十年風雨，不負期待。

2024年11月，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通迎來十周年。十年來，內(nèi)地和香港資本市場互聯(lián)互通機制從青澀走向成熟，從最開始的滬港通，再到深港通、債券通、互換通等依次落地，以及將重量級指數(shù)投資工具——ETF（交易型開放式指數(shù)基金）納入投資標的，互聯(lián)互通機制一直在不斷優(yōu)化和升級。目前交易場所已覆蓋一二級市場，投資工具已覆蓋股票、債券、衍生品等。

“過去十年間，隨著互聯(lián)互通機制的平穩(wěn)運行與持續(xù)擴容，內(nèi)地與香港資本市場實現(xiàn)雙贏，也證明了這一機制的長久生命力與廣闊發(fā)展前景。”受訪人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

非同凡響的十年

2014年11月17日，眾多海內(nèi)外人士將目光投向上海和香港，共同見證滬港股票交易互聯(lián)互通機制試點（下稱“滬港通”）正式開通的歷史時刻，上交所和港交所同時舉行了開通儀式。

滬港通是中國資本市場的重大制度創(chuàng)新，它的正式啟動標志著滬港兩地證券市場成功實現(xiàn)聯(lián)通，中國資本市場的國際化進程邁向新階段。

金融業(yè)一直是香港經(jīng)濟的重要組成部分。2014年4月10日，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告，決定批準開展“滬港通”。經(jīng)過半年之余的準備，滬港通得以啟動。

時任港交所行政總裁李小加認為，滬港通是中國金融市場開放的里程碑。

滬港通包括滬股通和港股通兩部分，通俗來講，滬股通適用于“北上”投資A股的資金，港股通則適用于“南下”投資港股的資金。

2015年7月，中國證監(jiān)會宣布允許公募基金通過滬港通機制投資香港股票市場，這標志著公募基金正式獲準參與港股通交易。

在滬港通平穩(wěn)運作兩年后，2016年12月5日，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通拓展至深圳市場，深港通的開通進一步完善了內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通的格局。

2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通的資產(chǎn)類別新增了固定資產(chǎn)類，為全球投資者打開了進入中國債券市場的便捷之門。

2021年9月24日，互聯(lián)互通機制中的債券通又迎來了“南向通”，內(nèi)地投資者投資香港及全球債券市場有了更加便捷的通道。至此，兩地股票市場和債券市場實現(xiàn)南北雙向聯(lián)通。

2021年10月18日，港交所推出MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨，這是互聯(lián)互通機制建立以來，首次推出與A股市場相關(guān)的期貨產(chǎn)品。

近兩年來，內(nèi)地與香港兩地市場的聯(lián)通正在加速，互聯(lián)互通機制也在不斷深化和完善。

2022年7月4日，內(nèi)地與香港符合條件的ETF被納入互聯(lián)互通投資標的并啟動交易。

2023年3月13日，滬深港通合格股票范圍再次擴容，交易標的首次納入在香港主要上市的合格外國公司，并新增超過1000家A股上市公司。同年4月24日，滬深港通交易日歷優(yōu)化正式落地實施。同年5月15日，北向互換通正式上線，互聯(lián)互通機制再次拓展了新的資產(chǎn)類別，首次實現(xiàn)衍生品跨境互聯(lián)互通，為國際投資者提供了精準高效的人民幣利率風險管理工具。

2024年4月19日，中國證監(jiān)會公布五項資本市場對港合作措施，包括放寬合格ETF范圍、將REITs納入滬深港通以及將人民幣股票柜臺納入港股通等。同年7月9日，中國人民銀行宣布支持境外投資者使用債券通持倉中的在岸國債和政策性金融債作為北向互換通的履約抵押品。

富國基金方面對《國際金融報》記者表示，上述互聯(lián)互通機制的發(fā)展可分為三個階段，2014年至2016年是起步階段，這一時期主要建立了股票互聯(lián)互通機制；2017年至2023年是穩(wěn)步擴容階段，互聯(lián)互通投資機制更加完善；2024年以來是加速發(fā)展階段，在中國證監(jiān)會5項資本市場對港合作措施的指導下，納入互聯(lián)互通的ETF范圍繼續(xù)擴容。

兩地市場互利共贏

十年來，隨著內(nèi)地與香港互聯(lián)互通不斷深化和拓展，極大地促進了兩地資本市場的聯(lián)動發(fā)展。

從數(shù)據(jù)變化就能直觀看出，包括滬深港通在內(nèi)的互聯(lián)互通產(chǎn)品，在產(chǎn)品類型、交易結(jié)算機制、投資者參與等方面都取得了顯著成效。

《內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通十周年白皮書》顯示，截至2024年9月底，納入滬深港通的股票數(shù)量超過3300只，已覆蓋滬深港三地市場上市公司總市值的九成，成交規(guī)模八成以上。

上交所數(shù)據(jù)顯示，自滬港通開通以來，外資通過滬股通累計成交總額達70萬億元人民幣，滬股通日均成交金額由2014年開通首月的47億元人民幣大幅增長至目前的1283億元人民幣；南向方面，內(nèi)地投資者通過港股通累計成交總額達27萬億元人民幣，滬市港股通日均成交金額由2014年開通首月的8億港元增長至目前的509億港元。滬港通下滬股通和港股通日均成交金額已分別占滬市A股市場和香港股票市場的5.8%和18.4%。

滬深港通穩(wěn)步提升的成交數(shù)據(jù)，正是兩地互聯(lián)互通機制不斷優(yōu)化和成熟的寫照。上述白皮書數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已占到內(nèi)地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。

