機(jī)構(gòu)指出，長期來看，白酒行業(yè)仍具備穿越周期的韌性，隨著經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)刺激政策落地，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，商務(wù)活動增加，白酒用酒場景增加，市場信心回升，白酒板塊估值有望迎來修復(fù)。

核心邏輯

1.供給端目標(biāo)主動降速、松綁釋壓。結(jié)合渠道反饋，酒企目標(biāo)趨于理性務(wù)實(shí)，中秋國慶就已適度放寬回款發(fā)貨要求，目前看茅五目標(biāo)和節(jié)奏保持穩(wěn)健，回款目標(biāo)預(yù)計(jì)完成無虞，老窖、洋河及次高端等酒企回款進(jìn)度慢于往年，且國慶后多數(shù)酒企未剛性要求回款，四季度及來年春節(jié)酒企策略上有望適當(dāng)調(diào)整回款目標(biāo)，供給端或可主動釋壓。

2.渠道端庫存在四季度及春節(jié)或可有一定去化。結(jié)合渠道反饋，茅臺、五糧液、汾酒、迎駕等酒企庫存尚處良性水位負(fù)荷不重，其他酒企庫存普遍達(dá)3個(gè)月左右壓力略高，酒企端主動降低目標(biāo)要求的同時(shí)，銷售團(tuán)隊(duì)普遍與渠道終端加強(qiáng)日常溝通，改善返利、掃碼紅包等渠道政策幫助消化庫存，預(yù)計(jì)四季度及春節(jié)行業(yè)有望迎來庫存去化周期。

3.白酒報(bào)表壓力加速釋放，在大眾需求保持韌性背景下，主動釋放庫存、報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績先抑后揚(yáng)算是眾望所歸?？紤]2024年底酒企大多延續(xù)控貨去庫，在2025年春節(jié)需求有望環(huán)比企穩(wěn)基礎(chǔ)上，預(yù)判龍頭酒企在2024年三季度—2025年一季度期間較大程度完成渠道庫存風(fēng)險(xiǎn)化解，2024年底、2025年初報(bào)表預(yù)期具有一定的蹺蹺板效應(yīng)。9月上漲后白酒回調(diào)有限，一是增量資金入市背景下，被動基金權(quán)重股配置加大；二是預(yù)判刺激政策或圍繞內(nèi)需改善發(fā)力，食飲板塊或?qū)⑹芤?。后續(xù)隨動銷、基本面邊際改善，看好白酒估值中樞有望修復(fù)至20-25x區(qū)間，空間良好。

利好個(gè)股

東吳證券指出，重視白酒業(yè)績穩(wěn)定和股息率突出個(gè)股，以及2024年上半年降速釋壓充分的優(yōu)質(zhì)酒企（2025年預(yù)期改善可期）。短期地產(chǎn)酒攻守兼?zhèn)洹俾矢鼉?yōu)，中長期頭部酒企仍穩(wěn)健，推薦迎駕貢酒、瀘州老窖、山西汾酒，關(guān)注古井貢酒、五糧液、貴州茅臺、舍得酒業(yè)、珍酒李渡等。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，板塊估值修復(fù)仍有空間，而基本面預(yù)期從企穩(wěn)到改善，將是決定板塊未來1年行情幅度的核心。短期看，三季報(bào)和酒企來年目標(biāo)定調(diào)將是四季度關(guān)鍵，短期季報(bào)驗(yàn)證期優(yōu)選確定。中期看，來年拐點(diǎn)信號一看茅臺老酒批價(jià)，二看報(bào)表預(yù)期企穩(wěn)。具體來看：首選行業(yè)龍頭茅臺及千元價(jià)格帶龍頭五糧液，其次推薦古井貢酒；從超跌彈性角度，首選老窖、汾酒，區(qū)域龍頭推薦今世緣。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國海證券《食品飲料2024年三季報(bào)總結(jié)：白酒三季報(bào)釋放壓力，大眾品環(huán)比改善》

東吳證券《食品飲料行業(yè)深度報(bào)告：白酒2024Q3總結(jié)-控量去庫，筑底加速》

華創(chuàng)證券《白酒行業(yè)秋糖反饋報(bào)告：供給端理性務(wù)實(shí)，基本面壓力開始釋放》

校對：祝甜婷