在醫(yī)藥板塊中，中藥行業(yè)往往被認為具有業(yè)績穩(wěn)健、抗跌的特點，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮避風港的作用。然而，今年以來眾多中藥企業(yè)也面臨業(yè)績下滑的壓力，2024年半年報發(fā)布時，就有多數(shù)中藥上市企業(yè)出現(xiàn)營收和凈利潤的下滑，到2024年第三季度，這種業(yè)績承壓的態(tài)勢持續(xù)。

日前，A股72家中藥上市企業(yè)已全部發(fā)布2024年第三季度報告，在2024年前三季度，有49家中藥上市企業(yè)營業(yè)收入同比下滑，45家企業(yè)歸母凈利潤同比下滑，共有16家企業(yè)下滑超過50%，業(yè)績下滑企業(yè)數(shù)量遠超2023年同期。

近年來，集采及醫(yī)保受限帶來的降價壓力成為中藥企業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)之一，多家中藥企業(yè)在三季報中提到集采及醫(yī)保因素帶來的影響。在集采不斷擴圍下，中成藥價格面臨下行壓力，企業(yè)之間的競爭更加激烈。中成藥集采工作也在第三季度繼續(xù)展開，全國中成藥第三批集采工作已在10月份啟動。

除集采等政策因素影響外，中藥原材料價格上漲，也被認為是影響中藥企業(yè)業(yè)績的重要原因。中藥材天地網(wǎng)綜合200指數(shù)在今年年初一路上漲，至6月份已達3500點以上。不過自第三季度以來，此前一路飆漲的中藥材價格又開始出現(xiàn)持續(xù)回落，9月以來已跌破年初點位。但中藥材整體價格相比2022年及去年同期仍處于相對高位，中藥企業(yè)成本壓力能否緩解仍有待觀察。

業(yè)績承壓持續(xù)

縱觀中藥企業(yè)2024年前三季度的整體業(yè)績情況，基本延續(xù)了半年報中呈現(xiàn)的業(yè)績承壓態(tài)勢。在2024年前三季度，A股72家中藥上市企業(yè)中，49家企業(yè)營業(yè)收入同比下滑，有23家企業(yè)營業(yè)收入同比上升。而相比之下在2023年前三季度，72家中藥上市企業(yè)中僅有24家企業(yè)營業(yè)收入同比下滑。

在歸母凈利潤方面，2024年前三季度共有9家中藥上市企業(yè)歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，有45家企業(yè)歸母凈利潤同比下滑，有27家企業(yè)歸母凈利潤同比上升。而在去年同期，歸母凈利潤同比下滑的企業(yè)僅有24家。

在歸母凈利潤出現(xiàn)下滑的中藥上市企業(yè)中，共有16家企業(yè)下滑超過50%，其中啟迪藥業(yè)、康惠制藥和益佰制藥下滑超過100%，啟迪藥業(yè)和康惠制藥下滑甚至超過500%。對于業(yè)績大幅下降的原因，康惠制藥在三季報中指出，主要系固定資產(chǎn)折舊費用及借款利息費用化增加所致，以及子公司春盛藥業(yè)收入下降所致。啟迪藥業(yè)在三季報中指出，主要為營業(yè)收入下降，原輔材料價格上漲等原因，導致整體毛利率及盈利水平下降。

觀察中藥龍頭企業(yè)的情況，在歸母凈利潤排名前10的企業(yè)中，白云山、濟川藥業(yè)、同仁堂、吉林敖東、天士力、達仁堂6家企業(yè)歸母凈利潤出現(xiàn)下滑。而在去年同期，歸母凈利潤排名前10的中藥上市企業(yè)中僅有一家出現(xiàn)下滑。

在業(yè)績整體承壓之時，也有部分中藥企業(yè)仍保持業(yè)績的穩(wěn)健或快速增長。在72家中藥上市企業(yè)中，云南白藥、白云山、華潤三九、片仔癀、濟川藥業(yè)、同仁堂、吉林敖東、東阿阿膠8家企業(yè)前三季度歸母凈利潤超過10億元。其中，華潤三九和東阿阿膠的業(yè)績增長較為穩(wěn)健。

東阿阿膠前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入43.29億元，同比增長26.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.52億元，同比增長47.00%。華潤三九實現(xiàn)營業(yè)收入197.40億元，同比增長6.08%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤29.60億元，同比增長23.19%。在歸母凈利潤增速方面，振東制藥、金花股份和萬邦德同比增長超過500%。

新一輪集采開始

近年來，集采及醫(yī)保受限帶來的降價壓力成為中藥企業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)之一。此前，在2023年6月21日，湖北牽頭的30個省份中成藥集采開標，最終63家企業(yè)、68個報價代表品中選，中選率達71.6%，中選品種平均降幅49.36%，最高降幅76.8%，最低降幅14.5%。

多家中藥企業(yè)在三季報中指出集采及醫(yī)保因素對業(yè)績的影響。嘉應(yīng)制藥歸母凈利潤下滑達88.46%，其在三季報中指出，營業(yè)收入下降主要是公司產(chǎn)品受集采政策影響，銷售單價下降導致；步長制藥歸母凈利潤下滑也超過60%，其在三季報中指出，部分產(chǎn)品因醫(yī)保受限或被部分省份納入重點監(jiān)控目錄使得銷售規(guī)模下降；前三季度歸母凈利潤同比跌幅超60%的還有紅日藥業(yè)，其業(yè)績下降被認為是受中藥配方顆粒國標省標切換及集采、競價等因素影響。此外，白云山、生物谷等也在三季報中指出，凈利潤下降是受到行業(yè)政策影響。