作為資本市場目前最受歡迎的被動指數(shù)投資工具，ETF納入互聯(lián)互通交易標的的數(shù)量還在持續(xù)擴容中。截至2024年9月底，自2022年7月互聯(lián)互通下的ETF交易啟動以來，北向合格ETF已由啟動之初的83只增長至225只，南向合格ETF已從4只增加至16只。并且，產(chǎn)品覆蓋范圍更廣，覆蓋的指數(shù)也更加豐富。

互聯(lián)互通機制的持續(xù)優(yōu)化還大幅提升了中國資本市場的可投資性和國際化程度，吸引了眾多外資的注意。而A股和國債能夠順利納入富時羅素和MSCI等重要國際市場指數(shù)，與互聯(lián)互通機制的建立有重要聯(lián)系。

截至2024年9月，境外投資者持有的中國內(nèi)地證券資產(chǎn)（包括股票和債券）總額近7.6萬億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時相比，增長超4.7萬億元人民幣。

11月18日，互聯(lián)互通十周年高峰論壇在香港召開，兩地證監(jiān)會、滬深港交易所等相關(guān)負責人對運作了十年的互聯(lián)互通機制充分肯定。

中國證監(jiān)會主席吳清表示，正加快推動新一輪全面深化資本市場改革開放，在市場開放、跨境投融資便利化等方面，將推出更多務(wù)實的舉措。

港交所行政總裁陳翊庭表示，過去十年，互聯(lián)互通機制開創(chuàng)了中國資本市場雙向開放的新時代，為有興趣投資中國的國際投資者和希望多元化資產(chǎn)配置的內(nèi)地投資者提供了前所未有的機遇，也為香港市場注入了新的流動性和活力?；ヂ?lián)互通的投資范圍不斷擴大，成交額屢創(chuàng)新高，這些成績不僅突顯了互聯(lián)互通作為投資渠道的重要性，也展示了其持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展的潛力。

繼續(xù)推動高水平開放

如今，內(nèi)地與香港的互聯(lián)互通站在了下一個十年的新起點上，中國資本市場的高水平雙向開放也將邁向新的階段。

香港作為內(nèi)地與世界的“超級聯(lián)系人”，吸引著越來越多的內(nèi)地投資者通過港股通開展跨境投資配置，特別是公募基金、保險等在內(nèi)的專業(yè)機構(gòu)投資者。

富國基金向本報記者表示，互聯(lián)互通對于中國資本市場最大的貢獻是建立起了一個常態(tài)化且包容性強的雙向開放市場機制，在鞏固香港國際金融中心地位的同時緊密了內(nèi)地與國際金融市場的聯(lián)系。

富國基金認為，未來納入互聯(lián)互通的資產(chǎn)范圍可以不斷擴充。在持續(xù)多元化的產(chǎn)品與便捷的機制之下，互聯(lián)互通對于提升中國資產(chǎn)吸引力、豐富跨境投資渠道將起到關(guān)鍵作用，是中國資本市場對外開放的重要抓手之一。

一直以來，公募基金都是兩地互聯(lián)互通的重要參與者，更多公募ETF被納入滬港深通，ETF通也促進了內(nèi)地和香港ETF市場的共同壯大。

對此，富國基金表示，ETF通的推出首先是為內(nèi)地和香港投資者提供了便捷且安全的跨境投資交易工具，ETF通促進了兩地ETF市場的健康發(fā)展。“ETF通的實施顯著增強了香港股市對內(nèi)地投資者的吸引力，為香港股市注入了更多的內(nèi)地資金，從而擴大了香港股市的規(guī)模，提升了港股市場的交易活躍性?；诖耍磥硪矊⑽嗟膬?yōu)質(zhì)企業(yè)選擇在香港上市，推動香港資本市場的長遠發(fā)展”。

“作為市場重要參與者，公募基金一直以來都積極參與ETF互聯(lián)互通的發(fā)展?！蹦戏交鸱矫娓嬖V記者，一方面，公募基金不斷拓寬產(chǎn)品布局，既涵蓋中證500、中證1000、滬深300等核心寬基，也全面覆蓋地產(chǎn)、新能源、有色金屬等主要板塊，為境內(nèi)外投資者提供了豐富多樣的產(chǎn)品選擇。另一方面，公募機構(gòu)也通過產(chǎn)品創(chuàng)新為互聯(lián)互通建設(shè)提供了一批具有稀缺性的投資工具，例如長江保護主題ETF、中證A50ETF等。

南方基金表示，隨著ETF互聯(lián)互通的持續(xù)發(fā)展與擴容，一批央國企類特色產(chǎn)品后續(xù)也有望被納入，勢必將全方位、多層次地促進和分享中國經(jīng)濟的發(fā)展成果。此外，公募基金在投資者教育以及市場推廣方面同樣下足功夫，積極探索境內(nèi)外投資者投教渠道、組建專業(yè)團隊進行宣傳推廣，為ETF互聯(lián)互通發(fā)展不斷注入新的動力。

“我們希望，未來互聯(lián)互通能逐步覆蓋更多產(chǎn)品范圍、優(yōu)化交易機制，在提供多元化資產(chǎn)配置工具、吸引增量資金、推動人民幣國際化等方面貢獻力量，持續(xù)提升內(nèi)地和香港資本市場的活力與國際競爭力?！备粐鸨硎?。

華泰柏瑞基金認為，ETF通未來的發(fā)展空間或?qū)⒊掷m(xù)擴容。“無論是QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）還是陸股通開通以來，隨著A股市場逐漸開放，海外資金配置A股的需求總體保持了向上態(tài)勢。ETF互聯(lián)互通也會經(jīng)歷類似的過程，特別是隨著人民幣國際化進程的持續(xù)深化，投資人民幣資產(chǎn)的需求會越來越大，互聯(lián)互通ETF是很好地吸納和承載這部分需求的配置工具”。