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間——機(jī)構(gòu)同樣也會(huì)有犯錯(cuò)，更多是盡量減少犯錯(cuò)或避免犯錯(cuò)，并盡可能去抓取別人的錯(cuò)誤交易獲取超額收益。

Q85：A股市場(chǎng)的有效性如何？

目前A股還屬于“中有效市場(chǎng)”，還遠(yuǎn)沒(méi)有到強(qiáng)有效市場(chǎng)的階段，不同的市場(chǎng)參與者對(duì)數(shù)據(jù)信息的處理、交易的細(xì)節(jié)處理等仍有較大提升空間。在風(fēng)云涌動(dòng)的A股，鮮少有常勝將軍。關(guān)于“世界究竟有沒(méi)有Alpha”，早在十幾年前美國(guó)就曾熱議，一直到現(xiàn)在，仍然涌現(xiàn)出不少優(yōu)秀的選手獲取超越同行超越市場(chǎng)的優(yōu)異業(yè)績(jī)。

Q86：投資者應(yīng)當(dāng)如何審視量化多頭產(chǎn)品的表現(xiàn)？

我們建議投資者用長(zhǎng)期的視角來(lái)看待量化投資方法論的有效性和量化私募的階段表現(xiàn)，至少三年以上的時(shí)間跨度。短期幾個(gè)月的表現(xiàn)靠前或者靠后，都不能代表未來(lái)的持續(xù)表現(xiàn)。對(duì)于量化多頭產(chǎn)品的投資者而言，更重要的還是考察管理人的長(zhǎng)期超額收益的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期復(fù)合的收益率情況。

（CIS）

校對(duì)：劉榕枝