關(guān)于集采對中成藥企業(yè)帶來的挑戰(zhàn)，北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇教授曾向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，首先，在集采不斷擴圍下，中成藥價格面臨下行壓力，企業(yè)之間的競爭更加激烈，一些依靠高價格維持利潤的企業(yè)可能會受到?jīng)_擊。同時，市場份額可能會重新分配，那些能夠提供高質(zhì)量、低成本藥品的企業(yè)有望獲得更多市場份額。

在今年第三季度中成藥集采工作持續(xù)，10月25日，全國中成藥聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《全國中成藥采購聯(lián)盟集中采購文件（征求意見稿）》，此次集采品種涉及20個分組、95種中成藥。其中，益氣復脈及生脈飲、穿/炎琥寧、穿心蓮及喜炎平針劑清熱解毒針劑組有批文的廠家數(shù)在100個以上，潛在競爭最為激烈。有行業(yè)分析認為，大批院內(nèi)中成藥將再度面臨降價風險，中藥企業(yè)業(yè)績也恐將受到影響。

浙商證券研報則指出，此次集采較少涉及上市公司的大品種，除神威藥業(yè)的清開靈和新里程的獨一味，其他涉及上市公司的品種均較小，對上市公司業(yè)績影響有限，甚至或能實現(xiàn)以價換量。不過浙商證券也預計，隨著集采品種的持續(xù)擴圍，上市公司的大品種，特別是大的非獨家品種或?qū)⒈患{入新批次集采目錄。

在院內(nèi)市場持續(xù)面臨降價風險時，集采的推進也開始影響到院外市場。9月9日，安徽省醫(yī)藥聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購文件（征求意見稿）》，此次集采包含18個產(chǎn)品組、35個中成藥，OTC藥品首次被納入集采目錄，涉及部分藥企的OTC核心品種。

其中，刺五加（口服）、感冒靈、感冒清熱、強力枇杷、小兒肺熱咳喘等均為OTC藥品，且部分OTC藥品多涉及華潤三九、葵花藥業(yè)等企業(yè)的核心品牌產(chǎn)品。

與此同時，作為品牌中成藥銷售的主戰(zhàn)場，院外市場整體規(guī)模也出現(xiàn)下降，據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年零售藥店中成藥市場規(guī)模832.58億元，整體上同比減少3.2%。據(jù)中康云瓴分析，零售渠道銷售下降的原因復雜，首先是民眾整體消費能力下降；其次是醫(yī)?？刭M和打擊零售藥店騙保的政策驅(qū)動；此外，電商平臺以其便利性和價格優(yōu)勢吸引大量消費者，已對傳統(tǒng)的實體藥店構(gòu)成挑戰(zhàn)。

中藥材成本壓力能否緩解？

除集采政策影響外，中藥原材料價格上漲，也被認為是影響中藥企業(yè)業(yè)績的重要原因。如健民集團在三季報中指出，歸母凈利潤下滑的主要原因包括中藥材價格上漲帶來的采購成本增加；步長制藥指出，業(yè)績下降受到主要產(chǎn)品中藥材價格比上年同期上漲影響；啟迪藥業(yè)也指出，原輔材料價格上漲是導致業(yè)績下降的重要原因。

在近兩年來，處于高位的中藥材價格受到行業(yè)的廣泛關(guān)注。中藥材天地網(wǎng)綜合200指數(shù)從2022年12月初開始一路飛漲，從不到2700點迅速漲至2023年6月的3500點以上。該指數(shù)在2023年11月開始下降后，進入2024年又一路向上回漲，在今年6月已達到3500點以上。

不過在今年第三季度以來，此前一路飆漲的中藥材價格開始出現(xiàn)持續(xù)回落。根據(jù)中藥材天地網(wǎng)綜合200價格指數(shù)，7月以來，中藥材市場整體價格情況呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢，9月以來開始突破年初點位，目前已經(jīng)創(chuàng)造全年最低點位。

對中藥企業(yè)而言，中藥材成本壓力今年是否有所緩解，以嶺藥業(yè)在業(yè)績說明會中回應(yīng)，自今年開始，部分中藥材價格如酸棗仁、連翹、金銀花等藥材價格有所回落，但也有部分中藥材如蟬蛻、黃連等藥材價格同比漲幅明顯，整體來看，公司所需中藥材價格同比2022年及去年同期來看仍處于相對高位，全年毛利率跟中藥材價格和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)直接相關(guān)，具體還需再觀察。

中藥材價格大幅回落，能否改善中成藥企業(yè)的業(yè)績情況？醫(yī)藥行業(yè)資深營銷專家李眾曾對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，很多中藥企業(yè)會面臨成本偏高，但當前售價無法增加的情況，如果成本能夠下降，也能帶來利潤的適當增長。但中藥企業(yè)下半年的業(yè)績能否提升，關(guān)鍵還得看需求是否能夠增長。